Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-22 04:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Aallon Groups Öka-rekommendation med en riktkurs på 10,5 euro. Den marginalförbättring som syntes under H1’26 visar att bolagets genomförda organisationsförändring börjar bära frukt, och ytterligare effektiviseringar söks genom det inledda lean-utvecklingsprogrammet. Den långsamma organiska tillväxten de senaste åren och osäkerheten kring AI-revolutionen har tyngt aktiens värdering till en mycket låg nivå (2026e–2027e EV/EBIT 9x–7x) och förväntningarna på den framtida utvecklingen är mycket anspråkslösa. Detta gör risk/reward-förhållandet attraktivt enligt vår mening, eftersom vi tror att bolaget kommer att fortsätta vara aktivt på förvärvsfronten och att en begynnande återhämtning i Finlands ekonomi också gradvis kan börja stödja utvecklingen från och med nästa år.

AI-revolutionen skapar osäkerhet kring den defensiva tillväxten

Aallon Groups investeringsprofil är överlag intressant, eftersom bolaget kombinerar redovisningsbranschens defensiva och stabila natur, samtidigt som tillväxten accelereras med en systematisk förvärvsstrategi. Strategin har också gett resultat, då omsättningen mellan 2018 och 2025 har vuxit med genomsnittligt 14,5 % per år. Majoriteten av omsättningen är återkommande, vilket återspeglar en mycket förutsägbar affärsverksamhet tack vare långvariga kundrelationer. Affärsverksamhetens avkastning på sysselsatt kapital är på en god nivå och kassaflödet är starkt. Vidare ger bolagets starka balansräkning ett bra stöd för att genomföra tillväxtstrategin. Den pågående AI-revolutionen skapar dock betydande osäkerhet kring hela redovisningsbranschens långsiktiga utsikter. Å ena sidan effektiviserar den rutinerna och ökar mervärdestjänsternas roll, men å andra sidan tynger den prissättningen på traditionell bokföring. Aallon Group är enligt vår mening väl positionerat för att möta omvälvningen, men slutresultatet är svårt att förutse och syns redan nu i branschens sjunkande godtagbara värderingsmultiplar.

Redovisningsmarknaden konsolideras steg för steg

Redovisningsmarknaden i Finland är fortfarande fragmenterad, eftersom vi uppskattar att de 10 största aktörerna innehar ungefär 45 % av den totala marknaden på 1,5 miljarder euro. I ljuset av branschens trender kommer dock konsolideringen, som sker steg för steg, att oundvikligen fortsätta. Aallon Groups personalorienterade och kundcentrerade infallsvinkel ger bolaget goda förutsättningar att fortsätta öka sin marknadsandel (2025: ca 2,7 %) även i framtiden.

För närvarande vilar tillväxten på företagsförvärv

I år vilar Aallon Groups tillväxt (2026e +5 %) på företagsförvärv, eftersom kundbortfallet inom disponentbranschen tynger utvecklingen även under H2. Det har nyligen setts tecken på en vändning till det bättre i Finlands ekonomi, vilket dock påverkar redovisningsbranschen med tidsförskjutning. På lönsamhetssidan (2026e just. EBITDA 16,6 %) stöder genomförandet av organisationsförändringen utvecklingen, och ytterligare effektiviseringar söks genom det inledda lean-utvecklingsprogrammet. Ett framgångsrikt genomförande av detta är också en förutsättning för ett effektivt införande av AI- och automatiseringslösningar på koncernnivå.

Värderingen ser mycket låg ut

Osäkerheten orsakad av AI-revolutionen har i år prissatts kraftigt i värderingarna för både Aallon Group och många andra servicebolag på börsen. Delvis tyngs Aallon Groups värdering för närvarande av bolagets negativa organiska tillväxt, enligt vår ståndpunkt. Enligt våra estimat uppgår Aallon Groups justerade P/E-tal för 2026 till 9,7x och EV/EBIT till 8,7x. Multiplarna är mycket modesta enligt vår mening, och våra förväntningar på den framtida utvecklingen har pressats till en mycket anspråksslös nivå. Inför 2027 sjunker värderingen (P/E 8,7x) till en mycket låg nivå, förutsatt att den milda vinsttillväxt vi estimerar infrias. Delvis bör detta uppnås redan med hjälp av genomförda företagsförvärv. Vi tror att bolagets förvärvsstrategi skapar värde och att ett konsekvent genomförande av den kommer att höja bolagets gällande värde under de kommande åren.