1. Bolaget i korthet

Hacksaw är en B2B-leverantör av spelinnehåll och spelteknik till iGaming-branschen (onlinekasino). Bolaget utvecklar digitala slots, skraplotter och instant win-spel och distribuerar dem via sin egen RGS-plattform (Remote Gaming Server) till onlinekasinooperatörer — både privata och statligt ägda. Kunderna är alltså andra företag (B2B), inte privatpersoner.

Verksamheten grundades 2018 på Malta med fokus på att bygga RGS-plattformen och lanserade sina första spel året därpå, med en förskjutning från skraplotter mot videoslots. Hacksaw AB (publ) börsnoterades på Nasdaq Stockholm den 25 juni 2025 och ingår i Large Cap-segmentet under kortnamnet HACK. Sedan 1 januari 2026 rapporterar bolaget i euro, medan aktien handlas i SEK.

2. Affärsmodell — så tjänar bolaget pengar

Hacksaws intäkter kommer huvudsakligen från intäktsdelning: operatörer integrerar sig en gång mot Hacksaws RGS-plattform, får tillgång till hela spelkatalogen och betalar en andel av spelöverskottet (GGR, Gross Gaming Revenue) för det som spelas. Modellen har två motorer — spel utvecklade av Hacksaws egen studio och spel som tredjepartsstudior bygger och lanserar på plattformen OpenRGS, där Hacksaw tar en andel av intäkterna från partnerinnehållet.

Modellen är kapitallätt. Mekaniken bakom det är att ett spel byggs en gång och sedan distribueras digitalt till fler operatörer och marknader utan nämnvärd extra kostnad; det finns inget fysiskt lager och ingen kapitalbindning i samband produktion. Den huvudsakliga investeringen är aktiverad spelutveckling samt certifieringar och licenser i nya jurisdiktioner (3,0 MEUR i Q2'26). Det förklarar den skalbarhet som ger en justerad rörelsemarginal på 82% och att kassaflödet ligger nära rörelseresultatet. Intäkterna följer den samlade spelaktiviteten hos operatörernas slutkunder; det finns en viss säsongsvariation, men den kvartalsvisa datan visar en sekventiell intäktsökning i varje kvartal de senaste två åren.

3. Senaste rapporten — finansiell och operationell översikt

Under Q2'26 (1 april–30 juni 2026) ökade omsättningen till 59,3 MEUR (Q2'25: 45,4), motsvarande +31 % rapporterat och +33 % valutajusterat. Ökningen drevs av bakkatalogen av spel, nylanseringar och en växande kundbas; det genomsnittliga antalet spelrundor per dag ökade 15 % mot Q2'25. Bolaget lanserade 17 egenutvecklade spel (Q2'25: 11) och ytterligare 17 spel via tredjepartsstudior på OpenRGS. Kommersiellt stängdes 106 avtal under kvartalet, varav 63 med nya kunder, och innehållet finns nu i över 40 lokalt licensierade marknader.

Justerad rörelsemarginal (EBIT) var 48,4 MEUR med en marginal på 82 % (Q2'25: 82 %). Rörelseresultatet justerades för 0,8 MEUR i jämförelsestörande poster, som främst avsåg börsnoteringen och avgångsvederlag till den tidigare koncernchefen. Rörelsekostnaderna ökade till 10,9 MEUR (8,3), i huvudsak från fler anställda inom spelutveckling och distribution samt högre av- och nedskrivningar kopplade till aktiverad spelutveckling. Periodens resultat blev 45,7 MEUR (32,0) och resultatet per aktie 0,158 EUR (0,111); den effektiva skattesatsen var 5,1 % (6,5).

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 43,1 MEUR (26,9). Investeringar i immateriella tillgångar (aktiverad utveckling, certifieringar, patent och varumärken) var 3,0 MEUR (1,5) och är den post där bolagets faktiska utvecklingsutgifter till stor del hamnar — den kan variera mellan kvartal. Vid periodens slut hade Hacksaw likvida medel på 99,4 MEUR och ingen räntebärande skuld; soliditeten var 82,3 % per 30 juni 2026. Antalet anställda var 308 (304 heltidsekvivalenter). Den utdelning om 0,40 EUR per aktie (totalt cirka 116 MEUR) som årsstämman beslutade betalades ut i maj.

Ett väsentligt händelse under perioden var ledningsskiftet: styrelseledamoten Ana Vrabic Verdir utsågs till tillförordnad koncernchef efter den tidigare koncernchefen. Efter kvartalet säkrade Hacksaw en leverantörsregistrering i Alberta, Kanada, inför att marknaden öppnar. Bolaget stänger många operatörs- och marknadsavtal per kvartal, så enskilda lanseringar utgör normal verksamhet snarare än särskilda händelser. Ledningen uppger att marknaden väntas fortsätta växa och att bolaget avser att fortsätta ta marknadsandelar genom produktinnovation och ökad monetisering.

4. Marknad och trender

Hacksaw verkar på marknaden för spelinnehåll till onlinekasino — ett B2B-led i iGaming-värdekedjan där leverantörer förser operatörer med slots och andra kasinospel. Marknaden är global, digital och fragmenterad på innehållssidan, med ett stort antal studior som konkurrerar om plats i operatörernas spellobbyer. Två strukturella krafter driver den: en fortsatt förskjutning av spelande från fysiska kasinon till online och mobil, och en successiv omreglering där allt fler länder och delstater inför licenssystem som öppnar för licensierade leverantörer.

Just regleringsvågen är den enskilt viktigaste strukturella drivkraften specifikt för Hacksaw. Varje ny reglerad marknad — USA:s delstater, Latinamerika (bland annat Brasilien), och nya provinser i Kanada som Alberta — utvidgar den adresserbara basen av licensierade operatörer som Hacksaw kan sälja innehåll till, samtidigt som den höjer inträdeströskeln genom certifieringskrav som gynnar leverantörer med resurser att certifiera sig brett. Bolaget uppger att innehållet nu finns i över 40 lokalt licensierade marknader.

Konkurrensen kommer från andra innehållsleverantörer snarare än från operatörerna. Bland de större motparterna finns Pragmatic Play, Play'n GO (svenskt), Push Gaming och Relax Gaming samt Evolution-koncernen, som äger studior som NetEnt, Red Tiger, Nolimit City och Big Time Gaming. Geografiskt är intäkterna spridda över flera valutor och regioner, utan att något enskilt land stod för mer än 10 % av insatserna under 2025.

• Omreglering: nya licensmarknader (USA, Latinamerika, Kanada) utvidgar den adresserbara operatörsbasen.
• Kanalskifte: fortsatt övergång från landbaserat spel till online och mobil.
• Certifieringskrav: höjda regulatoriska trösklar gynnar leverantörer som kan certifiera sig i många jurisdiktioner.
• Plattformsdynamik: aggregerings- och tredjepartsplattformar (som OpenRGS) samlar innehåll och skapar nätverkseffekter.
• Innehållstakt: operatörernas efterfrågan på ett kontinuerligt flöde av nya speltitlar.

5. Tillväxtdrivare och risker

6. Finansiell utveckling — KPI:er

7. Finansiella mål

Bolaget har kommunicerat dessa finansiella mål:

• Kapitalåterföring: minst 75 % av nettoresultatet ska återföras till aktieägarna via utdelning, återköp eller en kombination. Den ordinarie utdelningen för 2025 om 0,40 EUR per aktie (totalt cirka 116 MEUR) motsvarar 81 % av 2025 års resultat. 
• Omsättningstillväxt: Omsättningen ska växa med minst 30 % årligen. Under 2025 växte den med 44 %.
• Justerad EBIT-marginal: Den justerade EBIT-marginalen ska vara minst 80 %. Under 2025 var siffran 82 %.

8. Potentiella triggers (kommande 6–12 månader)

• Tillsättning av permanent koncernchef — bolaget leds för närvarande av en tillförordnad chef, och en rekrytering kan påverka strategibilden.
• Q3'26-rapporten — fokus blir om intäktstakten och den valutajusterade tillväxten håller i sig, om marginalen ligger kvar kring 82 % efter fortsatta rekryteringar, och första bidraget från nyöppnade marknader.
• Ramp-up i nya reglerade marknader — Alberta (Kanada), Slovenien och Paraguay går från godkännande till faktiska intäkter.
• Nya partnerstudior på OpenRGS — antalet studior (11 idag) är en mätbar drivkraft för intäkter från partnerinnehåll.
• Genomförande av återköp inom det beviljade mandatet på upp till 10 %.
• Nytt LTIP-förslag — det tidigare förslaget drogs tillbaka och ska ersättas, vilket avgörs på bolagsstämma.
• Fortsatt bevisning av den höjda lanseringstakten (fem egna spel per månad) och monetiseringen av bakkatalogen.

9. Vanliga frågor från investerare

10. Vad säger optimisten? / Vad säger pessimisten?

Ordlista — förkortningar och begrepp

• B2B (Business-to-Business): försäljning till andra företag. Hacksaw säljer innehåll till operatörer, inte till spelarna direkt, vilket gör operatörernas efterfrågan avgörande.
• EBIT: rörelseresultat före finansnetto och skatt. Visar hur lönsam kärnverksamheten är; Hacksaws justerade EBIT-marginal ligger kring 82 %.
• EBITDA: rörelseresultat före av- och nedskrivningar. För Hacksaw ligger det nära EBIT eftersom av- och nedskrivningarna är små.
• EPS (Earnings Per Share): vinst per aktie. Mäter hur mycket av resultatet som tillfaller varje aktie.
• GGR (Gross Gaming Revenue): spelöverskott, dvs. insatser minus utbetalda vinster. Hacksaws intäkter är en andel av operatörernas GGR, så måttet styr bolagets omsättning.
• iGaming: onlinespel om pengar (kasino, betting). Den bransch där Hacksaws kunder verkar.
• Jämförelsestörande poster: engångsposter som redovisas separat för jämförbarhet — här främst börsnoterings- och avgångskostnader.
• LTIP (Long-Term Incentive Programme): långsiktigt incitamentsprogram för anställda. Kan ge utspädning men används för att behålla nyckelpersoner.
• Konstant valuta (valutajusterat): tillväxt rensad för valutaeffekter. Visar den underliggande volymtillväxten när flera intäktsvalutor räknas om.
• OpenRGS: Hacksaws öppna plattform där tredjepartsstudior bygger och lanserar spel mot intäktsdelning — en tillväxt- och nätverkseffektmotor.
• RGS (Remote Gaming Server): den tekniska plattform som kör och distribuerar spelen. Operatörer integrerar en gång och når hela katalogen.
• Soliditet: eget kapital i förhållande till balansomslutningen. Hög soliditet (82,3 %) visar att verksamheten är egenfinansierad.

Källor

• Hacksaw AB — Delårsrapport januari–juni 2026 (Q2'26), publicerad 21 juli 2026. Länk
• Hacksaw AB — Bokslutskommuniké januari–december 2025 (Q4'25), publicerad februari 2026.
• Hacksaw AB — Pressmeddelande: Alberta-licens, 13 juli 2026. Länk
• Hacksaw AB — Pressmeddelande: nytt LTIP-förslag ersätter tidigare, 12 juni 2026. Länk
• Hacksaw AB — Om Hacksaw, investor relations, www.hacksawgroup.com.