Morning review

Vi upprepar Öka-rekommendation för F-Secure, men sänker riktkursen till 1,7 euro (tid. 2,0 EUR) till följd av de sänkta estimaten. Den överraskande stora kundförlusten (AT&T) skapar en olyckligt stor buckla i bolagets omsättning nästa år, och den plan Som det ser ut nu kommer den planerade ändringen av verksamhetsmodellen och de betydande kostnadsbesparingarna till stor del att gå till att täcka detta. F-Secure har som målsättning att resultatet fortfarande ska växa nästa år, i förhållande till vilket aktiens värdering (2026e just. P/E 9,4x) är låg. Efter ett betydande bakslag kan dock uppsidan på kort tid vara knapp, såvida man inte får andra nya goda nyheter om framstegen i Tier 1-strategin.

Duell gav inte den positiva vinstvarning som vi hade väntat oss efter räkenskapsperiodens slut, vilket enligt vår bedömning tyder på att Q4'26 var mycket svagt även på andra marknader än det krisdrabbade franska dotterbolagets målmarknader. Vi har sänkt våra estimat, även om drivkrafterna bakom det kraftiga resultatraset och deras beständighet till del är oklara för oss. En vinsttrend som försvagas från en svag jämförelseperiod och utspädningsrisken från eventuell tilläggsfinansiering gör risk/reward-förhållandet svagt trots den låga värderingen. Vi sänker vår riktkurs till 2,30 euro (tidig. 2,40 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation.