Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 5 estimat)

Verkkokauppa.com publicerade ett resultat i enlighet med våra förväntningar. Omsättningsutvecklingen var en aning långsammare än väntat, men den starka utvecklingen av bruttomarginalen bar upp resultatet i enlighet med vårt estimat och till en högre nivå än konsensus. Verksamhetsmiljön var fortsättningsvis utmanande vad gäller konsumentförsäljningen, men företagets egna åtgärder samt satsningar på övriga affärsområden har möjliggjort en god lönsamhet. Därmed anser vi att den upprepade guidningen, som pekar på vinsttillväxt, fortfarande är aktuell. Den goda resultatutvecklingen leder sannolikt till höjda konsensusestimat, även om revideringarna av våra estimat för närvarande ser ut att bli mildare. Aktien reagerar sannolikt positivt på Q3-resultatet.

Utvecklingen av försäljningen var något långsammare än väntat

Verkkokauppa.coms Q3-omsättning ökade med 2 % och nådde 134 MEUR. Utfallet stannade en aning under förväntningarna (Inderes 138 MEUR och konsensus 137 MEUR) enligt vår bedömning på grund av en svag konsumentförsäljning. Tillväxten drevs i synnerhet av företagets internationella försäljning (40 %) och den inhemska företagskundsförsäljningen (5 %), samtidigt som den inhemska konsumentförsäljningen minskade med 3 %. Värt att notera är att konsumentförsäljningens nivå under jämförelseperioden gynnades av olika teknologiskiften. Mot denna bakgrund ger den milda nedgången i konsumentförsäljningen inte anledning till större oro. Liksom under tidigare kvartal drevs den internationella försäljningen särskilt av verksamheten i Sverige, vars omsättning fördubblades jämfört med året innan. Bland försäljningskanalerna drog e-handelsförsäljningen starkt med en uppgång på 5 %, medan försäljningen i fysiska butiker minskade med 5 %. Ur ett effektivitetsperspektiv passar den relativa förstärkningen av e-handeln Verkkokauppa.com som har fokus på nätet, men nedgången i de fysiska butikerna kan inte fortsätta hur länge som helst på grund av den ineffektivitet som det medför.

Generellt fortsatte efterfrågan på konsumentelektronik att vara svag under Q3, även om tecken på återhämtning kunde ses under sommaren. Enligt vår tolkning uppvisade månaderna ganska kraftiga svängningar, vilket signalerar en fortlöpande osäkerhet bland konsumenterna. Enligt bolaget utvecklades försäljningen i Finland i takt med marknaden, medan Verkkokauppa.com under de senaste kvartalen har vunnit marknadsandelar. Vi reder under dagen ut bakgrundsorsakerna till utvecklingen av marknadsandelarna närmare, men fenomenet kan förklaras av ökad priskonkurrens.

Den goda resultatutvecklingen beror på egna åtgärder

Företagets justerade rörelseresultat för Q3 steg till 4,7 MEUR (Q3'25: 3,9 MEUR). Detta motsvarade en marginal på 3,5 %, vilket vi anser är en säsongsmässigt god nivå för företaget. Utfallet motsvarade vårt estimat (4,6 MEUR) och överträffade konsensusestimatet (4,4 MEUR). Bakom resultatökningen låg förutom den internationella volymtillväxten en utmärkt utveckling av bruttomarginalen samt kostnadskontroll. De fasta kostnaderna förblev i absoluta tal på samma nivå som under jämförelseperioden, vilket innebär att företagets kostnadseffektivitet förbättrades i takt med att försäljningen växte. Bruttomarginalen (16,7 %) var i sin tur på samma nivå som under jämförelseperioden (16,6 %), vilket var en positiv överraskning. Vi hade väntat oss en nedgång i bruttomarginalen (16 %) till följd av avyttringen av den lönsamma finansieringsverksamheten. Den goda bruttomarginalutvecklingen visar att företaget har lyckats utmärkt med att förbättra den ”organiska” bruttomarginalen. Detta beror på företagets egna åtgärder, såsom dynamisk prissättning, bättre affärsvillkor, väl timade inköp, framgångsrik sortimentstyrning samt förbättrad lönsamhet för egna varumärken. Dessa åtgärder har gett resultat trots att priskonkurrensen har fortsatt att vara hård. Finansiella kostnader och skatter låg på de väntade nivåerna, vilket innebar att EPS för Q3 (0,08 euro) motsvarade vårt estimat (0,08 euro) och överträffade konsensusestimatet (0,07 euro).

Den vinstvändning som guidningen indikerar fortsatte

Verkkokauppa.com upprepade sin guidning i anslutning till rapporten. Bolaget väntar sig att omsättningen för 2026 (2025: 526,5 MEUR) och det justerade rörelseresultatet (2025: 14,8 MEUR) stiger från jämförelseperioden. För Q1–Q3 ligger resultatet 0,5 MEUR före jämförelseperioden, och periodens positiva trend (trots det utmanande marknadsläget) bådar enligt vår ståndpunkt gott med tanke på resten av året. Resten av året stöds enligt vår uppfattning av bolagets starka tillväxt utanför konsumentförsäljningen samt en god lönsamhetsutveckling i hela koncernen. Ribban för resultatökningen i Q4 ligger dock ganska högt, eftersom ett utmärkt jämförelseår ligger i bakgrunden. Vi vill dock betona att bolaget för Q4 inte längre möter motvind från effekten av försäljningen av finansieringsverksamheten, vilket gör att förbättringen av bruttomarginalen teoretiskt sett kan vara klart kraftigare än under Q3. Med beaktande av de ovannämnda faktorerna anser vi att guidningen fortfarande är aktuell.