Admicom omfattande analys: Mot accelererande tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-19 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Admicom och riktkursen på 55,0 euro. Admicom har under de senaste åren byggt sin tillväxtgrund i en svag byggkonjunktur, och vi anser att företagets organisation och produktportfölj nu är i gott skick för att accelerera tillväxten när marknadssituationen förbättras. På kort sikt bromsar den svaga marknaden fortfarande utvecklingen, men vi ser goda förutsättningar för att accelerera tillväxten från och med H2 2026. I förhållande till den accelererande tillväxt vi förväntar oss under de kommande åren anser vi att aktiens värderingsprofil är attraktiv.

En omfattande SaaS-mjukvaruleverantör för små och medelstora byggföretag

Kärnan i Admicoms lösningsutbud är affärssystemet Ultima, utvecklat särskilt för små och medelstora företag, kompletterat med redovisnings- och andra mervärdestjänster. Kärnan i lösningen, som erbjuds som en skalbar SaaS-programvara anpassad efter kundens behov, bygger på långt driven automatisering och en helhetslösning som tar hänsyn till byggbranschens särdrag. Admicoms förvärv under de senaste 5 åren har utökat produktportföljen inom bland annat kostnadsberäkning, projektledning och dokumentation. Samtidigt erbjuder den utökade kundbasen (>3400 kunder) potential för merförsäljning och korsförsäljning när den finska byggmarknaden återhämtar sig. I och med förvärvet av estniska Bauhub i slutet av 2024 fick Admicom också sin första trovärdiga öppning på de internationella marknaderna. Internationell expansion kommer att påskyndas under de kommande åren genom nya förvärv.

Ett kvalitetsbolag som har genomgått en revidering under en svår marknad

Admicoms investeringsprofil kombinerar en stark långsiktig tillväxtpotential, utmärkt marginal och kassaflöde samt en affärsmodell med god kontinuitet, skalbarhet och förutsägbarhet. Företagets omsättning har vuxit med i genomsnitt 25 % under åren 2015-2024 och för 2025 guide:ar företaget för en justerad EBITDA på 31-33 %. Under de senaste åren har dock den organiska tillväxten avtagit i och med en stor omställningsfas i organisationen och en försvagning av byggkonjunkturen. Samtidigt har ökade tillväxtinvesteringar för nästa tillväxtfas och internationalisering tyngt företagets marginal från historiska toppnivåer. Investeringarna är dock nu till stor del gjorda och i framtiden bör tillväxten återspeglas starkare i nedersta raden, vilket företaget har utmärkta historiska bevis för. Admicoms starka marknadsposition och konkurrenskraftiga produkterbjudande i Finland ger företaget goda förutsättningar att återgå till en stigande tillväxtbana när marknadsläget återhämtar sig. Dessutom kan marknadspotentialen mångfaldigas genom internationell expansion. Graden av digitalisering inom byggbranschen ligger tydligt efter andra branscher, och under de kommande decennierna kommer digitaliseringen av branschen att erbjuda enorma tillväxtmöjligheter för företag som arbetar med detta.

Värderingen är attraktiv i förhållande till den accelererande tillväxten under de kommande åren

Admicoms organiska tillväxt kommer att förbli blygsam under 2025 då byggmarknaden fortsätter att vara svag. Med tanke på den nyligen sjunkna aktiekursen är värderingen (2025e EV/EBIT 17x) inte särskilt krävande ens med detta resultat. Vi anser dock att företaget har goda förutsättningar att accelerera tillväxten under de närmaste åren med gradvis förbättrad marginal i takt med att marknadssituationen förbättras. I förhållande till detta är värderingen för nästa år (EV/EBIT 15x) redan måttlig, och när vinsttillväxten accelererar kommer värderingen (2027-2028e EV/EBIT 12x-10x) att bli mycket attraktiv på medellång sikt. Enligt vår uppfattning, beroende på Admicoms vinsttillväxtutsikter, ligger ett neutralt multipelintervall på medellång sikt på ungefär 15x-20x, och med tvåsiffriga organiska tillväxtutsikter skulle värderingen kunna vara något högre än så.