Detection Technology: Ingångspunkt framför oss

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-01 05:05 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Detection Technology (DT) och justerar vår riktkurs till 11,0 euro (tidigare 12,0 €). Enligt vår bedömning kommer den kommande Q3-rapporten att visa svaghet över hela linjen, vilket skapade tydligt tryck på våra estimat för 2025. Efter detta bör resultatutvecklingen börja räta ut sig, och med tanke på nästa år är utsikterna enligt vår mening fortfarande goda. Med hänvisning till detta är värderingen av aktien, som har pressats till botten, redan mycket attraktiv, men utan konkreta tecken på en vändning eller en lugnare geopolitisk situation finns det risker med att fiska efter botten. Ur ett timingperspektiv kan Q3-rapporten erbjuda en bättre ingångspunkt eller å andra sidan en glimt av ljus vid horisonten, vilket också skulle kunna stödja den riskjusterade avkastningsförväntningen. 

Q3’25-rapporten kommer att vara svag

DT:s Q3-rapport kommer enligt vår bedömning att fortsätta den senaste tidens dystra trend. Vi förväntar oss att företagets omsättning minskade med nästan 10 % under Q3, vilket närmar sig gränsen för en vinstvarning (guidad ensiffrig minskning). Bakgrunden är att flygplatssäkerheten i Europa har frusit på grund av en regleringsstörning, men vi uppfattar att det inte har kommit draghjälp från andra regioner heller. Vi förväntar att omsättningen inom Säkerhet har minskat med ungefär 18 %, dessutom förväntar vi att omsättningen inom Medicin minskar med ungefär 7 %. Bakgrunden till det senare är särskilt den svaga situationen inom kinesisk hälsovård och den blodiga priskonkurrensen. Vi förväntar oss tillväxt endast inom Industrin (estimat +2 %), även om marknaden även här verkar vara svag. TFT-platta paneler växer tydligen kraftigt, men tills vidare är detta bara en positiv signal för framtiden på grund av den lilla storleken. Även valutakursförändringar (amerikanska dollar och renminbi) har fortfarande en betydande negativ inverkan på omsättningen.

Den tydliga minskningen i omsättning återspeglas också i marginalen, då de fasta kostnaderna inte minskar nämnvärt trots företagets åtgärder. Omstruktureringen förväntas dock medföra en liten engångskostnad (estimat -0,25 MEUR), vilket ytterligare tynger resultatet. Även försäljningsmixen har försämrats i takt med att säkerhetssektorn har stagnerat, och den ökade konkurrensen tynger bruttomarginalen, vilket gör att vi förväntar oss att DT:s EBITA för Q3 endast uppgick till 1,9 MEUR. Nedgången skulle vara kraftig (Q3’24: 4,2 MEUR), vilket kan lägga ytterligare press på den redan nedtryckta aktiekursen.

Utsikterna för 2026 är fortfarande starka

Trots den rådande misären ser vi DT:s utsikter för nästa år som goda. Den nuvarande tröga CT-revolutionen på flygplatser kommer att genomföras under de kommande åren, vilket är en utmärkt drivkraft för vinsttillväxt för hela DT. Tillväxten inom försvarsindustrins applikationer och Indiens växande möjligheter bidrar med en egen krydda. Inom medicin är utsikterna fortfarande oklara, särskilt på grund av osäkerheten kring Kina, men riktningen borde ändå vara mot det bättre. Inom industrin har utsikterna hela tiden varit positiva. Vi förväntar oss att omsättningen växer med ungefär 11 % under 2026, och med en bruttomarginal på knappt 50 % borde tillväxten också starkt återspeglas i lönsamheten och resultatet. I det stora hela tror vi att DT:s rörelsemarginal kommer att återgå till intervallet 10-15 % när motvinden avtar, vilket innebär goda tillväxtutsikter för vinsten, särskilt från en låg utgångspunkt.

Värderingen börjar vara historiskt låg

DT:s aktie har senast varit under 10 euro år 2016 och volymbaserat (EV/S 1,1x) tangerar värderingen historiska bottennivåer. Nettokassan uppgår till 20 MEUR, så trots stark motvind kan man inte tala om en kris. Utsikterna för nästa år är goda och värderingen är verkligen billig om estimaten förverkligas (2026e EV/EBIT 8x), så en Köp-rekommendation med hänvisning till bottenfiske skulle redan vara mycket attraktiv. Vi landade dock fortfarande i en Öka-rekommendation, eftersom vi estimerar att Q3 fortfarande kommer att vara mycket svagt och estimaten fortsatte att vara i en otrevlig nedåtgående trend (2025 vinstestimat -10 %). Stora tecken på en vändning behövs inte för en Köp-rekommendation, men tills vidare har vi lämnat den i reserv.