contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


creating-value-through-saving-natural-resources

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Analytiker

Olli Vilppo

Juha Kinnunen

Eagle Filters Group är ett investmentbolag. Bolaget är särskilt inriktat mot clean-tech branschen, vilket innefattar bolag vars affärsverksamhet är fokuserad mot att utveckla nya miljövänligare lösningar. Investeringsportföljen består främst av bolag verksamma inom energi och IT. Störst verksamhet återfinns runtom den nordiska marknaden. Bolaget gick tidigare under namnet Loudspring och har sitt huvudkontor i Helsingfors.

Det stämmer att finansieringsbeslut baseras på prognoser, både hos Finnvera och hos banker. Men de baseras inte enbart på PowerPoint eller ett ”säljtal”. Finnvera Abp går igenom kassaflödesprognoser, kostnadsstruktur, avtalsstock, orderstock, säkerheter och ledningens trovärdighet. En waiver innebär i praktiken att finansiären har bedömt situationen som hanterbar och tror på bolagets förmåga att uppfylla sina åtaganden enligt de överenskomna villkoren. Såvitt jag vet har inga säkerheter ställts för Eagles lån från Finnvera, men det finns ingen säker information om detta. Eagle är inte heller en historia i idéstadiet, utan har en konkret produkt, genomförda leveranser och kunder. Prognoserna vilar alltså på både historik och visibilitet framåt, inte bara på potential. Eagle har särskilt dessa ”beställningar från gamla kunder”, vilket är en betydande sak i den här branschen. Analyshusens ”gelékillar” tittar bara på hur många nya kunder som tillkommer, men i den här branschen är det ingen merit om det inte kommer beställningar från gamla kunder. Dessutom rapporterades det i Q3/2025-rapporten om produktutvecklingsfinansiering beviljad av Business Finland. Det är inget automatiskt bidrag, utan kräver en utvärdering av projektplan och teknologi. Det är också en extern validering av att man ser en trovärdig potential i utvecklingsarbetet. Finansieringslösningar garanterar naturligtvis inte framgång, men de är en tydlig signal om att proffs ser en realistisk och genomförbar utvecklingsväg i verksamheten. Nu är det avgörande att denna väg börjar synas i siffrorna. Då byggs även förtroendet upp naturligt. Och eftersom fabrikens pris fastställdes utifrån resultatperioden 2023–2025 och den perioden har löpt ut, finns det inte längre något särskilt incitament att ”spara” på resultatet.

Finnvera beviljar lån relativt enkelt om det finns någon säkerhet för en del av lånet. Till exempel kan nya företag få ett lån på 100 t euro med 20 % personlig borgen; det krävs inget annat än en presentation av vad det är för slags korvkiosk det handlar om.

Som jag skrev är lån från Finnvera och waivers för lån helt befogade poänger, men båda dessa baseras i hög grad på prognoser. Prognoser innebär antaganden om framtiden som är tillräckligt motiverade. Ett tillväxtbolag har ingen orderstock för dem, eftersom det inte finns några avtal ännu. Men det finns potential som kan motiveras tillräckligt väl. En kunnig person kan skruva på dessa hur som helst + en säljkille lägger till lite flavor. Dessa visar att chansen finns – det är inte en helt hopplös situation – men inte mer än så.

Jag ser inte själv idén om att ”hålla nere” kursen som bara en utsliten klyscha. Om vi tittar på år 2023, tvingades man göra om filtren för två stora projekt under 2024 på grund av leverantörstyg av dålig kvalitet. Det innebar i praktiken att kostnaderna kom dubbelt, men ingen ytterligare omsättning genererades – en del gick på garantin. I det läget var det ganska tydligt att året inte skulle bli ett starkt resultatår. När ett bra resultat gick förlorat redan av operativa skäl, fanns det ingen ekonomisk logik i att ”putsa” siffrorna på kort sikt, eftersom det skulle ha krävt övermänskliga ansträngningar. Tvärtom pressar ett svagt resultat ner kursen, och om en betydande del av köpeskillingsstrukturen betalas i aktier, är en lägre kurs mer fördelaktig för köparen. Därför ändrades avtalet så att 75 % av köpeskillingen, i stället för 50 %, kunde betalas med aktier. En låg kursnivå innebär att man får fler aktier för 1,5 M€ än om kursnivån vore på en bra nivå. Bara en fördubbling av värdet gör den posten värd 3 M€, till skillnad från en hög med sedlar vars värde fortfarande är 1,5 M€ och där inflationen dessutom kan minska bruksvärdet. Detta betyder inte att siffrorna skulle ha manipulerats särskilt mycket. Eftersom verkligheten redan innebar ett svagt resultat på grund av de trasiga filtren, fanns det inget incitament att maximera det kortsiktiga resultatet utan snarare att göra allt nödvändigt just nu. Bolagets börskurs fick driva för vinden. Fokus lades på att korrigera produktionen och kvaliteten, inte på att snygga till räkenskapsåret, eftersom detta var ett utmärkt tillfälle för det. Ursprungligen var tanken att öka produktionen genom att optimera olika steg så att den kunde fördubblas till rimliga kostnader. Nu kunde man direkt införa automatisering på linjerna, vilket var tänkt att introduceras först senare. På så sätt fick man ner kostnaderna (vilket redan syntes i Q3/2025-rapporten), samtidigt som produktionskapaciteten mångdubblades för framtida behov. I övriga punkter håller jag med. Jag vill dock förtydliga att Finnvera inte baserar sina beslut på enbart en ”säljstory” eller ledningens presentation. Finansiären går igenom kassaflödesprognoser, orderstock, risker och säkerheter via sina egna analytiker. Det handlar trots allt om en offentlig finansiär som har sina egna riskmodeller och övervakningsprocesser. Det betyder inte att det inte alltid skulle finnas osäkerhet i prognoserna – men idén om att en ”förskönad rapport” skapad av ett proffs skulle gå igenom som den är utan kritisk granskning ligger ganska långt ifrån verkligheten.

Den här historien om att ”på grund av hur fabrikens pris bildas, skulle det ur säljarens perspektiv löna sig att hålla omsättningen och resultatet för åren 2023–2025 så låga som möjligt för att hålla börskursen nere, eftersom 75 % av köpeskillingen betalas i aktier” börjar bli så utsliten att den inte längre är värd att upprepa om och om igen. Det där har ingen betydelse nu; man kan visserligen skaka om börskursen lite om någon skulle tro på det, men i övrigt är det bolagets omsättning och resultat som avgör. Det borde genereras sådant, men vi befinner oss i stor ovisshet. Att få lån från Finnvera och waivers för lånen är helt befogade poänger, men båda dessa baseras till stor del på prognoser som en kunnig person kan justera hur som helst + en säljtyp som lägger till lite flavor. Dessa visar att det finns en chans, men inte mer än så. Insynspersoners kontinuerliga finansiering till bolaget är däremot den viktigaste signalen. Styrelsen och nyckelpersonerna tror på det hela. Visst måste man ifrågasätta detta, om de bara har fastnat och kastar goda pengar efter dåliga – men detta är kanske den starkaste signalen om att det fortfarande finns en chans här. Sedan till investeringens avkastningsförväntning. Den har ju pressats ner helt till ett marknadsvärde på 14 MEUR. Kanske 30 % risk att det går omkull, 20 % att det blir kvar och hankar sig fram i all oändlighet och 50 % chans att det lyckas. En slantsingling. Om det här lyckas bör vi enligt all logik ha en multibagger i händerna mycket snabbt. Och bevisligen har de fått till affärer också, nu behövs bara mer av den varan.

Jag fick en personlig fråga om hur jag kan lita på att ett bolag som gör ständiga förlustkvartal någonsin kommer att skapa värde för sina ägare. Mitt svar är enkelt: jag baserar inte min syn enbart på den offentliga resultaträkningen, utan på hur professionella finansiärer har bedömt situationen. De har tillgång till en väsentligt bredare insyn i bolagets siffror, kassaflödesprognoser, orderstock och affärsplan än vad man har på utomstående diskussionsforum. Det faktum att bolaget har fått ett lån på 1 M€ från Finnvera och samtidigt erhållit waivers från sina borgenärer sker inte i ett vakuum. Finnvera gör en självständig kreditriskbedömning och utvärderar återbetalningsförmågan i flera scenarier. Ett förlustresultat hindrar inte finansiering om det prognostiserade kassaflödet och den totala riskprofilen ligger på en acceptabel nivå. Att lånet beviljas tyder på att skuldbetalningsförmågan har ansetts vara tillräcklig även i mer konservativa scenarier. En waiver innebär i sin tur att borgenären har utvärderat brott mot kovenanter eller andra avtalstekniska problem som en helhet och landat i att flexibilitet ger ett bättre förväntat värde än de sanktioner som avtalet medger. Ett sådant beslut fattas endast om företagsvärdet och verksamhetens fortlevnad bedöms vara tillräckliga ur borgenärernas synvinkel. När en offentlig riskfinansiär beviljar ett nytt lån samtidigt som befintliga borgenärer visar flexibilitet, berättar det framför allt att insolvens inte anses sannolik i ett basscenario och att verksamhetens fortlevnad är ett välgrundat antagande i finansiärernas analys. Detta är inte ett ställningstagande till aktiens värdering, utan en observation av hur professionella långivare har prissatt risken. Risken finns fortfarande kvar, men mitt förtroende bygger på att de parter som har bättre information och som bär den konkreta kreditrisken har dragit sina egna slutsatser och bundit kapital utifrån dessa.

Puttonen (Enabld Ltd på ägarlistan) har under den här veckan haft exakt en miljon aktier i Eagle Filters Group i sin ägo. Detta innebär troligen att försäljningarna är över för hans del och att avsikten är att behålla den mängden. Jag känner inte till den exakta orsaken till försäljningarna, men han har ingen insiderinformation om bolaget. Det vore ganska vågat av en professor i finansiering att börja sälja aktier baserat på möjlig insiderinformation och därmed riskera åtal. Det finns gott om betydligt mer sannolika och vardagliga förklaringar till försäljningarna: 1) Riskhantering av portföljen: Bolaget är som bekant ett högriskbolag med litet börsvärde där volatiliteten är stor. Genom att sälja kan man helt enkelt minska exponeringen. 2) Omstrukturering av allokeringen: I stället för en stillastående hingst kan Puttonen ha siktet inställt på bättre hästar och vill därför flytta kapital till andra objekt eller balansera portföljen. Det rör sig knappast om skatteförsäljningar, eftersom genomsnittspriset har varit mycket nära inköpspriset. 3) Individuella förändringar i livssituationen: Behov av likviditet, personliga utgifter eller bara en ändring i investeringsstrategin. 4) Tröttnat på att vänta: Bolagets vändning har varit långsam, och en lång väntan kan trötta ut även den mest tålmodiga investeraren. Det har hela tiden utlovats goda ting, men inget har hänt. Särskilt då prissättningen av fabriken inte är allmänt känd och det inte har skrivits om det i media. Puttonen läser veterligen inte dessa nätforum och har inte märkt att det, på grund av prissättningen av fabriken, skulle vara lönsamt för säljaren att hålla omsättningen och resultatet för 2023–2025 så svaga som möjligt för att hålla börskursen låg, eftersom 75 % av köpeskillingen betalas i aktier. I så fall får man fler aktier till antalet och deras värde stiger, till skillnad från eurosedlar. Därför har det varit lönsamt att investera i automation och att öka den framtida kapaciteten nu – genom att låta omsättningen se dålig ut – istället för att vänta ett par år tills det blir aktuellt. Nu är det konkreta faktumet att hans investmentbolags innehav är exakt en miljon stycken och säljtrycket har åtminstone tills vidare upphört. Det är väsentligt för kursen.

Eagle Filters Group

Loudspring’s creation of shareholder value is based on supporting the business of core holdings and allocating its available capital efficiently. Loudspring’s holdings include interesting early...

<p>Loudspring’s creation of shareholder value is based on supporting the business of core holdings and allocating its available capital efficiently. Loudspring’s holdings include interesting early-stage companies, most of them non-listed, that focus on improving resource efficiency. In relation to the value we have determined for the holdings portfolio (sum of parts) and the premium we accept for Loudspring, the share price is undervalued. </p> 

Creating value through saving natural resources

Forum uppdateringar