Aktia Q4'25: Den operationella utvecklingen fortsatte som förväntat

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-05 23:56 GMT. Ge feedback här.

Aktias operationella utveckling under årets sista kvartal bjöd inte på några större överraskningar, vilket innebar att estimatrevideringen efter rapportdagen var måttlig. Vi justerar dock vår riktkurs till 12,5 euro (tidigare 12,0 euro) då nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen har fortsatt med en positiv trend. Vi anser att kursfallet på rapportdagen var överdrivet, så vi upprepar vår Öka-rekommendation då aktiens värdering fortfarande är måttlig.

Engångsposter förstörde ett annars acceptabelt resultat

Aktias jämförbara resultat i Q4 var i stort sett i linje med våra förväntningar, men betydande nedskrivningar av goodwill och andra immateriella tillgångar från Taaleri Kapitalförvaltning, som förvärvades 2021, tyngde det rapporterade resultatet till en förlust. Kreditstocken växte något tack vare en stark efterfrågan på företagslån, och kapitalförvaltningens försäljning utvecklades också positivt med tydligt positiva nettoinflöden från internationella institutionella kunder. Guidningen för innevarande år bjöd inte heller på några överraskningar, då Aktia förväntar sig ett jämförbart rörelseresultat som i stort sett motsvarar 2025. Vår morgonkommentar om Aktias Q4-rapport kan läsas här.

Estimatrevideringen efter rapportdagen var måttlig

Då den operationella utvecklingen i stort sett motsvarade våra förväntningar, förblev våra resultatestimat för de närmaste åren i praktiken oförändrade. Våra utdelningsestimat sjönk dock något, eftersom tillväxten i riskvägda tillgångar oväntat pressade Aktias soliditet till den målsatta nivån. Dessutom förväntar sig företaget en viss motvind för soliditeten från uppdateringen av de interna kreditriskmodellerna.

I likhet med resten av banksektorn har Aktias resultat och lönsamhet förbättrats avsevärt tack vare stigande räntor. Trenden har dock tillfälligt vänt i takt med räntorna, och under 2026 förväntar vi oss att Aktias jämförbara rörelseresultat sjunker med ytterligare cirka 3 %. Därefter bedömer vi att resultatet återgår till tillväxt i takt med affärsvolymerna. Vi bedömer att den ökande låneefterfrågan kommer att vända Aktias låneportfölj till en tydligare tillväxt från slutet av 2026. Våra tillväxtestimat för kapitalförvaltningen är däremot måttliga, vilket återspeglar utmaningarna inom institutionell försäljning. Att uppnå de ambitiösa tillväxtmålen (över 15 % avkastning på eget kapital och 5 % organisk årlig tillväxt av provisionsintäkter), som till stor del vilar på kapitalförvaltningen, skulle kräva en betydligt gynnsammare utveckling än detta. Även om det fanns tecken på förbättring under 2025, är bevisen för en vändning mot mer hållbar tillväxt fortfarande otillräckliga.

Aktias rapporterade resultat och vinst per aktie fortsätter dock att växa i våra estimat även under 2026, efter att engångskostnader tydligt belastat 2025 års resultat. Vi förväntar oss att Aktias utdelning framöver kommer att vara relativt generös, i likhet med resten av banksektorn, och i våra estimat ligger den genomsnittliga utdelningsandelen på cirka 80 % under de närmaste åren.

Kursfallet på rapportdagen gjorde den förväntade avkastningen tillräcklig

Vi har granskat Aktias värdering genom balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell och nordiska bankjämförelser. Metoderna indikerar ett aktievärde på 11,4–14,1 euro. På grund av den något förbättrade nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen anser vi att en lämplig stödnivå för Aktias värdering redan finns i mitten av intervallet (tidigare närmare den nedre gränsen), vilket motiverar den lilla höjningen av vår riktkurs. Även om det finns en tydlig osäkerhet kring hållbarheten i vändningen för kapitalförvaltningens försäljning, har nettoförsäljningen varit positiv tre kvartal i rad. Sammantaget anser vi att Aktias värdering fortfarande är förmånlig och vi ser att uppsidan i multiplarna och den starka direktavkastningen (~7–8 %) erbjuder investerare en tillräcklig förväntad avkastning (>10 %).