Verkkokauppa.com CMD förhandskommentar: Framåt med samma recept

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-20 04:09 GMT. Ge feedback här.

Verkkokauppa.com anordnar en kapitalmarknadsdag (CMD) den 28 maj 2026. Vi förväntar oss att kärnan i strategin förblir oförändrad och att dagen kommer att ägnas åt att analysera genomförandet av den första halvan av strategiperioden och att repetera stegen för den senare halvan. Evenemanget kan följas via livestream och senare som en inspelning här.

Strategins genomförande har hittills varit konsekvent och framgångsrikt

Verkkokauppa.com presenterade sin nya strategi på sin förra kapitalmarknadsdag våren 2024. Efter detta har företagets utveckling enligt vår ståndpunkt varit mycket positiv inom centrala strategiska områden, såsom snabba leveranser, internationalisering och förbättrad marginal. Även om de finansiella målen ur ett lönsamhetsperspektiv (5 % rörelsemarginal) ännu inte har uppnåtts, var riktningen för 2025 enligt vår ståndpunkt den rätta, då rörelsemarginalen klättrade till ungefär 2,8 %. Den operationella utgångspunkten för 2026 framstår dock enligt vår ståndpunkt som tudelad. Nedan finns ett marknadsstött år 2025, då företaget lyckades uppnå betydande marknadsandelar. Å andra sidan inleddes 2026 med en tydlig nedgång i konsumentförtroendet, vilket försvagade efterfrågan på hemelektronik och samtidigt ökade priskonkurrensen inom branschen. Q1 var vinstmässigt svagare än jämförelseperioden, och att uppnå den vinsttillväxtprognos som förutspås kräver enligt vår ståndpunkt en normalisering av verksamhetsmiljön, det vill säga en återhämtning av konsumentförtroendet från början av året. En fortsatt svag verksamhetsmiljö kan bromsa företagets framsteg mot sina finansiella mål.

Flera tillväxtfaktorer identifierade

På en övergripande nivå förväntar vi oss att kärnan i Verkkokauppa.coms strategi förblir oförändrad, även om vissa mindre tillägg kan förekomma. Kärnan i företagets strategi är onlineförsäljning, att påskynda den, förbättra effektiviteten samt nya affärsmöjligheter utomlands. Vi tror att företaget kommer att presentera mer detaljerat bakgrunden till framgångarna och framtida steg gällande snabba leveranser och internationalisering, vilka har drivit tillväxten av nyförsäljningen under de senaste åren. Vi är särskilt intresserade av en ytterligare expansion av dessa affärsområden samt lönsamhetsnivåerna, varav den senare kan förbli en affärshemlighet.

Vi skulle också gärna höra mer om tjänsteaffärsområdena, både befintliga (t.ex. retail media och konsumentfinansiering) och nya möjligheter (t.ex. månadsbaserade prenumerationsmodeller). Konsumentfinansieringsaffärsområdet som såldes i slutet av 2025 och det utökade samarbetet med Walley skulle vara ett intressant ämne, då företaget i samband med förvärvet meddelade att de förväntade sig att detta skulle öka Verkkokauppa.coms tillväxtförutsättningar. Sammantaget anser vi att tjänsternas tillväxtpotential är något begränsad, men en ökning av försäljningen inom vissa områden (t.ex. retail media) skulle avsevärt stödja företagets marginal på grund av den högre marginalpotentialen.

Fokus på förbättrad marginal

För strategin och särskilt investerarberättelsen är förbättringen av marginalnivån central, och om detta lyckas ser vi en betydande uppsida i aktien. Mycket arbete har redan gjorts med kostnadsstrukturen (inklusive logistikautomation, AI-kapacitet och omallokering av resurser genom förhandlingar om nedskärningar), och enligt vår ståndpunkt kommer de viktigaste marginalfördelarna framöver från försäljningstillväxt och en relativ förbättring av bruttomarginalen. Viktiga komponenter för bruttomarginalen är att öka andelen egna varumärken, ytterligare effektivisera sortimentet och inköpsverksamheten samt de ovannämnda tjänsterna.

När det gäller sortimentet, som är kärnan i handeln, tror vi att företaget kommer att fortsätta på samma disciplinerade linje som har gett starka resultat de senaste åren. Under den tidigare strategin växte företagets sortiment enligt vår ståndpunkt för stort, och produktivitetsfördelarna med nya produktlinjer uppnåddes inte. Nu ligger fokus i sortimentsstrategin på snabbrörlig konsumentelektronik, andra produktkategorier som är lätta att sälja online och har starkt varumärkeskännedom (t.ex. leksaker, sport och BBQ) samt egna varumärken. Sammantaget anser vi att detta mer hanterbara sortiment har möjliggjort betydande effektivitetsvinster för företaget, bland annat genom inköpsverksamheten, vilket också har förbättrat bruttomarginalen. Vi skulle gärna höra mer om de konkreta lönsamhetsfördelarna med egna varumärken och framtida steg för sortimentet. Vi anser det vara tydligt att tillväxten av egna varumärken har återspeglats i företagets förbättrade bruttomarginal.

De finansiella målen kommer knappast att ändras

Företaget strävar under strategiperioden efter

• En årlig omsättningstillväxt på över 5 %

• Fasta kostnader under 10 % av omsättningen

• En rörelsemarginal på över 5 %

Vi har tidigare konstaterat att vi förhåller oss pessimistiska till lönsamhetsmålet (eller anser det vara ambitiöst), men vi tror att företaget kommer att upprepa dessa mål i samband med strategi uppdateringen. Vi finner tillväxtmålet på över 5 % relevant åtminstone på kort sikt, med stöd av tillväxtpotentialen i nya affärsområden (bl.a. internationalisering). År 2025 var enligt vår ståndpunkt i sig ett gott tecken på affärsmodellens skalbarhet när försäljningstillväxten tog fart. Enligt vår ståndpunkt skulle dock uppnåendet av 5 % lönsamhet kräva flerårigt stöd från marknaden (d.v.s. att marknaden växer snabbare än historiska nivåer), avsaknad av priskonkurrens samt en stor andel egna varumärken. Vi finner det dock positivt att skalbarheten i IT-utvecklingen, som har slukat tillväxtinvesteringar de senaste åren, har förbättrats avsevärt tack vare den snabba utvecklingen av AI-verktyg. Hittills talar bevisen för att lönsamheten kommer att ligga under 5 %, men å andra sidan avviker företagets organisatoriska struktur och försäljningsfördelning från historien, vilket skulle kunna erbjuda förutsättningar för en förbättrad lönsamhet, om de ovan nämnda faktorerna förverkligas.

Inga större ändringar i utdelningspolicyn

Vi tror att bolaget kommer att upprepa sin utdelningspolicy på 60-80 % i samband med strategi uppdateringen. Vi finner detta motiverat, eftersom bolagets kassaflöde har återgått till en god nivå tack vare den ökade vinstnivån, och dessutom finns det en buffert i kassan. Bufferten är enligt vår ståndpunkt stor, men bolaget har självt betonat dess betydelse, bland annat för inköpsverksamheten. Med en stor kassa har bolaget kunnat dra nytta av kassarabatter (det vill säga att produkterna erhålls billigare vid omedelbar betalning av ordern). Hittills har en stor kassa och användningen av kassarabatter enligt vår ståndpunkt varit motiverad, men i framtiden kan en växande kassa genom eventuell tillväxt bromsa kapitalavkastningen. I denna situation skulle vi finna att investeringar framåt (t.ex. företagsförvärv eller internlogistik) eller kapitalåterföringar är beaktansvärda alternativ. I samband med detta meddelade bolaget igår att de inleder ett återköpsprogram för egna aktier, vilket vi ser som en logisk och värdeskapande kapitalallokering (läs separat kommentar).