Vi anser att överföringen är strategiskt logisk, eftersom den gör det möjligt för företaget att fokusera ännu starkare på sina kärnverksamheter Sjöfart och Energi. Samtidigt minskar det Wärtsiläs risk inom ett mycket konkurrensutsatt och på senare tid utmanande affärsområde. Detta återspeglas dock även i villkoren för arrangemanget, men totalt sett har affärsområdets roll i Wärtsiläs investerings-case varit begränsad enligt vår mening. Vi kommer att se över våra estimat senast i samband med förhandskommentaren för Q2-rapporten.

Joint venture-bolag med RCT Solutions

Wärtsilä meddelade på måndagen att de bildar ett joint venture-bolag med tyska RCT Solutions för sin globala affärsverksamhet inom energilagring. Planen är att joint venture-bolaget ska inkludera Wärtsiläs affärsområde Energilagring, vilket är Wärtsiläs minsta affärssegment och som för närvarande rapporteras som ett separat segment. RCT Solutions bidrar i sin tur med marknadskompetens, genomförandekapacitet, kunskap om den globala leveranskedjan samt möjligheten att implementera vertikal integration inom en snar framtid med hjälp av ett pågående produktionsprojekt i USA. Dessutom har ett av RCT-bolagen i flera år varit en central leverantör till Wärtsiläs affärsområde Energilagring.

Ägandet i joint venture-bolaget kommer att fördelas jämnt 50/50 mellan RCT Solutions och Wärtsilä. Joint venture-bolaget kan även få nya investerare senare, vilket skulle kunna minska de ursprungliga ägarnas andel. Baserat på gårdagens investerarsamtal har det funnits intresse även utifrån, men det är ännu för tidigt att bedöma tidtabellen för ett eventuellt genomförande. Vi anser dock att det är ganska troligt att Wärtsiläs ägarandel i joint venture-bolaget kommer att minska på medellång sikt. Som vi konstaterade i samband med den strategiska översynen av affärsområdet som avslutades förra året, bedömer vi också att en försäljning av det återstående ägandet är ganska sannolikt att övervägas på längre sikt.

Segmentets oberoende rapportering upphör

Joint venture-bolaget förväntas bildas under Q3’26, med beaktande av regulatoriska och andra sedvanliga villkor och godkännanden, samt att finansieringen för joint venture-bolaget har ordnats. Som ett resultat av avtalet kommer Energilagring att upphöra som ett separat rapporteringssegment under Q2’26. Samtidigt upphör dess finansiella mål och efterfrågeguidningen avslutas. Företaget kommenterade att detta inte har några omedelbara effekter på de nuvarande finansiella målen för Sjöfart och Energi, men att det kommer att se över behovet av uppdateringar för dessa i samband med kapitalmarknadsdagen som hålls i höst.

Fram till det datum då joint venture-bolaget bildas kommer Energilagring att rapporteras som avvecklad verksamhet och som en tillgång avsedd för försäljning. Från och med bildandet av joint venture-bolaget kommer Wärtsilä att rapportera joint venture-bolagets resultatandel under kategorin "Övriga affärsområden" i posten "Andel av resultat från intresseföretag och joint venture-bolag". Segmentets omsättning uppgick 2025 till 694 MEUR (10 % av Wärtsilä-koncernens omsättning) och rörelsevinsten var 23 MEUR (2,8 % av koncernens rörelseresultat). Segmentets resultatpåverkan har därmed varit ganska liten i koncernens skala, och rapporteringsförändringen stöder även koncernens operationella marginal. Wärtsilä skulle vid genomförandet av arrangemanget även överföra nettotillgångar till joint venture-bolaget, vilket är mindre än 5 % av Wärtsiläs totala nettotillgångar. Baserat på samtalet kommer detta att inkludera bland annat förskott som affärsområdet har mottagit. Exakta balansräkningseffekter får dock vänta tills vidare. Joint venture-bolaget drar också nytta av Wärtsiläs redan beviljade projektgarantier för pågående projekt. Wärtsilä kommenterade dock att de för närvarande inte förväntar sig att behöva ytterligare finansiera joint venture-bolaget senare.  

Arrangemanget har en negativ inverkan på 40–50 MEUR på årets rapporterade resultat

Företaget förväntar sig ingen betydande resultatpåverkan av avtalet vid tidpunkten för joint venture-bolagets bildande. Däremot förväntas joint venture-bolaget vara olönsamt under 2026. Detta beror på de senaste låga orderkvantiteterna samt kostnaderna för framtida omstruktureringsåtgärder, vilka huvudsakligen består av icke-kassaflödespåverkande nedskrivningar av aktiverade forsknings- och utvecklingskostnader. Effekten av dessa beräknas ligga mellan cirka -40 och -50 MEUR på Wärtsiläs rapporterade rörelseresultat för hela 2026, beroende på den exakta tidpunkten för joint venture-bolagets bildande. Affärsområdets negativa resultatbidrag kom inte som någon överraskning i sig, eftersom företaget redan tidigare hade varnat för att segmentet skulle gå med förlust under H2 utan en betydande återhämtning av order. Inte heller såg vi några indikationer på detta baserat på förra veckans strategisamtal. Storleken på de uppskattade förlusterna är dock högre än vad vi förväntade oss, vilket vi bedömer till stor del förklaras av de nedskrivningar som ska göras. Wärtsilä förväntar sig att joint venture-bolaget blir lönsamt mot slutet av 2027, men detta kräver enligt vår mening, utöver omstruktureringsåtgärder, en tydlig förstärkning av orderflödet.

Mer fokuserat

Energilagring har på senare tid lidit av bland annat tullhöjningar i USA, förändringar i regleringar och ökad konkurrens. Som en följd av detta har Wärtsilä också undersökt åtgärder för att stärka affärsområdets konkurrenskraft. Enligt vår bedömning tillför den valda partnern RCT Solutions särskilt ytterligare kompetens och vertikal integration till den amerikanska marknaden. Samtidigt anser vi att det är mycket motiverat att dela risken med en partner. Å andra sidan indikerar villkoren för arrangemanget, enligt vår mening, även de utmaningar som affärsområdet har upplevt samt sannolikt fortfarande begränsade alternativ, till exempel när det gäller en fullständig avyttring. Vi vill dock påpeka att Energilagrings roll i Wärtsiläs investerings-case (inklusive resultat och värde) har varit ganska begränsad, och vi ser inte att arrangemanget har någon väsentlig inverkan på företagets verkliga värde. Med bildandet av joint venture-bolaget och försäljningen av de slutförda Portfolio-affärsområdena är företaget dock, enligt vår mening, mer fokuserat och kan i framtiden ännu starkare koncentrera sina resurser på Sjöfart och Energi, varav särskilt den senare för närvarande går utmärkt.