Aspo har varit ett mindre innehav i min portfölj i ganska många år. Det har många gånger känts som att det nu håller på att vända, men sedan har det igen kommit något bakslag. Det senaste var riktigt tungt, då den ryska invasionen gjorde att i synnerhet dotterbolaget Telko drabbades rejält. Aspo har dock åter förnyat sig, avyttrat mycket av verksamheten i Östeuropa, och istället investerat rejält i väst. Den senaste CMD:n (Capital Markets Day 2024) var mycket intressant och jag är fortsättningsvis övertygad om att en vändning är i sikte. Åtminstone har jag svårt att se att bolaget skulle vara överprissatt för tillfället - så länge inga nya katastrofer inträffar… P/B ~1x och ROE -mål >20% (i snitt 11,6% / 2017-2023). Aspo är tungt belånat, så om räntorna fortsätter sjunka så kommer det också att på sikt gynna Aspo. Särskilt då bolaget tänker fortsätta med förvärv inom Telko och Leipurin. OP: Tulos painottuu H2:lle Inderes: Aspo Q2’24 -ennakko: Kohti parempaa loppuvuotta

Här kommer Inderes tankar kring Aspo: Aspo Q2’24: Hyvä tulos vaikeassa markkinassa “Lähivuosien tulosennusteemme ovat nousseet selvästi.” “Olemme myös huomioineet ennusteissamme Aspon päivitetyn voitonjakopolitiikan, jonka mukaan yhtiö jakaa vuosittain enintään 50 % nettotuloksesta osinkoina. Tämän myötä kuluvan vuoden osinkoennusteemme laski reilusti.” “Lähdemme Aspon arvonmäärityksessä oletuksesta, että yhtiön normalisoitu yli syklin katsova liikevoittotaso on noin 40 MEUR (hieman noussut), sijoitetun pääoman tuotto uusille investoinneille 10–11 % ja pääoman kustannus (WACC) on 9,0 %. Menetelmien keskiarvona saamme Aspon osakekannan arvoksi noin 6,4 euroa osakkeelta (aik. 6,2e), joka on myös linjassa päivitetyn tavoitehintamme kanssa.”

Nordeas uppdaterade tankar: Aspo: Strategy execution is the key in the medium term "The new strategy has led to many changes in the group structure and also in reporting. The increased complexity could even reduce visibility and lower the accepted valuation multiples, but the share price has considerable upside potential if the strategy execution is successful. Our current estimates point to a fair value range of EUR 7.3-8.9 per share, based on an equal weighting of our DCF, P/E and SOTP valuations. The company’s aim is to maximise shareholder value by streamlining the balance sheet and optimising investments, and via further acquisitions and divestments. Aspo’s ambition is to increase EBITA by ~130% by 2028 compared to 2024, which is why its current valuation does not look overly challenging if the strategy execution is successful."

Aspo har förblivit lite okänt för mig, trots att jag har läst Inderes material. Jag har inte följt bolaget så noggrant, och det diskuteras inte så mycket om det heller. Aspo har fortsatt sin stabila utveckling, men prestationerna i de olika segmenten varierar. ESL Shipping överraskade positivt med ett starkare resultat, medan Telkos lönsamhet inte nådde förväntningarna på grund av svaga volymer. Leipurins resultat var i linje med förväntningarna. Bolagets resultat för resten av året beror i stor utsträckning på de nya Green Coaster-fartygen, företagsförvärv och interna effektiviseringsåtgärder. Resultatguidningen förblev oförändrad. Tidigare beslut och “bättre segment” kan återspeglas i aktiekursen senare? Företaget behöver mer diskussion!

Tack själv för att du lyfter fram de senaste förvärven. Det ger förresten bra perspektiv på värderingen av Aspo f.t. Säg att affären du nämner ger +6 MEUR rörelsevinst per år: Aspos marknadsvärde f.t. är ca. 185 MEUR, dvs. 31x detta trots allt relativt lilla förvärvs EBIT. Så om hela den övriga Aspo-gruppen slutar generera vinst, så är P/E fortfarande ’bara’ 31x tack vare enbart det senaste förvärvet! (visst, det var ju gruppens belåning att ännu beakta då, men iaf). Jaja, marknaden har nog helt tappat förtroendet för Aspo. Hoppas att marknaderna inte är effektiva denna gång!

Tack för det fina skrivandet och tankarna! Aspo meddelade för en tid sedan att dess dotterbolag Telko har köpt den svenska kemikaliedistributören Swed Handling. Dessutom kommer livsmedelsdistributören Kebelco att övergå till att bli en del av Aspos andra dotterbolag, Leipurin. Denna affär har allmänt sett mottagits positivt. Affären ger Aspo cirka 60-70 miljoner euro i extra omsättning och 5-6 miljoner euro i rörelsevinst. Köpeskillingen betalades helt i kontanter, och Aspo finansierade den delvis genom att sälja sina tidigare ägda Supramax-fartyg.

Evlis uppdaterade tankar: Aspo: Earnings are trending up We continue to expect Aspo FY ’25 EBITA to gain by around EUR 15m y/y, more than half of which would be due to Telko as it has acquired some EUR 7.5m of EBIT this year (and added 40% to revenue). ESL shouldn’t find it too hard to gain by around EUR 4-5m in EBITA then as it will have received a few additional green coasters while the market could have improved a little more. Aspo is valued about 7x EV/EBIT on our FY ’25 estimates, which we view a rather low level. We retain our EUR 7.0 TP and BUY rating.