Administer Q1'26: Potential finns om lönsamhetsarbetet lyckas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-15 04:00 GMT. Ge feedback här.

Administers Q1-resultat var betydligt lägre än våra förväntningar, men utsikterna för helåret var i stort sett i linje med våra förväntningar. Vi har dock justerat våra estimat till att vara något mer försiktiga, och vår vinstprognos för innevarande år ligger närmare den nedre delen av företagets guidning. Det finns tydlig potential i Administers aktie för de kommande åren, förutsatt att företaget lyckas med integrationen av Sarastia och förbättrar lönsamheten för övriga affärsområden. Efter ett svagt Q1 har företaget fortfarande mycket att bevisa i dessa avseenden, och vi förblir avvaktande gällande aktien. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Administer och justerar riktkursen till 2,4 euro (tidigare 2,5 EUR).

Omsättningen utvecklades svagt i början av året

Administer-koncernens Q1-omsättning minskade med 6 % till 17,8 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 18,6 MEUR. Särskilt nedslående var Silta, som erbjuder löne- och HR-tjänster, samt EmCe, som erbjuder mjukvarutjänster, då bådas omsättning minskade med 13,5 % från jämförelseperioden. På den positiva sidan började Econias negativa omsättningstrend (-3,7 %) att vända, och vi förväntar oss att trenden kommer att vara uppåtgående mot slutet av året.

Effektiviseringsåtgärderna höll inte jämna steg med omsättningsminskningen

Administers EBITDA uppgick till 1,2 MEUR under Q1 (Q1'25: 2,0 MEUR), vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 2,0 MEUR. Den justerade rörelsevinsten efter goodwillavskrivningar var 0,6 MEUR, vilket också var lägre än vår förväntning (1,6 MEUR). EBITA-marginalen (3,4 % jämfört med 8,3 %) försämrades från jämförelseperioden, vilket återspeglar en snabbare omsättningsminskning än förväntat, då effektiviseringsåtgärderna inte höll jämna steg.

Utsikterna var i stort sett som väntat

I samband med Q1-rapporten gav Administer en guidning som nu inkluderar företagsarrangemanget med Sarastia som genomfördes i början av april. Administer estimerar att omsättningen för 2026 kommer att uppgå till 105–115 MEUR och att EBITDA kommer att vara 6,5–9,0 MEUR. Vårt tidigare estimat låg inom guidningens intervall, men efter ett svagt Q1 har vi justerat vår vinstprognos för helåret (2026e 6,9 MEUR) närmare den nedre delen av guidningen. Vi estimerar att omsättningen kommer att uppgå till 111 MEUR, vilket enligt vår bedömning kräver en förbättrad prestation i praktiskt taget alla affärsområden mot slutet av året. Det finns fortfarande osäkerhet kring Sarastias omsättning (2026e 39 MEUR), vilket vi förväntas få mer visibilitet kring i Q2-rapporten. Enligt företaget har integrationen av Sarastia inletts enligt plan. Vad gäller lönsamheten har företaget initierat ytterligare korrigerande åtgärder i alla affärsområden, vars effekt förväntas synas fullt ut under H2. Utöver personalminskningar kommer besparingar att uppnås från bland annat lokaler och IT-kostnader.

Aktien är billig om resultatförbättringen lyckas under de kommande åren

Med våra estimat är Administers P/E-tal justerat för goodwillavskrivningar 12,5x för i år och motsvarande EV/EBIT-tal 10x. På kort sikt är Administers organiska tillväxt negativ enligt våra estimat, vilket ännu inte motiverar särskilt höga multiplar. P/E-talen för 2027-2028 (8x-7x), som fullt ut beaktar Sarastia, är dock mycket låga, även om deras realisering kräver en resultatförbättring även i andra affärsområden. Rädslan för AI har också generellt tyngt ned värderingarna för tjänste- och mjukvaruföretag på Helsingforsbörsen. Med hänsyn till detta ser vi betydande potential i Administers aktie för de kommande åren, förutsatt att integrationen av Sarastia och resultatförbättringen i andra affärsområden fortskrider. Efter ett svagt Q1 har företaget dock fortfarande mycket att bevisa gällande effektiviteten av effektiviseringsåtgärderna och att vända omsättningstrenden mot slutet av året. Därför förblir vi avvaktande gällande aktien.