Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-25 05:00 GMT. Ge feedback här.

Admicom anordnar en kapitalmarknadsdag tisdagen den 2/12 kl. 10. Webcastsändningen från evenemanget kan följas här. Vårt särskilda intresse vid evenemanget riktas mot företagets eventuellt uppdaterade finansiella mål och åtgärder för att uppnå dem. Vi är också intresserade av en lägesrapport om företagets målmarknader, utsikterna för omsättningstillväxt och internationaliseringsplaner. Admicoms aktie har på sistone minskat utan nyheter. Det väntas ingen betydande återhämtning på kort sikt i utsikterna för den finska ekonomin eller byggmarknaden, men vi ser att Admicom fortfarande har goda förutsättningar att genom egna åtgärder något accelerera sin tillväxt under nästa år. I förhållande till detta är aktiens värdering (2026e EV/EBIT 15x) redan attraktiv, och företaget har fortfarande en tydlig vinsttillväxtpotential på lång sikt. Vi upprepar aktiens riktkurs på 55,0 euro, men höjer vår rekommendation till Köp (tidigare Öka).

Efter att ha byggt upp tillväxtgrunden flyttas fokus till tillväxt

Admicom uppdaterade senast sin strategi i november 2022. Då beslutade företaget att fokusera på programvara och mervärdestjänster för värdekedjan inom bygg- och fastighetsbranschen. Tanken var att företaget skulle investera i att bygga sin tillväxtbas under åren 2023-2024, varefter tillväxten skulle accelereras från och med 2025. Den svaga byggmarknadscykeln har dock fortsatt, så även detta år har präglats av långsam tillväxt.

Under de senaste åren har Admicom enligt vår bedömning tydligt förstärkt sin tillväxtbas. Företaget har investerat i bland annat produktutveckling, försäljningsorganisation, kundupplevelse och strategiutveckling. Under ledning av den nya verkställande direktören, som officiellt tillträdde i början av detta år, har även ändringar gjorts i organisationsstrukturen. Dessutom genomförde företaget för ett år sedan förvärvet av Bauhub, vilket var startskottet för företagets internationalisering. Hittills har investeringarna främst synts på kostnadssidan, då tillväxten har varit dyster på en svag marknad. På grund av detta har Admicoms justerade EBITA-marginal försämrats avsevärt under de senaste åren (2022: 43,4 % vs. 2025e 30,7 %). Vi förväntar oss att företagets budskap på kapitalmarknadsdagen kommer att betona att de investeringar som redan gjorts under de kommande åren börjar bära frukt i form av accelererad tillväxt.

Finansiella mål förväntas uppdateras

Admicoms nuvarande finansiella mål är följande:

• Admicom siktar på en återkommande omsättning (ARR) på 100 MEUR till 2030, vilket tydligt överstiger "Rule of 40"-målet och innebär närvaro på flera europeiska marknader
• Under den första fasen av strategin 2023-2024 siktar företaget på en årlig organisk tillväxt av återkommande intäkter på 8-15 % och en EBITA-marginal på 35-40 %
• Under den andra fasen av strategin, 2025-2030, strävar Admicom efter en årlig organisk tillväxt i återkommande intäkter på över 15 % och en EBITA-marginal som överstiger 40 % av omsättningen

I förhållande till nuvarande ARR-nivå (Q3’25: 36,7 MEUR) skulle målet på 100 MEUR kräva en genomsnittlig årlig tillväxt på ungefär 22 % under de kommande 5 åren. Organiskt är detta i praktiken nästan omöjligt att uppnå, så för att nå målet krävs också större företagsförvärv. Om målsättningen bibehålls, skulle det enligt vår mening återspegla Admicoms vilja att genomföra större företagsarrangemang när tillfälle ges.

När det gäller det andra målet låg Admicoms resultat något under tillväxtmålet, men var i linje med den nedre delen av intervallet för lönsamhet. ARR-tillväxten för 2023-2024 var enligt våra beräkningar i genomsnitt ungefär 6 % organiskt, och EBITA-marginalen var 37 % respektive 34 %.

Admicoms målsättning om över 15 % organisk tillväxt av återkommande intäkter under åren 2025-2030 verkar på kort sikt ouppnåelig i en svag marknad. För 2025 kommer resultatet att vara organiskt något positivt, och för 2026 förväntar vi oss att omsättningstillväxten fortfarande kommer att vara ensiffrig. Under åren 2027-2030 ser vi att Admicom har förutsättningar att uppnå tvåsiffrig tillväxt, men utöver ett framgångsrikt genomförande av strategin kräver detta enligt vår bedömning även draghjälp från marknadssituationen. Vår bedömning är att företaget kommer att uppdatera sina tillväxtmål så att förväntningarna för 2026 hålls måttliga, men på längre sikt siktar företaget fortfarande på en tydligt tvåsiffrig tillväxt.

Att uppnå en EBITA-marginal på över 40 % till 2030 skulle enligt vår bedömning fortfarande vara möjligt med tanke på Admicoms affärsmodells starka skalbarhet. Vi anser dock att det är möjligt att målsättningen för marginalen justeras nedåt, eftersom internationell tillväxt även fortsättningsvis kräver investeringar. Även potentiella större företagsförvärv under de kommande åren kan tynga den relativa lönsamheten.  

Admicoms utdelningspolicy är att sträva efter att dela ut mer än hälften av sin vinst som utdelning till sina ägare, förutsatt att utdelningen inte äventyrar tillväxtmålet eller andra finansiella mål som definieras i strategin. Vi förväntar inga ändringar i utdelningspolicyn. Admicoms affärsverksamhet genererar ett starkt kassaflöde, balansräkningen är stark och investeringsbehovet är generellt lågt, vilket gör att förutsättningarna för utdelning är goda. Under de kommande åren kommer utdelningens nivå dock att vara beroende av takten i eventuella företagsförvärv.