Digital Workforce Q2'25: Bättre utsikter och företagsförvärv stärkte tillväxtplattformen i Storbritannien

Hela rapporten är tillgänglig på engelska i PDF-format.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-20 19:36 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar Öka-rekommendationen för aktien och höjer riktkursen till 4,3 euro (tidigare 4,10) vilket återspeglar bättre tillväxtutsikter. Digital Workforces Q2 var bättre än väntat och en bra nivåhöjning efter det svaga Q1. Försäljningen gick bra under Q2 och försäljningspipeline är fortfarande bra, vilket ger bra förutsättningar för resten av året. Huvudfokus i fredags var dock företagsförvärvet, genom vilket bolaget avsevärt stärkte sin tillväxtplattform i Storbritannien. Vi förväntar oss att bolaget under de närmaste åren kommer att växa klart bättre organiskt än IT-tjänstemarknaden och att tillväxten kommer att skalas upp till marginal. Värderingsbilden för aktien (2026e EV/EBIT 11x, sum-of-the-parts 4,6 €) är enligt vår mening attraktiv.

En något bättre Q2-rapport än våra förväntningar

Digital Workforces omsättning ökade med 2 % till 7,1 MEUR under Q2 och låg något under våra förväntningar. Omsättningen från de mer värdefulla, återkommande tjänsterna understeg våra estimat, men låg ändå på samma nivå som föregående kvartal. Försäljningen under kvartalet innebar att bolaget vann flera bra kontrakt. Vidare kommenterade bolaget att antalet försäljningsprojekt är klart högre än under jämförelseperioden, vilket naturligtvis är positivt och stöder tillväxten. EBITDA uppgick till 0,4 MEUR, vilket var över våra estimat på 0,2 MEUR. EBITDA-% var alltså 5,7 % och förbättrades tydligt kvartal mot kvartal (just. -5 %) drivet av effektiviseringsåtgärder.

Betydande partnerförvärv från Storbritannien

Digital Workforce meddelade i fredags att de köper det engelska bolaget e18 Consulting Ltd. Affären är ett kompletterande och strategiskt förvärv som stärker den lönsamma internationella tillväxten inom hälsovårdssektorn. Affären ökar Digital Workforces omsättning med knappt 20 % på årsbasis och nästa års EBITDA med drygt 20 %. Enligt vår ståndpunkt har affären goda möjligheter till omsättningssynergier och bredare användning av Digital Workforces kapacitet. Enligt vår ståndpunkt är struktureringen av affären bra, eftersom den är starkare viktad mot tilläggsköpeskillingen än vanligt och bunden till vinsten. Digital Workforces affärsmodell med fokus på återkommande intäkter stärker också kundlojaliteten och minskar risken för kundbortfall när tilläggsköpeskillingarna har betalats. Vidare minskar det faktum att bolagen redan känner varandra integrationsrisken och förbättrar synergieffekterna. Värderingen av affären är i detta skede något utmanande att kommentera närmare, särskilt som vi inte känner till kriterierna för betalning av tilläggsköpeskillingen. Sammantaget, med beaktande av värderingen av den initiala köpeskillingen (EV/EBITDA 9x) och den goda kundlojaliteten, är köpeskillingen enligt vår ståndpunkt neutral/låg.

Bättre utsikter för tillväxt organiskt och via den tillväxtplattform som förvärvet skapar

Digital Workforce uppskattar att omsättningen kommer att vara högre och den justerade EBITDA kommer att förbättras under 2025 jämfört med jämförelseperioden. Vi gjorde små organiska justeringar i våra estimat och lade till förvärvet i våra estimat. Vi estimerar att bolagets omsättning kommer att växa med 8 % och 25 % under åren 2025-26, drivet av förvärvet (organiskt Q4'25e 7 % samt 2025-26 3 % och 12 %). Under samma period förväntar vi oss att den justerade rörelsevinsten ökar till 1,5 MEUR och vidare till 2,8 MEUR, vilket motsvarar 5 % och 8 % av omsättningen (2024: 0,8 MEUR). Bolaget har förluster från tidigare räkenskapsperioder på 14 MEUR, vilket gör att bolaget sannolikt inte behöver betala skatt på många år ännu.

Värderingen är attraktiv

Digital Workforce är ur investeringssynpunkt fortfarande ett bolag i vändning, vars vändning mot lönsam tillväxt fortskred väl under det senaste året, vilket har minskat risknivån för aktien. I och med förvärvet är det motiverat att i första hand granska nästa års multiplar, vilket tar i beaktande hela förvärvets effekt. Med nästa års endast delvis uppskalade lönsamhetsestimat (EBITDA: 8 %) är värderingsbilden (2026e EV/EBIT 11x, P/E 14x) attraktiv. Om tillväxten fortsätter och lönsamheten skalas upp är multiplarna för 2027 (EV/EBIT 7x, P/E 9x) redan mycket attraktiva, men enligt vår ståndpunkt är det ännu för tidigt att förlita sig på detta. Baserat på värderingsmultiplarna, sum-of-the-parts-värdet på 4,6 € för åren 2024 och 2026e samt DCF-beräkningen (4,9 €) uppskattar vi aktiens rimliga värdeintervall till 3,9-4,9 € per aktie.