Betolar Q1'26: Mindre framsteg än väntat

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-24 05:34 GMT. Ge feedback här.

Betolars Q1’26-rapport var svagare än våra estimat, trots en rekordomsättning. En mindre del av den stora ordern för Q1’26 intäktsfördes än vad vi förväntade oss, vilket resulterade i en svagare marginal och finansiell ställning. Vi har sänkt våra omsättningsestimat för de närmaste åren, då kommersialiseringen av nyckelteknologin verkar framskrida långsammare än väntat. Företaget meddelade att de strävar efter att finna en finansieringslösning under innevarande räkenskapsår, men trots detta håller den ansträngda balansräkningen risknivån hög. Som en följd av estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 1,0 euro (tidigare 1,1 euro) och sänker vår rekommendation till Sälj (tidigare Minska).

Rekordomsättning, nya order svaga

Betolars omsättning för Q1'26 uppgick till 0,4 MEUR, vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 0,7 MEUR. Den stora ordern stödde därmed inte Q1’26-omsättningen som vi förväntat, men vi förväntar oss att en större del av ordern intäktsförs under Q2–Q3’26. Q1'26 EBITDA var -1 MEUR, vilket underskred vårt estimat på -0,5 MEUR. Den lägre omsättningen förklaras enligt vår bedömning av en lägre omsättning än förväntat. Med en svagare EBITDA än förväntat belastades Betolars kassa mer än väntat under Q1’26 (Kassa och kortfristiga finansiella placeringar 5,2 MEUR vs estimat 6 MEUR). Betolars mottagna order under Q1’26 uppgick till 0,2 MEUR, vilket innebär en tillväxt från en mycket svag jämförelseperiod, men en minskning jämfört med nivåerna under Q2’25–Q3’25. Detta underskred tydligt vårt estimat på 0,6 MEUR i order. Enligt vår bedömning kommer enskilda stora order att ha en betydande inverkan på omsättningstillväxten, och att säkra dessa är avgörande för kommersialiseringens framsteg.

Vi sänkte våra omsättningsestimat avsevärt

Betolar guide:ar för att omsättningen under 2026 kommer att öka betydligt från föregående år. Att uppnå denna guidning är enligt vår bedömning praktiskt taget säkert, med tanke på den största ordern i företagets historia som mottogs i slutet av räkenskapsåret. Omsättningstillväxten visar att Betolars teknologi har kommersiell potential, men affärsmodellen håller fortfarande på att ta form. På kort sikt stöds omsättningen av ett pågående stort infrastrukturprojekt samt förmedling av masugnsslagg. Dessutom kommenterade företaget den kortsiktiga kommersiella utsikten för en ny lösning avsedd för skydd av kritisk infrastruktur i en lovande ton. Att uppnå den kommersiella potentialen för metallsepareringsteknologin, som är kärnan i Betolars teknologiska expertis och därmed enligt vår bedömning har den största värdeskapande potentialen, verkar dock kräva mer tid och investeringar än vi förväntat, vilket Betolar har begränsade möjligheter till med nuvarande finansiering. Med anledning av detta, samt en svagare orderutveckling än förväntat, sänkte vi våra omsättningsestimat för de närmaste åren med ungefär 20 %. Företaget uppgav i sin rapport att de strävar efter att finna en finansieringslösning under innevarande räkenskapsår. Den fortsatta utvecklingen av företaget är beroende av att ytterligare finansiering hittas före början av räkenskapsåret 2027, fram till vilket företagets kassa räcker enligt våra estimat. Detta håller risknivån för finansiering och företagets fortlevnad hög.

Hög risknivå motiverar försiktighet med aktien

På grund av Betolars tidiga utvecklingsfas är företagets förutsägbarhet svag och riskerna förknippade med estimaten höga. Betolars EV/S-multiplar (11x–6x), som baseras på våra estimat om snabb tillväxt, är sammantaget högre än jämförbara företag. Vår DCF-modell, som viktar den långsiktiga potentialen, når 1 euro. Optioner och finansieringsbehov skapar dock ett uppåtriktat tryck på antalet aktier i modellen, vilket enligt vår bedömning försämrar den förväntade avkastningen avsevärt. Den aggressiva värderingen i kombination med höga affärs-, finansierings- och estimatrisker gör att risk/reward-förhållandet är svagt i våra böcker.