Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-07 11:00 GMT. Ge feedback här.

Vi justerar vår riktkurs för Alexandria till 13,0 euro (tidigare 11,5 euro) för att återspegla estimatrevideringen. Företagets första halvår har gått mycket bra och utsikterna för resten av året är också starka. I förhållande till våra höjda estimat är aktien billig, och vi höjer därför vår rekommendation till öka (tidigare minska).

Årets början har varit utmärkt

Alexandria utfärdade en positiv vinstvarning i fredags. Företaget förväntar sig nu att den justerade rörelsevinsten för H1'26 kommer att öka med över 50 % från jämförelseperiodens 5,4 MEUR, vilket innebär ett resultat på över 8,1 MEUR och klart överstiger vår tidigare förväntning. Bakom den starka resultatutvecklingen ligger särskilt den utmärkta försäljningen av strukturerade investeringar. Företaget har under årets första månader lanserat ett rekordstort antal strukturerade produkter (H1’26e: 76 st) och den genomsnittliga storleken på dessa har enligt våra beräkningar förblivit hög, likt H2’25. Försäljningen av fonder har varit otillåtet svag under årets första månader och nettoinflödet uppgår endast till enstaka miljoner.

I H1-rapporten kommer det största intresset att riktas mot framstegen inom kapitalförvaltningen. I bästa fall har företagets övergång till kapitalförvaltning gjort betydande framsteg under H1, trots den starka produktförsäljningen. I ett sämre scenario har den starka försäljningen av strukturerade produkter istället tagit fokus från försäljningen, vilket har lämnat utvecklingen av kapitalförvaltningen helt åt sidan. Företaget gör för närvarande mestadels rätt saker inom kapitalförvaltning, och vi tror att även ledningsbytet skapar bättre förutsättningar för en lyckad övergång. Osäkerheten kring detta kvarstår dock på en hög nivå, eftersom bevis ännu saknas och förändringen huvudsakligen har skett på strategiska presentationsbilder.

Lönsamheten skalas äntligen upp

Företaget har med säkerhet lämnat en viss säkerhetsmarginal i sin guidning, och därför kommer H1-rörelsevinsten sannolikt att ligga i intervallet 8,5-9,0 MEUR. Fondomsättningen ökar endast marginellt till följd av den svaga försäljningen, och kapitalförvaltningens försäljning är i bästa fall liten i koncernens skala. Därmed kommer omsättningstillväxten i praktiken helt från strukturerade produkter. Enligt vår mening var en av de viktigaste aspekterna av den positiva vinstvarningen att företagets resultat äntligen verkar skalas upp efter den svagare perioden 2023-25. Enligt våra beräkningar uppgår H1-rörelsemarginalen till 28 %, vilket redan är en måttlig nivå för Alexandria.

Estimaten har reviderats kraftigt uppåt

Vi har reviderat våra estimat betydligt uppåt för strukturerade produkter. Vi förväntar oss att försäljningen av strukturerade produkter har gjort en permanent nivåjustering, men vi har svårt att se någon betydande tillväxt under de närmaste åren från den nuvarande mycket höga nivån. För kapitalförvaltning och fonder förväntar vi oss en positiv utveckling, och företaget har en stor möjlighet att visa framfötterna under det kommande året. Sammantaget ökade våra vinstestimat för de närmaste åren med 12-20 %.

Den största utmaningen för Alexandria är fortfarande den låga andelen återkommande intäkter, och det är avgörande för företaget att få fart på försäljningen inom kapitalförvaltningen. Tillväxt inom kapitalförvaltningen skulle förbättra företagets avgiftsmix, öka lönsamheten i takt med att kundstorlekarna växer och förbättra den långsiktiga tillväxtpotentialen. Den största risken i våra estimat är kopplad till hållbarheten i de rekordstora volymerna av strukturerade produkter, särskilt om marknadssituationen skulle försämras från nuvarande nivå.

Värderingen är förmånlig

Aktiekursen har stigit betydligt mindre än estimat, och aktien ser förmånlig ut med de uppdaterade estimaten. Årets P/E på 11x ligger i den nedre delen av vårt accepterade intervall, och den nuvarande kursen är lätt att motivera med den nuvarande prestationsnivån. Om kapitalförvaltningen lyckas borde aktien ha en betydande uppsida. Även i förhållande till peer-gruppen har värderingsskillnaden blivit för stor. Vi anser att aktien erbjuder en god förväntad avkastning från nuvarande nivåer.