Titanium H2'25 förhandskommentar: Fokus på kapitalförvaltning och inlösen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-09 05:00 GMT. Ge feedback här.

Titanium publicerar sitt H2-resultat på torsdag, uppskattningsvis klockan 09.00. Vi förväntar oss att företagets H2-omsättning och resultat får stöd av engångsavgifter från Vårdfastigheterfond, men på grund av betydande inlösen i kö ger H2-siffrorna för närvarande en alltför positiv bild av företagets utveckling. Fokus i rapporten ligger framför allt på lanseringen av den nya kapitalförvaltningstjänsten, eftersom dess roll är helt avgörande för att täppa till avgiftsgapet i Vårdfastigheterfond.

Engångsavgifter vänder omsättningen till tillfällig tillväxt

Vi estimerar att H2-omsättningen vänder till tillväxt för första gången på länge (H2'25e: 10,6 MEUR) tack vare engångsavgifter från Vårdfastigheterfond. Vårdfastigheterfond genomförde i december en betydande fastighetsaffärför att betala ut innestående inlösen, och företaget kommer att bokföra transaktionsavgifter och inlösenavgifter från detta. Vi noterar dock att H2-omsättningen ger en alltför positiv bild av Titaniums situation, eftersom Vårdfastigheterfond, utöver engångsavgifterna, har betydande inlösen i kö som i slutändan kommer att påverka omsättningen negativt. Vi noterar samtidigt att andelen löpande avgifter av företagets omsättning under H2 fortfarande är mycket hög, ungefär 90 %.

Nyförsäljningen har förbättrats något, Vårdfastigheterfonds inlösen är ett centralt frågetecken

Företagets nyförsäljning har piggnat till något under H2 från en mycket svag nivå i början av året tack vare en pigg lansering av PE-fonden. I övrigt har nyförsäljningen varit dyster, främst på grund av utmaningarna med fastighetsfonderna. Enligt vår bedömning har organisationens fokus också legat på den kapitalförvaltningstjänst som lanserades i slutet av året, vilket delvis har påverkat nyförsäljningen på kort sikt negativt.

Titanium kunde under H2 betala ut de innestående inlösen från Bostadsfonden, och i december kunde företaget äntligen börja avveckla kön för inlösen från Vårdfastigheterfond genom att betala ut hälften av inlösen för H1'24-perioden. Även om visibilitet för antalet inlösen från Vårdfastigheterfond förbättrades något, är det fortfarande mycket svårt att uppskatta det totala antalet inlösen. Företaget kommer sannolikt inte att ge mer detaljerad information om antalet inlösen från Vårdfastigheterfond, men naturligtvis skulle all information relaterad till detta vara mer än välkommen, eftersom Vårdfastigheterfonds andel av företagets omsättning fortfarande är över 60 %.

Marginalen får stöd av engångsavgifter mitt i tillväxtinvesteringarna

Trots den lilla omsättningstillväxten fortsätter företagets marginal att minska när det gör tillväxtinvesteringar inom ramen för sin nya strategi. Som vi tidigare har konstaterat anser vi att tillväxtinvesteringarna är helt nödvändiga med tanke på företagets situation, och att skjuta upp dem skulle vara ett stort strategiskt misstag trots Vårdfastigheterfonds svåra situation. Vi estimerar att rörelseresultatet kommer att uppgå till 3,2 MEUR (H2'24: 3,8 MEUR) och motsvarande rörelsemarginal till ungefär 30 %. Relativt sett är marginalen fortfarande god, men vi noterar att Vårdfastigheterfonds inlösen i kö för närvarande ger en alltför positiv bild av den.

När det gäller utdelningen förväntar vi oss att företaget följer sin välkända policy för generös utdelning. Företagets kassa är fortfarande mycket stark, och vi ser ingen anledning att förstärka den, inte ens i den nuvarande osäkra situationen. Vi estimerar att utdelningen blir 0,48 euro, vilket motsvarar en utdelningsandel på 93 % (Titaniums genomsnitt under börshistorien är cirka 94 %).

Lanseringen av kapitalförvaltningstjänsten i fokus

Rapportens viktigaste del är ledningens kommentarer om lanseringen av den nya kapitalförvaltningstjänsten. Företagets övergång från ett produkthus till en heltäckande kapitalförvaltning är en kritisk del av den framtida tillväxten, och baserat på fondrapporterna från december verkar mottagandet vara åtminstone måttligt. Fortsättningen av försäljningen av PE-fonden är också ett viktigt fokusområde, eftersom det har varit en av få ljuspunkter i företagets nyförsäljning. Titanium ger ingen officiell guidning. Företaget har ännu inte meddelat en ny VD vid tidpunkten för detta skrivande, och det vore önskvärt att hitta en ny VD så snart som möjligt. I ett idealiskt scenario skulle den nya ledaren ha en stark bakgrund inom kapitalförvaltning, vilket skulle stödja företagets strategiska förändring.