Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-07 04:40 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes och Vara Research (konsensus)

Wärtsilä publicerar sin Q3-rapport den 27 oktober. Vi förväntar oss en stark utveckling för de kvarvarande verksamheterna, drivet av ordervolymer och omsättningstillväxt inom Energy. Det är möjligt att bolaget tvingas ändra sin orderguidning för Energy till nedåtgående, eftersom orderreserverna under de senaste 12 månaderna har varit mycket höga samtidigt som bolagets leveranstider drar ut på tiden. Vi anser att efterfrågedrivkrafterna fortsätter att vara starka, drivna av datacenter och förnybar energi. Vi förväntar oss att bolagets kommande strategiuppdatering (CMD den 3 november) kommer att innehålla betydande höjningar av de finansiella målen.

Efterfrågan inom Energy har förblivit god, produktionen för de kommande åren är redan slutsåld

Wärtsilä redogjorde för sina efterfrågeutsikter i ett pre-silent-samtal för investerare och analytiker den 1 oktober. Vår tolkning är att företaget anser att den nyligen starka efterfrågebilden inom Energy fortsätter och förväntar sig fler datacenterdrivna beställningar under resten av året. Företaget har fått in starka beställningar på ny utrustning inom Energy under Q3 (meddelade beställningar på 1 013 MW, +78 % jämfört med det som rapporterades för Q3’25). Framöver kommer tillväxten i orderinflödet i tilltagande grad att begränsas av företagets begränsade produktionskapacitet och de förlängda leveranstiderna. Leveranserna för 2028 är till största delen redan slutsålda. Wärtsilä måste enligt vår mening balansera mellan nya, lönsamma datacenterprojekt och sina långvariga kunder i sin försäljning för att bevara sin ställning som en pålitlig partner. Även om efterfrågebilden fortfarande är stark är det möjligt att företaget i ett visst skede bedömer att orderutsikterna för Energy vänder nedåt när kapaciteten begränsar beställningarna. Vårt orderestimat för Energy för 2027 är -5 %.

Mjuk efterfrågan på tjänster inom Marine, bra utsikter för ny utrustning

Av företagets pre-silent-samtal framgick att efterfrågan på Marine-divisionens serviceverksamhet på sistone har uppvisat svaghetstecken, vilket företaget uppgav beror på en marknadspolarisering där fartyg i vissa segment har höga marginaler och utnyttjandegrad (ingen tid för underhåll), medan höga bränslepriser i andra segment begränsar kassaflödet och förmågan att finansiera underhållsåtgärder. Företaget bedömer att efterfrågan på underhåll normaliseras tids nog. Efterfrågan på ny utrustning inom Marine verkar ha stärkts generellt med hänvisning till Clarksons senaste prognos, även om förändringen i Wärtsiläs kärnsegment inte är märkbar jämfört med de tidigare goda utsikterna. Vi förväntar oss att Marine-divisionens beställningar minskar under resten av året men vänder till tillväxt 2027. Sannolik guidning för efterfrågan de kommande 12 månaderna i Q3-rapporten är enligt vår bedömning ”förblir den samma som under de föregående 12 månaderna”.

Tillväxten inom Energy driver vinsttillväxten i Q3

Vi estimerar att orderinflödet för Q3 uppgick till 1 913 MEUR, vilket innebär en ökning om 7 % å/å (för de kvarvarande verksamheterna +19 %). Vi förväntar oss att beställningarna inom Energy har ökat med 51 % och att Marine har minskat med 3 % i förhållande till det höga jämförelsetalet. Vi estimerar att omsättningen har minskat med 8 % totalt, men ökat med 20 % för de kvarvarande verksamheterna. Vårt tillväxtestimat för omsättningen inom Energy är 55 % och för Marine 4 %. Sammantaget bedömer vi att den justerade rörelsevinsten ökar absolut (+5 %) och relativt (+1,8 procentenheter). Vid granskning av de kvarvarande verksamheterna estimeras den just. EBIT-% ligga något över jämförelseperiodens nivå (Marine + Energy just. EBIT-% Q3’26e: 13,7 %, Q3’25: 13,5 %). Majoriteten av resultatförbättringen kommer naturligtvis från Energy, vars omsättning växer kraftigt drivet av försäljningen av ny utrustning. Även om försäljningen av ny utrustning har lägre marginaler än tjänster relativt sett, bedömer vi att även lönsamheten för försäljningen av ny utrustning förbättras till följd av stordriftsfördelar och en gynnsam prissättningsmiljö.

Vi har höjt årets orderestimat till följd av det starka meddelade orderinflödet för Energy under Q3, medan våra estimat för omsättning och rörelseresultat i princip förblev oförändrade.

Blickarna vänds mot CMD

Wärtsilä publicerar inom kort sin nya strategi och anordnar en kapitalmarknadsdag (CMD) den 3 november 2026. Vi bedömer att strategin och de finansiella målen kommer att förändras avsevärt jämfört med tidigare, eftersom marknadsutsikterna har förändrats i grunden i och med efterfrågan från datacenter. Företaget har i praktiken redan nått det kombinerade EBIT-marginalmålet på 14 % för Marine och Energy som sattes upp under våren 2025, och dessutom har tillväxten i orderinflödet (Q1’25–Q2’26: ~24 %) mångfalt överskridit målnivån på 5 %, drivet av Energy. Företaget uppgav i samband med Q2’26-rapporten att bruttomarginalen för orderstocken för ny utrustning inom Energy har stärkts med 5 procentenheter sedan början av 2025, varför man kan dra slutsatsen att det finns betydande uppsidepotential i EBIT-marginalmålet. Vid sidan av lönsamheten är en annan intressant fråga om bolaget har för avsikt att öka sin produktionskapacitet utöver de kapacitetsökningar som redan har meddelats. Företaget har i år meddelat två kapacitetsökningar, med hänvisning till vilka produktionskapaciteten 2029 kommer att växa till ungefär 2,2 gånger i förhållande till produktionsvolymen 2025 (som fortfarande har legat under den maximala kapaciteten). Utökningen av produktionskapaciteten begränsas enligt vår uppfattning främst av skalningen av underleverantörsnätverket.

Vi kommer att publicera en bredare förhandskommentar om våra förväntningar gällande den nya strategin under oktober.

Stark visibilitet för tillväxten stöder värderingsbilden

Även om aktiens värdering är ganska hög enligt kortfristiga prognoser (EV/EBIT 2026e: 18x), sjunker den till en ganska förmånlig nivå senast 2029 (12x) tack vare den visibilitet som den starka orderstocken erbjuder. På Energy-sidan anser vi att efterfrågetillväxten i händelse av datacenter är delvis osäker på medellång sikt (vilket vi redan beaktar i våra prognoser) om teknikbolagen beslutar att begränsa sina investeringar i ny beräkningskapacitet. Samtidigt fungerar balanseringen av förnybar energi som en långsiktig tillväxtdrivkraft, och å andra sidan stöder tillväxten i serviceomsättningen utsikten när vi närmar oss 2030-talet. Vi bedömer att det även finns en betydande tillväxtpotential inom Marine om det politiska klimatet i USA åter skulle skynda på den internationella reglering som syftar till att minska sjöfartens utsläpp.