Canatu H2'24: Vag tillväxtprognos för 2025 kan erbjuda köptillfällen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 31.3.2025 kl. 07:19 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen 13,0 EUR för Canatu. Canatus långsiktiga potential är oförändrad och ett steg närmare, även om tillväxten i år kan vara måttlig på grund av tidsproblem i reaktorverksamheten. Vi är fortsatt försiktigt optimistiska till aktien och förlitar oss på de attraktiva långsiktiga tillväxtutsikterna, även om den höga värderingen och den potentiellt avstannande tillväxten kan ge ännu bättre köptillfällen i år.

Som förväntat visade reaktorleveranserna stark tillväxt

Canatu rapporterade starka tillväxtsiffror för 2024 (omsättning 22,0 MEUR, +62%) drivet av halvledarindustrin (19,8 MEUR, +77%), även om omsättningen var något under vår prognos på grund av fordonsindustrin (2,3 MEUR, -7%). Justerad EBIT (2024: -4,8 MEUR) var dock lite lägre än vi förväntade oss när bruttomarginalen (62,5% jämfört med 70,9%) var lägre än våra förväntningar på grund av de första reaktorleveranserna. Anslutningen till kundernas system och processer orsakade inledningsvis ytterligare kostnader, vilket inte förväntas i samband med efterföljande leveranser. Vidare har bolaget lärt sig mycket av de första leveranserna, vilket kommer att ge effektivitetsfördelar för kommande projekt.

Tillväxtutsikterna för i år är fortfarande oklara

Canatu har ännu inte gett någon guidning för 2025, men enligt bolaget kommer 2025 års omsättning att bero mycket på H2 på grund av potentiella nya reaktorbeställningar. Som väntat kommer halvledarindustrin att stå för den största andelen av årets intäkter, men baserat på bolagets kommentarer verkar intäkternas storlek och tidpunkt till stor del vara beroende av kundernas beslut. För de två första reaktorerna måste kunderna fortfarande slutföra godkännandeprocessen innan volymproduktionen av pellikelmembran kan starta. Efter godkännandeprövningarna går kunderna fortfarande igenom en process i fyra steg för att säkerställa att deras produktionslinje är redo för massproduktion. Därefter fortsätter processen gradvis från pilot-/riskproduktion till massproduktion. Allt detta tar tid, vilket gör att de första reaktorerna sannolikt inte kommer att vara i full massproduktion hos kunderna i år, även om godkännandeprövningarna förväntas vara klara i år. Canatu räknar också med att eventuella ytterligare reaktorbeställningar från befintliga kunder sannolikt kommer att bero på att de slutgiltiga godkännandeprövningarna av de två första reaktorerna och tillhörande utrustning slutförs på ett framgångsrikt sätt. Canatu för diskussioner med andra potentiella reaktorkunder, och vi tror att bolaget kan komma att tillkännage leveransen av ytterligare en eller två nya reaktorer senare i år. Baserat på kommentarerna om utsikterna sänkte vi tydligt våra kortsiktiga estimat och förväntar oss nu en nästan stabil omsättning (22,8 MEUR) i år. Bolaget estimerar att dess långsiktiga potential inom alla affärsområden är oförändrad, och det tror vi också. Således förutspår vi fortfarande att bolaget kommer att uppfylla de mål som satts för 2027 (omsättning >100 MEUR, just. EBIT-marginal >30%) i en något långsammare takt under 2028.

Vi är fortsatt försiktigt optimistiska till aktien

Värderingen av Canatu (2025e EV/S på 13,5x-15,5x) återspeglar förväntningar på stark skalbar tillväxt. Med bolagets investeringsprofil och tillväxtutsikter anser vi att en hög värdering är motiverad, även om osäkerheten kring den kortsiktiga tillväxten har ökat. Bolagets reaktorverksamhet utvecklas dock i rätt riktning, vilket skapar en grund för stark vinsttillväxt de kommande åren. Vi noterar att den nuvarande värderingen fortfarande inte lämnar utrymme för väsentliga hack i utvecklingen, och en tillväxt som tillfälligt kan avstanna i år kan också sätta press på aktien. Genom scenarier som modellerar tillväxt och lönsamhet i olika takt har vi estimerat ett brett värdeintervall på cirka 6–21 EUR för Canatu, vilket delvis återspeglar de risker och möjligheter som är förknippade med bolaget.