Bioretec Q1'26: Preliminära tecken på tillväxt syns

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-18 04:00 GMT. Ge feedback här.

Bioretecs Q1-resultat överträffade vår förväntning gällande både omsättning och vinst. Tillväxten på nyckelmarknaderna i USA och Europa kompenserade för nedgången i regionen Övriga världen, där jämförelseperioden stöddes av en exceptionellt stor engångsorder. Bioretec verkar utvecklas i rätt riktning, även om den begränsade visibiliteten gör det svårt att mer exakt bedöma den framtida tillväxttakten. Vi höjer våra estimat måttligt och reviderar vår riktkurs till 0,02 EUR (tidigare 0,018 EUR). Vår rekommendation (Öka) förblir oförändrad med anledning av den positiva utvecklingen.

Omsättningen var starkare än våra förväntningar

Q1-omsättningen minskade med 12,6 procent från jämförelseperioden till 1,22 MEUR (Q1'25: 1,40 MEUR), men överträffade tydligt vårt estimat på 0,85 MEUR. Under jämförelseperioden levererades en betydande order till en kinesisk distributör, vilket gjorde att omsättningen i regionen Övriga världen minskade som väntat med 58,8 procent till 0,49 MEUR. Omsättningen i Europa ökade däremot med 203 procent till 0,43 MEUR och i USA med 449 procent till 0,29 MEUR. Företaget kommenterade tillväxtfaktorerna sparsamt, men vår tolkning är att siffrorna återspeglar upprampningen av RemeOs-produktfamiljen med ett expanderande kund- och distributörsnätverk. Baserat på tidigare kommunikation verkar RemeOs-försäljningen i Europa äntligen komma igång, och företaget har också omorganiserat sitt distributörsnätverk. I USA har försäljningsnätverket också vuxit. RemeOs-försäljningen rapporterades dock inte separat, så en exakt bild av utvecklingen kan ännu inte bildas.

Även resultatet överraskade positivt

Q1-rörelseresultatet var -1,44 MEUR (Q1'25: -1,29 MEUR), vilket överträffade vår estimerade förlust på -2,25 MEUR. EBITDA var -1,38 MEUR (-1,24 MEUR) mot vårt estimat på -2,15 MEUR. Den positiva överraskningen förklaras av högre omsättning än förväntat och en lättare kostnadsstruktur. Bolaget rapporterade nu för första gången en justerad bruttomarginal, som knappt låg över målnivån (över 70 %) på 70,1 %. Bolaget övergick från och med Q1'26 till att rapportera en branschkonform justerad bruttomarginal, vilket ökar jämförbarheten. De operativa kostnaderna låg tydligt under våra förväntningar, vilket kan förklaras av att försäljningsprovisionerna i USA är koncentrerade till slutet av året. Antalet anställda ökade från 48 till 60, med fokus på att stärka försäljningen i USA och Europa. Jämfört med föregående kvartal förblev antalet anställda detsamma. Efter Q1 genomförde bolaget en emission av teckningsrätter som inbringade 12,9 MEUR (brutto). Finansieringen räcker enligt vår bedömning fram till Q3’27.

Vi höjer våra estimat

Vi justerar upp omsättningsestimatet för 2026 baserat på tillväxttakten i Europa och USA samt det utökade distributionsnätverket. Omsättningsestimaten för de kommande åren 2027–28, som inkluderar stark tillväxt, lämnar vi oförändrade, då visibiliteten för dessa år fortfarande är låg. Våra vinstestimat för de närmaste åren stiger på grund av högre omsättning och vår beräknade kostnadsbedömning.

Värderingen är fortfarande attraktiv

Den omsättningsbaserade värderingen är låg i förhållande till tillväxt- och lönsamhetspotentialen. 2026e EV/S är 3,2x och 2027e 2,8x. Branschens värderingsmultiplar har sjunkit globalt under början av året, vilket delvis har ökat attraktionskraften hos branschaktier. Vårt DCF-modells grundscenario ger aktien ett värde på 0,024 EUR.

Q1 ökade vår tilltro till Bioretecs tillväxthistoria. Visibiliteten framåt är fortfarande ganska låg, vilket tillsammans med finansieringsrisken gör att aktiens risknivå fortfarande är ganska hög. Tack vare den positiva utvecklingen och den måttliga värderingen finner vi dock risk/reward-förhållandet attraktivt trots osäkerheterna.