Aspo Q2'25: Strukturella arrangemang framskrider

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-18 19:31 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Asopos Q2 var bättre än våra förväntningar vad gäller vinsten, även om den positiva rapportöverraskningen var liten då den huvudsakligen kom från det sålda Leipurin-segmentet samt justeringar av förvärvspriser. Operationella estimatrevideringarna förblev små efter rapporten. Försäljningen av dotterbolaget Leipurin, som meddelades förra veckan, ökade dock sannolikheten för Aspos uppdelning, vilket också hade en positiv inverkan på vår ståndpunkt om företagets värde. Vi höjer vår riktkurs till 6,5 euro (tid. 6,0 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Segmentens resultatutveckling var under Q2 bättre än förväntningarna

Asopos operationella vinstutveckling var bättre än våra förväntningar i Q2, vilket var en relativt god prestation då affärsområdenas volymutveckling var svagare än väntat på en utmanande marknad. Den största positiva överraskningen sågs i Leipurin-segmentet, men dess betydelse är mycket begränsad då företaget i fredags meddelade försäljning av affärsområdet. Asopos vinst per aktie var å andra sidan betydligt högre än förväntat, men detta förklarades huvudsakligen av resultatpåverkande justeringar av tilläggsköpeskillingar från Telkos tidigare företagsförvärv. Sammantaget var rapporten i slutändan ganska neutral. Aspo ändrade inte sin resultatprognos utan förväntar fortfarande att dess jämförbara EBITA kommer att vara 35–45 MEUR i år. Företaget förklarade det bibehållna breda prognosintervallet med den höga osäkerheten som råder på marknaden.

Inga väsentliga ändringar i affärsområdenas estimat

Vi har tagit försäljningen av Leipurin i beaktande i våra estimat, och vi förväntar att den kommer att genomföras i början av nästa år enligt Aspos bedömning. Detta ledde till en tydlig nedgång i koncernens resultatestimat, då segmentets siffror inte längre kommer att rapporteras som en del av Aspo efter att affären har genomförts. Våra estimat för de övriga segmenten förblev nästan oförändrade.

Även om vi sannolikt får vänta på en förbättring av efterfrågan för ESL och Telko åtminstone till nästa år, förväntar vi oss en tydlig vinsttillväxt för innevarande år i enlighet med Aspos guidning. De viktigaste faktorerna bakom detta är att kostnaderna relaterade till Telkos företagsförvärv försvinner samt att ESL:s flotta effektiviseras i och med ibruktagandet av nya Green Coaster-fartyg. Därmed finns det förutsättningar för resultatförbättring även utan ekonomins draghjälp. Vårt EBITA-estimat är dock närmare den nedre delen av guidningen, under 38 MEUR, vilket vi anser är motiverat med tanke på den svaga ekonomiska utsikten.

På längre sikt drivs resultatförbättringen främst av den ökade transportvolymen som möjliggörs av ESL:s investeringar i utrustning, Telkos organiska tillväxt samt företagsförvärv, för vilka det finns mer resurser tack vare intäkterna från försäljningen av Leipurin. Aspo är enligt vår mening väl positionerat med tanke på en framtida återhämtning i efterfrågan. På grund av företagets skuldsättning är resultatspaken också hög, vilket naturligtvis fungerar även i motsatt riktning när volymerna minskar. Aspo har dock lyckats minska marknadens påverkan på sin vinstnivå genom egna åtgärder, vilket har visat sig i en acceptabel marginal trots svaga transportvolymer (ESL), låg industriaktivitet (Telko) och svag konsumentefterfrågan (Leipurin).

Möjligheten till en uppdelning stöder den förväntade avkastningen

I vår värdering lägger vi huvudvikten vid sum-of-the-parts, eftersom den bäst tar i beaktande affärsområdenas olika profiler. Värdet enligt metoden för Aspos aktie är 6,7 euro (tidigare 6,2€). Uppgången från vår förra uppdatering förklaras av Leipurins försäljning, vilket höjde sannolikheten för Aspos uppdelning. Värdet på de operationella delarna rubbas inte av detta, men nuvärdet av koncernkostnaderna är lägre i våra beräkningar än tidigare. Därmed anser vi att marknaden för närvarande inte fullt ut prissätter Aspos delar och de värdeskapande möjligheter som uppdelningen medför, vilket fortfarande erbjuder investeraren en bra möjlighet att kliva in i aktien. Vi har behandlat värdena på koncernens delar mer detaljerat i vår nyligen publicerade omfattande rapport.