Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-18 05:17 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Anoras Q2-resultat var lägre än våra förväntningar och jämförelseperioden. Även om företaget upprepade helårets guidning, sjönk våra estimat under den, därför sänkte vi riktkursen till 3,3 EUR (tidigare 3,5 EUR). Med en måttlig värdering upprepar vi Öka-rekommendation.

Q2-rapporten var svag på grund av minskad omsättning

Anoras omsättning minskade med hela 7 % under Q2, medan vi förväntade oss att den skulle ligga på jämförelseperiodens nivå. Dryckesförsäljningens omsättning (segmenten Wine och Spirits) minskade tydligt (9 %), trots att vi hade förväntat att påskens tidpunkt skulle stödja en viss tillväxt. Anora har presterat sämre än marknadsutvecklingen i Norden (-2%) under Q2, och rapporterar att Spirits-segmentets marknadsandelar har försvagats i alla länder i och med förlusten av partners och att vinförsäljningen har lidit i Norge och Danmark. På grund av svag omsättning landade Anoras just. EBITDA på 14 MEUR, när den under jämförelseperioden var 15 MEUR och vi förväntade oss 17 MEUR.

Guidningen väntas vara oförändrad

Trots ett svagt resultat upprepade Anora sin guidning för hela året, det vill säga att den förväntar sig att just. EBITDA kommer att vara 70-75 MEUR, medan resultatet år 2024 var 69 MEUR. För H1 ligger företaget 2 MEUR efter jämförelseperioden. Företaget konstaterade också att årets början hade varit svagare än dess förväntningar. Anora tror att marknadsutvecklingen under H2 kommer att vara något bättre än i början av året. Vidare tror bolaget att dess positiva marknadsutveckling samt marginalstödjande effektiviseringsåtgärder kommer att styra utvecklingen under resten av året så att guidningen uppnås.

För H2 förblev våra resultatestimat i stort sett oförändrade, men i och med ett svagare Q2 än förväntat sänktes hela årets just. EBITDA-estimat till 67 MEUR, det vill säga under den guidande nivån. Detta skulle innebära att resultatet skulle förbli ungefär på samma nivåer som under de två föregående åren (68-69 MEUR).

CMD efter Q3-rapporten

Kirsi Puntila, som tillträdde som verkställande direktör i början av mars, delade med sig av sina tankar om företaget i samband med Q2-rapporten. Företaget sade att det kommer att påskynda åtgärderna för att förbättra den finansiella prestandan, även om det ännu inte specificerade närmare vad detta innebär. Företaget meddelade också att det utarbetar en strategiöversyn, där det fokuserar på att förbättra prestandan 2025–2026 och stödja tillväxten från 2026 och framåt.

Anora meddelade att bolaget kommer att finna en kapitalmarknadsdag den 5 november, där bolaget kommer att berätta mer om sina åtgärder och sin strategiuppdatering. Vi tror att bolaget även kommer att uppdatera de finansiella målen i samband med detta. Strategin kommer att ha en målsättning för år 2028, vilket är en betydligt kortare tidsram än företagets nuvarande strategi som lanserades 2022, där målsättningen var först år 2030.

Vi förväntar oss en vinstförbättring under de kommande åren, men värdeskapandet är svårt

Även om vi tror att Anora kan förbättra sin lönsamhet under de kommande åren, ser vi inte att den når en betydligt högre vinstnivå än den nuvarande. Detta påverkas bland annat av de svaga tillväxtutsikterna på alkoholmarknaden (och risken för ytterligare marknadsnedgång) samt, enligt vår mening, företagets begränsade möjligheter att avsevärt minska sina kostnader. Anoras kapitalavkastning kommer enligt vår bedömning att även under kommande år uppgå till cirka vårt avkastningskrav, så vi förväntar oss inte att företaget skapar värde.

Kassaflöde och utdelning erbjuder tillräcklig förväntad avkastning

Anoras P/E-tal för 2025 på cirka 11x är i linje med våra acceptabla multiplar. Anoras förväntade avkastning är med nuvarande värdering större än vårt avkastningskrav, stödd av utdelningen och vinsttillväxten. Utdelningens roll är betydande, och den uppgår ensam nära vårt avkastningskrav. Den blygsamma tillväxtprofilen och kapitalavkastningen försämrar dock risk/reward-förhållandet. Värdet på vår DCF-modell är i linje med riktkursen 3,3 euro per aktie.