Bioretec: Tidigare och framtida siffror har reviderats

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:00 GMT. Ge feedback här.

Bioretec meddelade på måndagskvällen att företaget korrigerar tidigare rapporterade H1’25-siffror betydligt nedåt. Samtidigt försvagades utsikterna för resten av året och i ett separat pressmeddelande som skickades ut tidigare under måndagen drogs de medelfristiga finansiella målen tillbaka. De försämrade siffrorna och utsikterna beror på den dåliga framgången med USA:s lagerdistributionsmodell och ett bokföringsfel. Vi sänker våra estimat betydligt baserat på de negativa nyheterna. Vår ståndpunkt om aktiens verkliga värde sjunker i takt med estimatrevideringen. Vi upprepar vår rekommendation (Öka) och sänker riktkursen till 1,2 euro (tidigare 1,7) i en mycket osäker situation där förtroendet har fått sig en törn. Vi kommer att omvärdera vår ståndpunkt i samband med Q3-rapporten, när vi får mer information om den oklara situationen.

Bokföringsfel avslöjade utmaningar med försäljningen i USA

Bioretec kommer att sänka sin omsättning för H1’25 från 2,06 MEUR till 1,54 MEUR (-25 %). Bakgrunden till justeringen är en felaktigt redovisad försäljningspost på 0,52 MEUR relaterad till ett distributionsavtal. Försäljningen baserad på den lagerhållande distributörsmodellen utvecklades inte som väntat, varför ett återköpsavtal lades till kontraktet i maj 2025. Bioretec hade delvis förbisett bilagan i H1-rapporten, vilket ledde till felaktig rapportering. Utöver den negativa omsättningseffekten kommer Bioretec enligt pressmeddelandet att bokföra kostnader på 0,65 MEUR relaterade till återköpet. Med beaktande av förändringarna i omsättning och kostnader är försäljningsmarginalen för H1’25 enligt vår uppfattning ungefär 1,17 MEUR lägre än rapporterat. Meddelandet avslöjar problem med att starta försäljningen i USA samt med företagets interna processer och rapportering. Detta är redan andra gången på kort tid som lager måste köpas tillbaka. Svaga H1-siffror i kombination med rapporteringsfelet har ökat osäkerheten betydligt och skadat förtroendet.

Utsikterna för resten av året försämrades

Utöver korrigeringen av omsättningen meddelade Bioretec att bolaget inte längre förväntar sig den tidigare kommunicerade försäljningsaccelerationen under andra halvåret 2025. Enligt meddelandet förväntas företagets omsättning för helåret 2025 vara betydligt lägre än vad som uppskattades i samband med H1’25. Byggandet av den nya direktdistributionsmodellen har redan påbörjats, men enligt vår bedömning kommer det att ta tid att uppnå resultat. Nyheten är också ett bakslag för förväntningarna på försäljning av traumaskruvar i Europa, där ingen betydande utveckling verkar ha skett.

Betydande sänkningar av estimaten

Vi sänker retroaktivt H1-omsättningen och bruttomarginalen i enlighet med den nya informationen. Vår uppskattning av de operationella kostnaderna förblir oförändrad. Efter ändringarna är vår uppskattning av H1-rörelseresultatet -3,8 MEUR (tidigare -2,5 MEUR). Vi sänker även våra estimat för H2 och kommande år baserat på företagets kommentarer och vår uppdaterade bedömning av affärsutvecklingen. Enligt vår bedömning kommer en finansieringsrunda att behövas igen nästa år, och behovet av framtida rundor kan inte uteslutas i detta skede. Att bedöma företaget är för närvarande mycket utmanande och vi betonar vikten av den kommande Q3-rapporten för att minska osäkerheten, återuppbygga förtroendet och för en faktabaserad bedömning av vår investeringsrekommendation och våra estimat.

Värderingen är låg, men av en anledning

Aktiekursen och företagets utsikter har sjunkit och riskerna har ökat betydligt till följd av Q2-rapporten och måndagens nyheter. Den kommersiella utvecklingen har varit långsammare än förväntat, vilket ökar finansieringsrisken. Kortsiktiga EV/S-multiplar är måttliga (2026e: 5x). Å andra sidan är även tillväxtosäkerheten och finansieringsriskerna höga. DCF-modellen (1,2 euro) indikerar en uppsida för aktien om de långsiktiga estimaten som inkluderar tillväxt börjar förverkligas.