Alexandria H2'25: Små steg mot ett kapitalförvaltningsbolag

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-14 16:00 GMT. Ge feedback här.

Vi justerar vår riktkurs för Alexandria till 11,5 EUR (tidigare 10,5 EUR) till följd av ett starkt årsslut. Vi förväntar oss en måttlig vinsttillväxt för företaget under de kommande åren, driven av fonder och kapitalförvaltning. Aktiens värdering i förhållande till våra estimat är neutral, och en högre aktiekurs skulle kräva snabbare vinsttillväxt. Framgång inom kapitalförvaltning är naturligtvis avgörande här.

Starkt avslut på året

H2-siffrorna var bättre än våra förväntningar, då den utmärkta försäljningen av strukturerade produkter drev en tydlig omsättningstillväxt. Som ett resultat av den högre omsättningen än förväntat, överträffade även vinsten förväntningarna rejält. Efter den svaga H1-marginalen var marginalförbättringen under H2 mer än välkommen. Mycket lite konkret information erhölls om utvecklingen inom kapitalförvaltningen, men baserat på våra beräkningar och företagets kommentarer har kapitalförvaltningen kommit igång måttligt. För att företagets uttalanden om kapitalförvaltning ska få täckning, borde kapitalförvaltningen börja synas tydligare i siffrorna under H1’26. Företaget delar ut hela sin rapporterade vinst som utdelning, i likhet med tidigare år.

Företaget meddelade också att en ny VD, Alexander Schoschkoff, tillträder i mars. Den nuvarande VD:n och huvudägaren Åkesson flyttar till styrelsen. Förändringen var en överraskning för oss, men en logisk sådan med tanke på företagets strategiska fas. Vi finner det positivt att den nya VD:n har en bakgrund inom kapitalförvaltning och kommer utifrån, med tanke på den pågående omvandlingen från ett produkthus till en kapitalförvaltare. Vi skulle inte bli förvånade, och skulle till och med finna det önskvärt, om den nya VD:n skulle skärpa företagets strategi ytterligare under innevarande år.

Utsikterna är goda, liksom för resten av sektorn

Företaget ger, som vanligt, ingen guidning, men liksom för andra bolag inom sektorn är utgångsläget för 2026 gott. Kundtillgångar och kundnöjdhet är på rekordnivåer och marknadssentimentet är positivt. Vi har gjort små positiva revideringar av våra estimat, särskilt för strukturerade produkter. Vi förväntar oss en vinsttillväxt på cirka 10 % för företaget under de kommande åren, driven av egna fonder och kapitalförvaltning.

En central utmaning för Alexandria är fortfarande den dominerande andelen av omsättningen som utgörs av försäkringar och strukturerade produkter med svag tillväxtprofil. Vi har svårt att se att dessa produkter kan fungera som tillväxtmotorer under de närmaste åren, och därmed ligger tillväxten helt på fonderna och kapitalförvaltningen. Till följd av detta är Alexandrias strukturella tillväxtpotential lägre än för flera noterade jämförelsebolag, vilket tynger den acceptabla värderingen. Under 2026 måste bolaget accelerera takten inom kapitalförvaltningen, och en framgångsrik lansering av en ny sluten fastighetsfond skulle också vara viktig. Vi noterar att våra estimat nu förutsätter att försäljningsvolymen för strukturerade produkter förblir på rekordnivå under de närmaste åren 2025, och detta kräver en utmärkt prestation från bolaget. Utdelningen förblir, som är typiskt för branschen, riklig och vi förväntar oss att bolaget kommer att dela ut hela sin vinst som utdelning även under kommande år.

Värderingen är neutral

Vi har granskat Alexandrias värdering genom att använda en peer-grupp, absoluta värderingsmultiplar och en kassaflödesmodell. Både peer-gruppen och DCF-modellen indikerar att aktien är rättvist värderad, och de absoluta multiplarna stöder också denna ståndpunkt. Den kortsiktiga förväntade avkastningen begränsas till stor del av utdelningen. Alexandrias värderingsbild skulle omedelbart bli förmånlig om företagets vinsttillväxtutsikter klarnade och intäktsmixen började förbättras. Framgång inom kapitalförvaltning och acceleration av fondverksamhetens tillväxt är naturligtvis avgörande här.