UPM Q4'25 förhandskommentar: Konsensus verkar optimistisk gällande de kortsiktiga utsikterna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-29 05:59 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Infront (konsensus, 10 estimat)

UPM publicerar sin Q4-rapport onsdagen den 4 februari klockan 9:30–10:00. UPM:s operationella resultat förväntas ha legat något under en tillfredsställande jämförelsenivå under Q4. Vi estimerar att utdelningsförslaget, i likhet med konsensus, kommer att ligga på samma nivå som jämförelseperioden, det vill säga 1,50 euro. På grund av den långvariga svaga resultatutvecklingen måste företaget dock antingen acceptera en sänkning av utdelningen eller tolerera en skuldsättning över målnivån, vilket gör utdelningsförslaget intressant. Det största intresset och överraskningsmomentet riktas dock mot UPM:s guidning, där vi anser att riskerna är något nedåtriktade i förhållande till förväntningarna. Vi gör inga ändringar i vår ståndpunkt om UPM inför Q4-rapporten, då aktien enligt vår bedömning fortfarande är rimligt prissatt med tanke på de utmanande utsikterna (2026e: P/E 15x).

Resultatet har fortsatt att minska under slutet av året

Nyhetsflödet från skogssektorn har fortsatt att vara dämpat den senaste tiden, främst på grund av europeiska konsumenters försiktighet, stagnerat byggande, indirekta negativa effekter av tullar, låga massapriser och valutor. Mot denna bakgrund förväntar vi oss att UPM:s omsättning minskade med 6 % till 2473 MEUR under Q4, drivet främst av pris- och volymfaktorer. Vårt estimat ligger något över konsensus.

Vi förväntar oss att UPM:s justerade rörelseresultat sjönk med cirka 30 % till 293 MEUR under Q4, främst drivet av minskad omsättning. Resultatet förväntas, liksom under jämförelseperioden, inkludera betydande icke-återkommande poster från återbetalningar av energiskatter i Tyskland och uppvärderingar av skogstillgångar, varför siffrorna även måste bedömas kvalitativt. Vårt estimat för UPM:s operationella resultat ligger något under konsensus och återspeglar en resultatnivå som ligger nära den nedre delen av företagets guidning för H2’25. Koncernresultatet under Q4 har särskilt tyngts av Fibres, som fortsatt har lidit av låga massapriser, valutaeffekter och höga virkeskostnader i Finland (inklusive produktionsstopp i Finland). Vi förväntar oss också att resultatet för Communications Papers har minskat, främst volymdrivet. Vi bedömer att affärsområdena för tekniska material förbättrar sina resultat tack vare volymtillväxt och minskade kostnader. För Energy ligger våra estimat ungefär på samma nivå som jämförelseperioden.

På nedersta raden förväntar vi oss inga engångskostnader, medan finansiella kostnader och skattesatsen bedöms ha legat på normala nivåer för UPM:s nuvarande struktur. Vi estimerar därmed att UPM:s justerade EPS minskade med över en tredjedel till 0,20 euro under Q4. Kassaflödesmässigt kan rapporten vara något bättre än resultatet, då företagets kassaflöde kan ha påverkats positivt av säsongsfaktorer och frigörande av rörelsekapital drivet av företagets effektiviseringsåtgärder.

Konsensus förväntar sig en optimistisk vändning för H1

Vi förväntar oss att UPM, i linje med sin senaste praxis, kommer att ge en bred numerisk guidning för H1. Konsensus förväntar sig att UPM:s justerade rörelseresultat återhämtar sig med nästan 40 % i år till cirka 1,2 miljarder euro, medan vårt eget estimat ligger knappt 10 % lägre. Företaget borde således ge en guidning för H1 på grovt räknat 450-650 MEUR i justerat rörelseresultat (eller en mittpunkt på över 500 MEUR) för att konsensusprognosen för helåret inte ska möta nedåttryck. Vårt estimat för H1 ligger på cirka 500 MEUR (H1’25: just. EBIT 416 MEUR), så vi anser att riskerna för de kortsiktiga utsikterna är något negativa. Det finns ännu inga konkreta tecken på en uppgång i konsumentbeteende och byggande, medan massaprisutsikterna, trots små höjningar, är dämpade åtminstone för början av året. På den positiva sidan skulle Tysklands stimulans kunna stimulera efterfrågan och en sänkning av virkespriset i Finland skulle också ge UPM andrum nästa år, men sammantaget anser vi att situationen fortfarande är utmanande innan efterfråge- och prissättningssituationen återhämtar sig.