Aallon Group H1'26: Organisationsförändringen börjar bära frukt
Sammanfattning
- Aallon Groups omsättning för H1 ökade med 5,5 % till 22,0 MEUR, vilket var något lägre än förväntade 22,5 MEUR, med tillväxt främst driven av företagsförvärv.
- Jämförbar EBITDA uppgick till 4,1 MEUR, vilket överträffade förväntningarna och indikerar att organisationsförändringen börjar ge positiva resultat.
- Analytikern upprepar en Öka-rekommendation med en riktkurs på 10,5 euro, trots att den organiska tillväxten var svagare än väntat.
- Värderingen av Aallon Group anses låg med ett justerat P/E-tal för 2026 på 9,5x och EV/EBIT på 8,5x, vilket gör risk-avkastningsförhållandet attraktivt.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-18 04:00 GMT. Ge feedback här.
| Prognostabell | H1'25 | H1'26 | H1'26e | H1'26e | Skillnad (%) | 2026e | |
| MEUR / EUR | Jämförelse | Verkligt | Inderes | Konsensus | Verkligt vs. Inderes | Inderes | |
| Omsättning | 20,9 | 22,0 | 22,5 | -2 % | 41,8 | ||
| EBITDA (just.) | 3,7 | 4,1 | 3,9 | 4 % | 6,9 | ||
| EBITA | 2,5 | 2,9 | 2,8 | 5 % | 4,7 | ||
| EPS (just.) | 0,52 | 0,58 | 0,57 | 2 % | 0,96 | ||
| EPS (rapporterad) | 0,39 | 0,41 | 0,41 | 0 % | 0,63 | ||
| Omsättningstillväxt-% | 14,3 % | 5,5 % | 7,9 % | -2,4 %-enheter | 5,4 % | ||
| EBITA-% | 11,9 % | 13,1 % | 12,2 % | 0,9 %-enheter | 11,3 % | ||
Källa: Inderes
Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Aallon Group och riktkursen på 10,5 euro. Även om företagets omsättning organiskt utvecklades något svagare än vår förväntning under första halvåret, förbättrades marginalen starkare än våra estimat. Detta indikerar att företagets genomförda organisationsförändring börjar bära frukt och att ytterligare effektivitet eftersträvas genom det lanserade lean-utvecklingsprogrammet. Vi tror att företaget kommer att fortsätta vara aktivt på förvärvsfronten och att den spirande återhämtningen i den finska ekonomin gradvis kan börja stödja utvecklingen från och med nästa år. Med aktiens låga värdering (2026e-2027e EV/EBIT 8,5x-7,3x) är förväntningarna på den framtida utvecklingen mycket blygsamma, vilket gör risk-avkastningsförhållandet attraktivt.
Tillväxten väntas vara förvärvsdriven
Aallon Groups omsättning för H1 ökade med 5,5 % till 22,0 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 22,5 MEUR. Tillväxten kom som väntat från företagsförvärv, och totalt nio olika företagsköp stödde omsättningen under första halvåret. Organisk tillväxt redovisades inte på traditionellt sätt i rapporten, men baserat på kommentarerna och den faktiska omsättningen uppskattar vi att den var något mer negativ än vårt estimat (-3 %). Enligt Aallon Group påverkar bortfallet relaterat till fastighetsförvaltning omsättningen med cirka 1,7 MEUR på årsbasis, vilket motsvarar en negativ påverkan på drygt 4 % i förhållande till 2025 års omsättning. Nyförsäljningen förbättrades jämfört med föregående år, så satsningarna på säljorganisationen börjar gradvis ge resultat.
Marginalen utvecklades bättre än våra förväntningar
Aallon Groups jämförbara EBITDA uppgick till 4,1 MEUR under H1 (H1’25: 3,7 MEUR), vilket översteg vårt estimat på 3,9 MEUR. Engångsposterna (0,2 MEUR), främst relaterade till organisationsförändringen, låg i linje med vårt estimat, vilket innebär att den operationella marginalutvecklingen under första halvåret något överträffade vår förväntning. Detta är en bra prestation med tanke på att den organiska omsättningsutvecklingen under första halvåret var svagare än vår förväntning. Företaget lyckades alltså väl med att hantera kostnadsstrukturen, och fördelarna med den genomförda organisationsförändringen syns redan delvis.
Inga större ändringar i estimaten
Med hänvisning till H1-rapporten gjorde vi endast små revideringar i våra estimat. I år vilar tillväxten på företagsförvärv, då kundbortfallet inom fastighetsförvaltningsbranschen tynger utvecklingen även under H2. Den finska ekonomin har nyligen visat tecken på en vändning till det bättre, vilket dock påverkar redovisningsbranschen med viss fördröjning. På marginalsidan stöder genomförandet av organisationsförändringen utvecklingen, och ytterligare effektivitet eftersträvas genom det lanserade lean-utvecklingsprogrammet. Ett framgångsrikt genomförande av detta är också en förutsättning för effektiv implementering av AI- och automationslösningar på koncernnivå. Utvecklingen av den egna redovisningsprogramvaran fortskrider enligt plan, och de första kundpiloterna är redan igång.
Värderingen ser mycket låg ut
Med den snabba utvecklingen av AI har osäkerheten kring den långsiktiga utvecklingen, enligt vår ståndpunkt, ökat i år för både Aallon Group och andra redovisningsbyråer. Denna osäkerhet har också starkt prissatts i värderingarna för både Aallon Group och många andra tjänsteföretag på börsen. Enligt vår ståndpunkt tynger den negativa organiska tillväxten för närvarande Aallon Groups värdering. Med våra estimat är Aallon Groups justerade P/E-tal för 2026 9,5x och EV/EBIT 8,5x. Multiplarna är enligt vår ståndpunkt mycket måttliga, och vi anser att förväntningarna på den framtida utvecklingen har pressats till mycket blygsamma nivåer. För 2027 sjunker värderingen (P/E 8x) redan till en mycket låg nivå, förutsatt att den milda vinsttillväxt vi estimerar realiseras. Delvis bör detta uppnås genom redan genomförda företagsförvärv. Vi tror att företagets förvärvsstrategi skapar värde och att dess konsekventa genomförande kommer att höja företagets verkliga värde under de kommande åren.