Detection Technology Q3'25: Värderingen stiger i takt med förbättrade prestationer

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg 30.9.2025 (konsensus)

Vi höjer rekommendationen för Detection Technology (DT) till Köp (tidigare Öka) och vår riktkurs till 13,5 euro (tidigare 11,0 euro). Q3-rapporten överträffade vår låga förväntning tack vare bättre marginal än väntat. Den värsta efterfrågedalen är bakom oss, även om utsikterna för resten av året fortfarande är svaga. Den goda utsikten för nästa år fick sin första bekräftelse när företaget guide:ade tvåsiffrig tillväxt för Q1’26. Vi bedömer också att aktien har bottnat och att den tydliga undervärderingen (2026e EV/EBITA 9x) gradvis kommer att försvinna i takt med att resultatet och företagets prestationer förbättras under 2026. 

Q3-rapporten överträffade vår förväntning tack vare marginalen

DT:s omsättning var 24,7 MEUR under Q3, vilket innebär en minskning på 8,8 % från en stark jämförelseperiod (estimat 24,4 MEUR). Ungefär hälften av omsättningsminskningen förklarades av valutakursförändringar (amerikanska dollar och kinesiska renminbi). Per applikationsområde var minskningen störst inom Säkerhetssegmentet (-12,8 %), då företaget led av bland annat kundernas lagernivåer och en frysning av den kinesiska marknaden. Utvecklingen var dock inte bra i något segment, då omsättningen för Industriella applikationer minskade med 9,2 % och för Medicinska applikationer med 4,5 %. Den svaga omsättningsutvecklingen var dock till stor del känd, och med tanke på omständigheterna bjöd den goda marginalen på en tydlig positiv överraskning. Justerad EBITA var 2,8 MEUR under Q3, medan vårt estimat endast var 1,9 MEUR. Den justerade EBITA-marginalen var därmed 11,4 %, och företaget verkar ha lyckats väl med kostnadskontrollen och att skärpa sitt grepp. Delvis kan det också handla om intern valutasäkring, det vill säga att kostnadspotten i euro (en betydande del i ovannämnda valutor) numera är mindre. Vinsten per aktie var 0,11 euro i Q3, medan vårt estimat var 0,09 euro. Q3-rapporten innehöll som förväntat 0,3 MEUR i engångsposter relaterade till personalminskningar, från vilka företaget förväntar sig 1,5 MEUR i besparingar under räkenskapsåret 2026. Kostnadsstrukturen är dock inte direkt med i beräkningen, utan resurser fokuseras på företagets tillväxtområden.

De goda utsikterna för 2026 bekräftades

DT guide:ade att företagets totala omsättning kommer att minska med en ensiffrig procentsats under Q4’25 och växa med en tvåsiffrig procentsats under Q1’26. Guidningen var i linje med våra förväntningar för slutet av året och bekräftade den positiva utsikten för 2026, som marknaden dock inte verkade tro på. Vi fick ytterligare bekräftelse på den betydande resultatförbättringen för 2026 från Q1’26-guidningen, ledningens kommentarer (särskilt den fortsatta CT-revolutionen inom flygsäkerhet och den ledande marknadspositionen) och Q3-marginalen. Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar för de närmaste åren och förväntar oss att DT:s omsättning växer med ungefär 11 % under 2026, vilket också skulle leda till en betydande förbättring av marginalen. Med en bruttomarginal på knappt 50 % skulle omsättningstillväxten ha en god inverkan på resultatet, även om vi beaktar företagets ständiga kamp med kostnadsinflationen. Vårt estimat för rörelsemarginalen 2026 är ungefär 12 %, och även om estimatet är förknippat med betydande osäkerhet, anser vi i stora drag att en rörelsemarginal på 10-15 % är ett säkert antagande.

Köp-rekommendationen togs från reserven

Vi förutsåg redan i den föregående rapporten att en vändning och en ingångspunkt var nära, och nu var det dags att ta fram Köp-rekommendationen ur reserven efter att utsikterna för 2026 klarnat åtminstone något. Aktievärderingen är fortfarande i botten, även om aktien har återhämtat sig något från bottennivåerna. Med 2026 års estimat och med beaktande av den mycket starka balansräkningen är EV/EBITA under 9x, medan en neutral nivå med stabila utsikter enligt vår mening skulle kunna vara ungefär 12x. Vi satte vår riktkurs till cirka EV/EBITA 11x (2026e), vilket återspeglar den fortfarande tydligt förhöjda osäkerheten, särskilt på grund av den geopolitiska situationen. Om DT däremot lyckas vända utvecklingen mer hållbart, skulle aktien kunna ha betydligt mer uppsida. Hållbart kommer dock värderingen att stiga i takt med att företagets resultat och prestationer förbättras.