companyName

extensiveId

feedTypes

includeDividend

includeEstimates

includeOverview

includeOwnership

includeResearchContent

researchId

snapshotDate

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

Company_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $extensiveId: ID
  $snapshotDate: String
  $researchId: ID
  $includeResearchContent: Boolean!
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
  $includeDividend: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...Company_query_1TiJKa
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyDividendER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      reportingCurrency
    }
    dividendTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
      actualized {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
      estimates {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividendNonER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERDividendSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
      year
      dividend
      dividendYield
      epsReported
      sharePrice
      currency
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividend_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyDividendER_query
    ...CompanyDividendNonER_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasPinpointData
    hasDividendHistory
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveExists
    researchContentExists
    defaultInstrument {
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      holders {
        name
      }
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    companyInsref
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      comparisonIndexName
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    recordDate
    compareDate
    source
    holders {
      name
      capitalPercent
      votingPowerPercent
      totalShares
      positionChange
      totalSharesChange
      shareChange
      isNew
      isRemoved
    }
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    ...InvestmentCompanyKeyFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
      estimateData {
        modelType
      }
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Company_query_1TiJKa on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyDividend_query_Ux1x9 @include(if: $includeDividend)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_3u4Ry5
  ...ResearchContent_query_14bL89
}

fragment Extensive_query_3u4Ry5 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    extensive(extensiveId: $extensiveId, snapshotDate: $snapshotDate) {
      publishedAt
      pageUrl
      pdfUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment InvestmentCompanyKeyFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
    }
    estimateData {
      modelType
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        sharesTotal
        marketCap
        nav
        navPerShare
        dividendYield
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        dividendYield
      }
    }
    id
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ResearchContent_query_14bL89 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    slug
    researchContentFeed @include(if: $includeResearchContent) {
      __typename
      id
      ...Teaser_content
    }
    researchContentIds @include(if: $includeResearchContent)
    researchContent(researchId: $researchId) @include(if: $includeResearchContent) {
      researchId
      researchTitle
      publishedAt
      pageUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      priceData {
        lastPrice
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
  }
  ... on Article {
    preview
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

defaultInstrument

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasPinpointData

hasDividendHistory

sector

regions

extensiveExists

researchContentExists

topOwners

insiderTransactions

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

extensive

slug

feedContent

Note

NOTE, Webcast, Q1'26

Inbjudan till presentation av NOTEs Q1-rapport den 23 april

Invitation to presentation of NOTE´s Q1 Report on 23 April

Investor Studios: NOTEs VD & CFO presenterar STI-förvärvet live 13.00

NOTE stärker positionen inom försvar genom förvärv av STI -Storbritanniens ledande EMS-partner för försvarsindustrin, bekräftar utsikterna för 2026 och lämnar utsikter för Q1

NOTE strengthens its defence position through the acquisition of STI - the UK’s leading EMS partner to the defence industry, confirms outlook for 2026 and provides outlook for Q1

Kallelse till årsstämma i NOTE AB (publ) torsdagen den 23 april 2026

Notice to attend the Annual General Meeting in NOTE AB (publ) on Thursday, 23 April 2026

NOTEs årsredovisning och hållbarhetsrapport för 2025

NOTE’s Annual and Sustainability Report 2025

NOTE går med i Säkerhets- och försvarsföretagen (SOFF)

NOTE joins the Swedish Security and Defence Industry Association (SOFF)

NOTE erhåller order om 135 MSEK från ledande nordiskt försvarsbolag

NOTE receives SEK 135 million order from leading Nordic defence company

Investor Studios: NOTEs VD kommenterar rapporten 11.00 i Market Update

NOTE, Webcast, Q4'25

NOTEs bokslutskommuniké 2025

NOTEs Year-end Report 2025

Inbjudan till presentation av NOTEs Bokslutskommuniké den 26 januari

Invitation to presentation of NOTE´s Year-end Report on 26 January

New number of shares and votes in NOTE

Nytt antal aktier och röster i NOTE

NOTEs valberedning inför årsstämman 2026

NOTE’s Nomination Committee for the Annual General Meeting 2026

NOTE slutför tidigare offentliggjort förvärv av Kasdon Group och genomför riktad nyemission

NASDAQ Stockholm

Note är verksamt inom elektronikbranschen och fokuserar på utveckling och tillverkning av elektronikkomponenter och system. Bolagets produkter riktar sig till företag inom sektorer som fordonsindustri, medicinteknik och konsumentelektronik. Verksamheten är internationell och riktar sig till kunder globalt. Note grundades 1990 och har sitt huvudkontor i Stockholm.

Hej! Några fria funderingar: Med tanke på den realiserade avkastningen på kapital, den organiska tillväxten och förvärvsmöjligheterna anser jag att de historiska värderingsmultiplarna är låga. Detta återspeglas enligt min mening även i bolagens långsiktiga aktieavkastning, som har varit fantastisk för framför allt Note, Incap och Kitron. Jag har funderat på följande möjliga förklaringar:  Marknaden har ständigt prisat in en hög risk som inte har råkat realiseras Tillväxten och lönsamheten har ständigt överraskat positivt, det vill säga marknaden har ständigt prisat in avmattande tillväxt och/eller försämrad lönsamhet  Enligt min mening motiverar risknivån inte så här låga multiplar och ett så högt avkastningskrav. Faktorer som jag tror höjer investerarnas avkastningskrav är:  Dålig visibilitet i slutprodukten och därmed i efterfrågans drivkrafter, vilket försvårar förståelsen och prognostiseringen av verksamheten Hållbarheten hos en kontraktstillverkare av elektronik i en kraftigare lågkonjunktur är ett frågetecken  Dina skärmdumpar stämmer också överens med min uppfattning om att de nuvarande värderingarna ligger något över det långsiktiga genomsnittet, men inte på något betydande sätt (justerat för boomen efter covid). Hur skiljer sig nuläget från det förflutna? Utsikterna för den kortsiktiga organiska tillväxten är mer utmanande sett till de 12-månaders omsättningstillväxtprognoserna. Incaps tillväxt baseras på en svag jämförelseperiod samt ett förvärv, och jag antar att det även ingår förvärv i Hanzas tillväxt.  Källa: Bloomberg Det finns fortfarande gott om förvärvsmöjligheter på marknaden, men det finns också många börsnoterade kontraktstillverkare som arbetar med en aktiv förvärvsstrategi, vilket borde begränsa möjligheterna till värdeskapande genom förvärv. Detta har å andra sidan varit sant under en tid, och ändå verkar det ha funnits bra förvärvsobjekt. Lönsamhetsnivåerna följer volymen, och om den organiska tillväxten fortsätter på en nivå om 0–5 %, förväntar jag mig inga stora förändringar i lönsamheten jämfört med historiken. Därför framstår sektorns multiplar fortfarande som attraktiva i ljuset av de drivkrafter som stöder den långsiktiga efterfrågan. Orsakerna till den kroniskt låga värderingsnivån har, om jag minns rätt, spekulerats i i omfattande rapporter, och branschens dåliga rykte har varit en faktor som lyfts fram. Jämfört med Elcoteq, som gick i konkurs på 2000-talet, är kundstrukturerna hos de nordiska kontraktstillverkarna betydligt mer diversifierade, vilket begränsar bolagens riskprofiler. Dessutom ligger dessa bolags fokus mer på industriell elektronik (Elcoteq fokuserade på konsumentelektronik). Kanske har till exempel fallet Elcoteq lämnat vissa ärr hos investerarna. Antti är på semester denna vecka och han känner sektorn betydligt djupare än vad jag gör. Han kommenterar säkert gärna ämnet när han är tillbaka.

För att fortsätta Tommis goda reflektion och fundera lite kring frågan som @Mauri ställde, skulle man kunna utvidga denna granskning till att även omfatta europeiska länder mer brett. Jag valde ett schweiziskt, ett brittiskt, ett franskt och ett tyskt företag (vars aktier förvisso nyss löstes in från börsen), samtliga är dock kontraktstillverkare inom elektronik med en omsättning på över 200 miljoner. Jämfört med det nordiska urvalet har prestationen för alla dessa varit minst sagt anemisk.    Källa: Refinitiv och undertecknads kalkylprogram Tänk om marknaden prissätter en hög risk för nordiska kontraktstillverkare eftersom samma affärsverksamhet på kontinenten inte ger avkastning, och man inte tror att den nordiska dimensionen kan stå emot branschens dynamik i all oändlighet? Globalt sett finns det nämligen inte många större EMS-bolag (Electronic Manufacturing Services) vars rörelsemarginaler överstiger 5 %. Samtliga bolag har vuxit genom företagsförvärv under de senaste fem åren, och den organiska tillväxten i den nära framtiden (och det förflutna) är negativ. Alla utvalda bolag har dock även investerat i ny utrustning (jag inkluderade min personliga favorit bland nyckeltal i tabellen: operativt kassaflöde dividerat med investeringar, samt det operativa kassaflödets förhållande till företagsförvärv). Varje bolag har under granskningsperioden investerat mer i sig självt än vad som har kommit in i pengar, så samtliga bolag är också kraftigt skuldsatta. Dessutom har alla utom Cicor även varit i ägarnas fickor för att hämta tilläggsfinansiering. För vår nordiska skara har investeringarna varit mer måttfulla och ändå har tillväxten varit bättre. Vad kan detta bero på? Är våra företag helt enkelt bättre ledda? Om vi tittar på mitt andra favoritnyckeltal, Sales-to-Capital (som i detta fall även inkluderar rörelsekapital och priser på företagsförvärv), så har våra europeiska vänner ändå alla fått mer än en euro i försäljning för varje ny investerad euro – det aggressivt växande KATEK nästan två. För de nordiska jämförelseobjekten skulle den siffran vara nästan samma 1,5 för alla (förutom Scanfil som har något högre, på grund av färre företagsförvärv än de andra under granskningsperioden). Av detta kan man nog dra slutsatsen att det inte kan vara särskilt stora skillnader i försäljningspriser till kunder för liknande tjänster, vilket innebär att de nordiska bolagens bättre lönsamhet troligen beror på bättre kostnadskontroll, men hur skulle de alla överlag kunna klara av det? Jag har inga svar att ge här, högst fler frågor. En jämförelse med kontraktstillverkare i ett bredare perspektiv ger enligt min mening en betydligt mer pessimistisk bild av branschen än vad vi har varit vana vid här hos oss under de senaste åren. Om branschen som helhet är klen och en utomstående investerare inte riktigt har möjlighet att jämföra enskilda aktörers kunder med varandra, är det relativt befogat att prissätta risken ordentligt i avkastningskravet. Det har ju också realiserats här i många bolag när det gäller värderingen, och det finns varken utdelningar eller återköp som kan kompensera för det.

Jag lyssnade på NOTEs Q3-resultat under helgens löprunda. Det har hänt en hel del hos NOTE under de senaste månaderna. Guidningen har väl ändrats ett par gånger, VD har sålt aktier, det har investerats i en ny svensk fabrik och det kom väl något pressmeddelande om återköp av egna aktier (kanske av rutinmässig karaktär, jag har inte kollat om de faktiskt har köpt eller inte). Med tanke på det var rapportpresentationen ganska lugn. Johannes ansåg att situationen, efterfrågan och potentialen är bättre än vad siffrorna i Q3-rapporten kunde visa. Han var fortfarande övertygad om att tillväxten kommer och att det finns efterfrågan på deras partnerskap. Kunderna har inte avbokat affärer, utan bara skjutit upp beställningar. (Här måste jag konstatera att oavsett bransch och bolag verkar alla förvänta sig att de kommande årens tillväxt bara ska trilla ner från himlen när tiden är inne. Jag förstår att räntesänkningar osv. stöder efterfrågan, men det har varit en hel del “tillväxten kommer nog tids nog”-snack i Q3-samtalen.) Johannes var rent ut sagt stolt över lönsamheten. Och varför inte, när man lyckas prestera en helt okej EBIT-marginal på drygt 8 procent trots sjunkande omsättning. Ingen Incap-siffra, men det förtjänar en liten klapp på axeln.  Alla segment backar:  I det stora hela är riktningen den rätta, men 2024 kommer att bli ett mellanår och 2025 blir det tufft att nå 2023 års nivåer.  Om man håller sig någorlunda inom guidningen för 2024, hamnar EV/EBIT kanske någonstans mellan 10–13, P/E runt 13–16. Om man därtill får till omkring tio procent mer omsättning under 2025 med en lönsamhet (EBIT) på 10 %, sjunker 2025e EV/EBIT till under tio och P/E ligger strax över tio. I Q&A-delen frågade någon varför ni ger guidning när era prognoser aldrig verkar stämma. Johannes var övertygad om att guidningen fortfarande kan ge mervärde för ägare och investerare, men om missarna fortsätter kan man överväga att sluta med guidning helt. Sammanfattningsvis: NOTE befinner sig i en tydligt svårare period just nu. För 2025 förväntas en ny tillväxtperiod och en lönsamhet som återigen vänder uppåt. Potential finns. Jag förväntar mig dock att även om botten redan är nådd, kan vändningen till tillväxt bli långsammare och mer ryckig än vad man kanske vill tro just nu. På lång sikt ser jag fortfarande NOTE som en av vinnarna i EMS-branschen och det lär gradvis växa till ett av Europas ledande EMS-bolag (om man inte redan nu försiktigt kan räkna det som ett sådant).

Jag lyssnade på NOTEs senaste resultat-webcast i slutet av förra veckan (och direkt efter Incaps motsvarande). Den var inte alls så dyster som man skulle kunna tro utifrån kursfallet, VD:ns aktieförsäljningar och den negativa vinstvarningen. Dock bör det tilläggas direkt att VD Johannes uttalanden tenderar att ha en viss överoptimistisk ton genomgående, så man bör ha ett litet säkerhetsmarginal-filter i örat när man lyssnar på NOTEs presentationer. Allt som allt, enligt Johannes ord är efterfrågan, marknadsläget och utsikterna för de kommande åren mycket bättre än vad som för tillfället kan rapporteras i form av siffror. Angående den akuta situationen sa han att slutet av Q1 var svårare än slutet av Q2, så frågan är om svackan redan har börjat plana ut. Om de kommande åren sa han att han inte ser någon anledning till varför NOTE inte skulle växa med tvåsiffriga procenttal från och med 2025 med precis samma verksamhet som under tidigare år. Förutom tillväxten var han också övertygad om att lönsamheten kommer att fortsätta förbättras. Angående lönsamheten måste jag säga att NOTE i denna i övrigt svaga situation har skyddat den riktigt föredömligt. Några andra tankar:  De västerländska produktionsanläggningarna går bra, men särskilt Kina hackar. Den kinesiska enheten sades redan tidigare vara “fristående” från bolagets övriga anläggningar, så man kan undra om denna till och med är till salu i det tysta, då den enligt uppgift inte riktigt passar in i NOTEs nuvarande situation (kunder har under de senaste åren flyttat från fabriken i Kina till fabriker i Europa). På förvärvsfronten förs intressanta diskussioner då och då, men säljarna sägs fortfarande ha 2021–2022 års värderingar i åtanke, vilket gör det svårt att nå avslut. En del affärer flyttades fram till kommande kvartal precis i slutet av Q2. Investeringarna fortsätter som normalt, eftersom tillväxten faktiskt är på väg. Q3 kommer att vara svagt på grund av semestersäsongen. Lagret kommer att fortsätta minska, vilket resulterar i att kassaflödet förbättras ytterligare med några månaders fördröjning. Orderstocken har minskat betydligt, men detta är förväntat eftersom kunden i nuvarande läge inte behöver frukta förseningar på grund av komponentbrist eller dylikt, vilket ledde till att man under 2020–2023 förhandsbeställde väldigt mycket (vilket som bekant ledde till att lagren svällde i de flesta branscher). Fritt formulerat citat: “Jag tror inte att efterfrågan 2024 är ett dugg svagare än 2021–2023, men det verkar ha blivit så att en del av efterfrågan för 2024 redan tillfredsställdes under de föregående åren”.    Värderingen är ju ganska lockande jämfört med 2020-talets siffror. Var och en får sedan fundera på om 2020-talet överhuvudtaget är en rimlig jämförelseperiod för (västerländska) EMS-bolag, då det har funnits både medvind (och givetvis motvind) av olika slag.    När man ser på den gällande guidningen får jag genom en snabb kalkyl fram en EV/EBIT-multipel för 2024e på 8,2 – 9,6 (övre kanten av guidningen - nedre kanten av guidningen). EV/S på båda sidor om ett. Låter inte detta rentav billigt? Därtill ett optimistiskt scenario för 2025e, där man når mitten av 2024 års guidning och 2025 når en tillväxt på 10 procent med en EBIT-marginal på 11 %. Då skulle 2025e EV/EBIT vara 7,3 och EV/S 0,8. Man blir nästan sugen på att köpa NOTE-aktier. Slutligen en fråga till @Antti_Viljakainen och @Tommi_Saarinen; vad tänker ni om värderingsmultiplarna för västerländska EMS-bolag under de senaste 10 åren? Och hur sätter ni det i relation till dagsläget och kommande år? (För enskilda bolag finns era svar förstås i rapporterna, men om man kunde få en sådan här friforms-reflektion kring dessa bolag som grupp?) Under 2010-talet var ju multiplarna genomgående usla. Alltså P/E och EV/EBIT var kroniskt under 10, oavsett hur affärsverksamheten utvecklades. Sedan under de tidiga åren av 2020-talet slog man nog i något slags värderingstak för EMS-bolag, då motsvarande multiplar för alla bra västerländska EMS-bolag var stadigt tvåsiffriga och oftast började på något annat än en etta.

Sparar resultatet i den tysta tråden. Omsättningen var drygt en miljard kronor, lönsamheten förbättrades till 11 %.  Ekonomisk utveckling i oktober–december  • Omsättningen uppgick till 1 001 (1 025) miljoner kronor. Den organiska tillväxten var -1 %, valutajusterat.  • Rörelseresultatet var 113 (98) miljoner kronor. Det justerade rörelseresultatet var 114 (108) miljoner kronor, justerat för omvärderingar av rörelsetillgångar och skulder i utländsk valuta samt förvärvskostnader.  • Rörelsemarginalen uppgick till 11,3 % (9,5 %). Den justerade rörelsemarginalen var 11,4 % (10,5 %).  • Resultat efter finansiella poster var 109 (91) miljoner kronor.  • Resultat efter skatt uppgick till 86 (73) miljoner kronor, motsvarande 3,04 (2,55) kronor per aktie.  • Justerat för jämförelsestörande poster, såsom genomförda förvärvsrelaterade betalningar och investeringar i fastigheten i Torsby, uppgick det operativa kassaflödet till 58 (140) miljoner kronor. Det totala kassaflödet efter investeringar uppgick till -285 (124) miljoner kronor, eller -9,98 (4,35) kronor per aktie.                    Inderes              NOTEs Year-end Report 2025 - Inderes    Financial performance in October-December • Sales amounted to SEK 1,001 (1,025) million. Organic growth was -1%, currency adjusted. • Operating profit was SEK 113 (98) million. Adjusted operating...                             Webcast                   Inderes              NOTE, Webcast, Q4'25 - Inderes    Time: 26.01.2026 klo 11.00 Language: en Language: en Venue: Citylife, Sveavägen 63 Sector: Information technology Activity: WebcastPresentationen kommer att hållas hos Citylife på Sveavägen 63 via Inderes i Stockholm. Anmälan görs...                             aaahhhhh  Utdelning  • För att maximera sin finansiella handlingsfrihet i branschens pågående strukturomvandling föreslår styrelsen att ingen utdelning lämnas för 2025.

Detta fanns redan i Incap-tråden, visserligen handlade den här tweet-tråden mest om det, men här finns även om andra bolag i branschen. @Elias_L har gjort ett fint jobb!  https://x.com/EliasLuhtaniemi/status/1849726314670063666        Resten av tweet-tråden, men lättare att läsa på X

@Isa_Hudd intervjuade NOTEs VD på svenska. Om man inte kan svenska kan man få en viss hjälp av YouTubes automatiska översättningar (även om de inte är så bra :D), men man kan få ut något av det även utan kunskaper i svenska.  Johannes Lind-Widestam, VD för NOTE duckar inga frågor då han sammanfattar bolagets tredje kvartal. Allt från den negativa försäljningstillväxten, till vinstvarningar samt egna försäljningar manglas! Planen framåt är lika tydlig som kommunikationen i övrigt: tillväxt gäller!   Innehåll: 00:00 Inledning  00:27 “A lost year regarding sales”: vinstvarning och framåtflyttade finansiella mål  01:50 Fortsatt nedgång i Kina, Nordisk uppgång och expansion  03:00 Överkapacitetsrisker? Om historiska nedgångar och produktionstoppar vs dagsläget  05:50 Branschens underliggande tillväxt och trender  07:49 Potentiella M&A’s: utbud finns, vill ej betala överpris  09:50 Communications - det kommer att hända, frågan är bara när  11:50 “Sorgebarnet” Greentech"  14:00 Om tillväxt framöver  14:59 Kommentarer om incitamentsprogram + försäljningen av egna aktier i NOTE Den här videon finns bara på kanalen Inderes Nordic, där det även finns engelskspråkiga videor.   EDIT: Nedan finns en tweet om Notes resultat, och därunder en 2/5-översättning.  https://x.com/torslandatrader/status/1845706280712749330

Note

197,40 SEK

+0,15 %