Betolar: Försäljning till årets slutprojekt pågår

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-30 03:30 GMT. Ge feedback här.

Betolar har inte informerat om försäljningsframgångar liknande Q4’25 under början av året, vilket får oss att bedöma att försäljningen har utvecklats svagare än våra förväntningar. Till följd av detta har vi sänkt våra omsättningsestimat för innevarande år och de närmaste åren. Värderingen förblir stram på kort sikt och frågetecken kring finansieringen håller risknivån hög. Med denna helhetsbild förblir aktiens risk/reward svag trots marknadspotentialen. Som en återspegling av estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 1,1 euro (tidigare 1,3) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Vi tolkar det som att försäljningen har utvecklats långsammare än våra förväntningar

Betolar meddelade i februari ett strategiskt samarbete med EcoGraf Limited och GTK för att utnyttja metallsepareringsteknik vid bearbetning av anrikningssand från EcoGrafs Epanko-grafitprojekt. Utöver detta har företagets nyhetsflöde varit tyst under början av året, vilket vi tolkar som att inga genombrott i kommersialiseringen, liknande de som meddelades i oktober, har skett. Vi förväntade oss att nyförsäljningen skulle fortsätta på en stark bana under Q1, och vi bedömer att en accelererad omsättningstillväxt i linje med våra estimat skulle ha krävt större affärer som överskrider rapporteringströskeln. Enligt vår bedömning är det utmanande för Betolar att uppnå omsättningstillväxt i enlighet med våra estimat genom mindre ordrar.

Vi sänkte våra kortsiktiga omsättningsestimat

Betolar guide:ar för att omsättningen under 2026 kommer att öka betydligt från föregående år. Detta är i linje med vårt estimat, och vi förväntar oss att omsättningen växer till knappt 4 MEUR under 2026 (2025: 0,9 MEUR). Tillväxten i vårt estimat drivs av leveransen av den 1,4 MEUR-order som meddelades under Q4'25, men vi förväntar oss att omsättningen kommer att öka under H2’26 i förhållande till H1’26. Detta kräver framgångar inom försäljningen under H1’26, vilken verkar ha varit svagare än våra förväntningar under Q1’26. Vi förväntar oss att EBITDA och kassaflödet under räkenskapsåret 2026 förbättras avsevärt från föregående räkenskapsårs nivå, med stöd av omsättningstillväxten. Under innevarande räkenskapsår förväntar vi oss att planerade stödutbetalningar på 1 MEUR kommer att stödja EBITDA, vilket motsvarar de stöd som erhölls under räkenskapsåret 2025.

Vi sänkte våra omsättningsestimat eftersom vi tolkar det som att nyförsäljningen har utvecklats långsammare än våra förväntningar. På motsvarande sätt sänkte vi våra kostnadsstruktur-estimat för innevarande räkenskapsår, eftersom bolaget, med en lägre omsättning än förväntat, behöver öka sin kostnadsstruktur långsammare än våra tidigare förväntningar på kort sikt. Därmed hade sänkningen av omsättningsestimatet endast en liten negativ inverkan på våra kortsiktiga EBITDA- och kassaflödesestimat. Vi förväntar oss att Betolar kommer att behöva öka sina utgifter från och med H2’26 för att möjliggöra tillväxt, vilket skulle innebära att EBITDA fördelas ungefär jämnt mellan halvåren. Vi förväntar oss att det fria kassaflödet uppgår till -4 MEUR under räkenskapsåret 2026 (mot likviditet och outnyttjade stöd Q4’25 7,7 MEUR). Därmed ligger finansieringsbehovet i vårt estimat i början av räkenskapsåret 2027.

Värderingsbilden förblir stram

På grund av Betolars tidiga utvecklingsfas är affärsverksamhetens förutsägbarhet låg och riskerna kopplade till estimaten höga. Betolars EV/S-multiplar (7x-4x), i linje med våra estimat som förväntar sig snabb tillväxt, ligger på samma nivå som peer-gruppens multiplar. Vår DCF-modell, som betonar långsiktig potential, når 1,1 euro. Optioner och finansieringsbehov skapar dock ett uppåtriktat tryck på antalet aktier i modellen, vilket enligt vår bedömning begränsar den förväntade avkastningen. Den aggressiva värderingen, tillsammans med höga affärs-, finansierings- och estimatrisker, gör att risk/reward-förhållandet förblir svagt i våra böcker.