Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-14 04:00 GMT. Ge feedback här.

Bioretecs omsättning under årets första hälft fortsatte att utvecklas positivt jämfört med jämförelseperioden, men marginalen var lägre än vårt estimat. Tillväxten mattades dock av under Q2 jämfört med föregående kvartal. Geografiskt sett sågs den starkaste utvecklingen i USA (+134 % jämfört med Q2’25). Den lägre marginalen i förhållande till vårt estimat berodde på kostnader för säljrepresentantmodellen, vilka ökade mer än vi förväntat. Vad gäller estimaten lämnade vi vår omsättningsprognos oförändrad, men sänkte våra vinstprognoser till följd av högre kostnader. I och med estimatrevideringen justerar vi vår riktkurs till 0,024 euro (tidigare 0,026 euro). Risk/reward-förhållandet bedöms vara otillfredsställande efter kursrallyt och estimatrevideringen, varför vi sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka).

Omsättningen ökade kraftigt från en svag jämförelseperiod

Q2-omsättningen ökade med 62 % från jämförelseperioden till 1,10 MEUR, vilket var något under vårt estimat på 1,20 MEUR. Tillväxten kom från alla regioner: Europa växte med 64 %, USA med 134 % och övriga världen med 34 %. Enligt företaget berodde tillväxten på ett utökat kund- och distributörsnätverk samt större volymer. Försäljningen av RemeOs rapporteras fortfarande inte separat, vilket gör det svårt att bedöma produktfamiljens kommersiella framsteg. De absoluta volymerna är fortfarande små, så enskilda distributörsbeställningar kan påverka siffrorna betydligt från ett kvartal till ett annat. Omsättningen minskade från Q1:s 1,22 MEUR, vilket innebär att utvecklingen under på varandra följande kvartal ännu inte stöder tolkningen av en kontinuerlig tillväxttrend.

Kostnaderna var högre än vårt estimat

Rörelseresultatet för Q2 var -2,31 MEUR (Q2'25: -3,37 MEUR) och var tydligt lägre än vårt estimat på -1,75 MEUR. Jämförelseperiodens resultat inkluderade en engångskostnad på 1,1 MEUR till följd av återköp av lager. Med detta i åtanke ökade företagets kostnader med 9 % jämfört med jämförelseperioden. Skillnaden i resultat jämfört med vårt estimat förklaras av tre faktorer: 1) omsättningsnivån, 2) säsongsmässigt högre personalkostnader än förväntat, och 3) en lägre försäljningsmarginal än förväntat, vilket vi bedömer beror på kostnaderna för säljrepresentantmodellen. Förhandlingarna om nedskärningar som slutfördes i juni kommer att medföra årliga besparingar på 0,2 MEUR utöver de tidigare 0,4 MEUR.

Tillväxtprognoser oförändrade – vinstförväntningar sänks

Vi behåller våra omsättningsestimat för de närmaste åren oförändrade, eftersom omsättningsfluktuationerna från kvartal till kvartal fortfarande är relativt stora och den senaste rapporten inte ändrar vår ståndpunkt om den sannolika tillväxtbanan. Vi sänker rörelseresultatestimatet för åren 2026–28 tydligare, då vår tidigare bedömning av kostnaderna för säljrepresentantmodellen visade sig vara alltför optimistisk. Rapporten gav knapphändiga konkreta siffror om försäljningens strukturella tillväxt, varför visibiliteten för företagets utveckling är låg även på kort sikt. Vi avvaktar därför kommande kvartal och information om försäljningsutvecklingen samt nya indikationer och produktlanseringar.

Aktien har potential, men riskerna väger tyngre nu

EV/S-multiplarna för åren 2026–27 är 4,7–4,0x. Multiplarna är enligt vår mening måttliga i absoluta tal, men inte särskilt låga jämfört med jämförbara bolag som generellt har blivit billigare. Baserat på vår DCF-modell finns det ingen betydande uppsida i aktien. Aktien har enligt vår mening stor potential om omsättningen utvecklas snabbare än våra estimat. Å andra sidan håller en eventuell långsam utveckling i kombination med förluster risknivån fortsatt mycket hög. För närvarande är visibiliteten för den framtida tillväxthastigheten och därmed vändningen i kassaflöden fortfarande låg, och aktiens risk-avkastningsförhållande bedöms för närvarande vara otillfredsställande.