Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-06 05:00 GMT. Ge feedback här.

Biohits omsättning för H1 ökade med 6 % och var något lägre än vårt estimat. Rörelseresultatet överträffade däremot vår förväntning tydligt. Den goda marginalen berodde särskilt på den stora andelen egen tillverkning i försäljningen under H1. Fordringarna i balansräkningen fortsatte att växa, och visibiliteten för deras realisering är oklar. Enligt ledningen kommer kassaflödena att intäktsföras gradvis under de kommande åren. Vi sänker våra estimat måttligt baserat på en lugnare utveckling än vår förväntning och osäkerheten i utsikterna. Vi justerar vår riktkurs i enlighet med estimaten till 3,3 euro (tidigare 3,5 euro) och sänker vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) efter kursrallyt.

Omsättning i linje med guidning och våra förväntningar

Omsättningen ökade med 5,7 % till 7,8 MEUR (H1’25: 7,4 MEUR) och var cirka 0,2 MEUR lägre än vårt estimat. Tillväxten låg i den nedre delen av guidningen på 5–10 % för 2026. Tillväxten drevs särskilt av produktfamiljen GastroPanel, som enligt företaget växte med cirka 90 %. Geografiskt kom tillväxten främst från segmentet Övriga länder. De påbörjade screeningarna i Chile bidrog också till tillväxten i segmentet Nord- och Sydamerika, även om siffrorna fortfarande var absolut låga. Utvecklingen för dotterbolagen var svag, då försäljningen i Storbritannien minskade med 3,8 % på grund av priskonkurrens och försäljningen i Italien sjönk med 29,8 % till följd av nedläggningen av dotterbolaget och övergången till en distributörsmodell. Dessutom var jämförelseperioden stark för ColonView på grund av en vunnen upphandling under jämförelseperioden.

Det rapporterade resultatet var utmärkt, men realiseringen av kassaflöden försenas fortfarande

Rörelseresultatet ökade med 28,6 % till 1,5 MEUR (H1’25: 1,2 MEUR), och rörelsemarginalen var hela 19,4 % (H1’25: 15,9 %). Resultatet överträffade tydligt vårt estimat på 1,1 MEUR. Överskottet förklaras av Biohits egen högmarginaltillverkning och särskilt tillväxten av GastroPanels andel under H1, vilket höjde bruttomarginalen från jämförelseperioden. Rörelsekostnaderna var också något lägre än våra förväntningar. Detta förklaras av det genomsnittliga antalet anställda under perioden, 45 (H1’25: 49). Minskningen av antalet anställda beror enligt vår bedömning på nedläggningen av det italienska dotterbolaget, och vi bedömer att den är tillfällig, då antalet anställda vid periodens slut redan var på väg uppåt (47). I balansräkningen fortsatte de kontraktsbaserade tillgångarna relaterade till fordringar i Kina att växa och uppgick vid periodens slut till 10,6 MEUR (H1’25: 6,6 MEUR). Enligt ledningen kommer fordringarna att realiseras gradvis under de kommande åren. Utifrån är det omöjligt att bedöma tidtabellen för realiseringen eller de risker som är förknippade med den. Huvudsakligen som ett resultat av tillväxten av dessa poster var det operationella kassaflödet svagt, -1,3 MEUR. Kassaflödet från investeringar var -0,5 MEUR.

Måttliga estimatsänkningar

Vi sänker våra omsättningsestimat för de närmaste åren måttligt (4–6 %) för att återspegla dotterbolagens utveckling, osäkerheten i Kina och den sannolika förlängningen av FDA-processen. Vårt rörelseresultatestimat sänks också måttligt i linje med omsättningen. I det stora hela anser vi att investerings-caset förblir oförändrat efter H1-rapporten, och vi förväntar oss att företaget kommer att fortsätta sin lönsamma tillväxt under de kommande åren, även om visibiliteten förblir relativt låg. Effekten av att Kina-avtalet upphör kan vara betydande och även medföra negativa överraskningar.

Värderingen är måttlig – tillväxten av fordringar överskuggar bilden

Aktiens P/E-tal baserat på våra estimat för 2027 är cirka 17x och EV/EBIT-talet, som tar hänsyn till nettokassan, är cirka 11x, vilket är tydligt under de globala diagnostikjämförelserna. Vi anser att det finns press på acceptabla EV/EBIT-multiplar på grund av den snabba tillväxten av fordringar. EV/S-talet för 2027 är 1,8x, vilket är motiverat med tanke på den goda marginalen. Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 3,3 euro. Risk/reward-förhållandet är enligt vår mening fortfarande gynnsamt, även om tillväxten av fordringar i Kina och avtalets upphörande grumlar bilden.