Anora: Kostnadsbesparingar stöder vinsttillväxten under de närmaste åren

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-06 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi höjde våra medelfristiga estimat något efter att Anora meddelat sina planer för de kommande åren. På grund av estimatrevideringen höjer vi riktkursen till 3,5 euro (tidigare 3,3 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation. God direktavkastning och vinsttillväxt under de närmaste åren ger en måttlig förväntad avkastning, men svaga utsikter för omsättningstillväxt och en svag avkastning på kapital minskar aktiens attraktivitet.

Anora uppdaterade sina mål och siktar på en vinstförbättring på 15 MEUR till 2028

Anora uppdaterade sin strategi och sina finansiella mål och presenterade dem på sin kapitalmarknadsdag. Företagets strategi och mål för de närmaste åren fokuserar i stor utsträckning på att förbättra lönsamheten och kärnverksamheten och mindre på till exempel internationell tillväxt eller företagsförvärv. Vi anser att detta är positivt med tanke på Anoras situation och den hittillsvarande svaga historiken av företagsförvärv. Vi har kommenterat målen tidigare här. Företaget siktar på en just. EBITDA på 85-90 MEUR år 2028, vilket innebär en förbättring på 15 MEUR jämfört med den guidade nivån på 70-75 MEUR för i år. Företaget förväntar sig att marknadsutvecklingen kommer att fortsätta vara negativ under de närmaste åren, vilket är en svagare ståndpunkt än våra tidigare förväntningar. Positivt är att företaget siktar på bruttobesparingar på 40 MEUR under 2026-27, vilket stöder resultatförbättringen även på en sjunkande marknad. Det fanns inget tydligt enskilt tema eller faktor för att uppnå besparingarna, utan de söks från flera håll. Besparingarna kommer dock att riktas så att det bör finnas tillräckliga resurser för att stödja och utveckla företaget.

En betydande faktor i helheten är företagets redan tidigare meddelade personalbesparingar, vars effekt är 7 MEUR. Vi tror att företaget under nästa år också kommer att genomföra ytterligare personalminskningar, eftersom personalkostnaderna utgör nästan hälften av dess fasta kostnader. De målsatta besparingarna är enligt vår bedömning relativt trovärdiga, eftersom företaget fortfarande har överraskande mycket att effektivisera i produktionsnätverket, IT-systemen och inköpen efter fusionen av Altia och Arcus för fyra år sedan och det efterföljande förvärvet av Globus Wine.

Vi höjde vinstestimaten på medellång sikt

När Anora inleder ganska kraftiga sparåtgärder tror vi att de kommer att stödja företagets vinsttillväxt 2026-27. Vi gjorde inga ändringar i de operationella estimaten för 2025-26, men vi höjde estimaten för 2027 med 3 % avseende just. EBITDA och även vår långsiktiga marginalestimat. Å andra sidan sänkte vi våra förväntningar på omsättningsutvecklingen. Vår just. EBITDA-estimat för 2028 är nu 79 MEUR, så vi tror inte att Anora kommer att nå sitt vinstmål, men att bolaget ändå kommer att kunna uppnå en jämn vinsttillväxt under de närmaste åren. För i år ligger vår estimat fortfarande i den nedre delen av Anoras guidning, så risken för en vinstvarning finns fortfarande.

Värdeskapandet ser fortfarande svårt ut

Även om vi tror att Anora kan förbättra sin marginal med cirka 10 MEUR under de kommande åren, ligger företagets avkastning på kapitalet i våra estimat mer eller mindre på samma nivå som vårt avkastningskrav. Företagets investeringsbehov är små och det strävar fortfarande efter att frigöra rörelsekapital, vilket i våra estimat endast förverkligas i begränsad utsträckning. Utsikterna för omsättningstillväxt på längre sikt är också svaga, då vi inte ser någon tillväxt på alkoholmarknaden.

Kassaflödet och utdelningen ger en tillräcklig förväntad avkastning

Anoras P/E för 2025 på cirka 11x ligger i mitten av våra acceptabla multiplar. Anoras förväntade avkastning är högre än vårt avkastningskrav, med stöd av utdelningen och vinsttillväxten. Utdelningens roll är betydande, och den når ensam nära nivån för vårt avkastningskrav. Den blygsamma tillväxtprofilen och avkastningen på kapital försämrar dock risk/reward-förhållandet. Värdet på vår DCF-modell är i linje med riktkursen på 3,5 euro per aktie.