Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-07 05:30 GMT. Ge feedback här.

Duells räkenskapsår avviker från kalenderåret: Q1 är 1 september–30 november.

Duell publicerar sin Q1’26-rapport nästa onsdag (14/1). Vi förväntar oss ett svagare resultat än jämförelseperioden på grund av den dämpade marknaden och utmaningarna för det franska dotterbolaget. På grund av dessa faktorer blir prognosriskerna negativa, vilket i kombination med en stram balansräkning höjer aktiens risknivå. Om företaget lyckas undvika dyr tilläggsfinansiering, kommer den förväntade avkastningen att bli hög med nuvarande värdering. Vi anser dock inte att detta kompenserar för den ökade risken i balansräkningen, varför vi justerar vår riktkurs till EUR 3,5 och upprepar vår Minska-rekommendation.

Måttligt goda jämförelsesiffror väntar

Vi estimerar att Duells omsättning för Q1 minskade med knappt 4 % från jämförelseperioden till 27,2 MEUR. Bakom omsättningsminskningen ligger enligt vår bedömning särskilt marknadsområdet Övriga Europa, där vi estimerar att omsättningen minskat med 7 % från jämförelseperioden. Detta förklaras delvis av att ett betydande varumärke togs bort från sortimentet i Frankrike under Q4’25. Vi förväntar oss en stabilare omsättningsutveckling i Norden, även om marknadssituationen enligt vår bedömning har varit utmanande även där under de senaste åren på grund av en svagare snösituation och skatteförändringar gällande förmånscyklar i Finland. Just. Vi förväntar oss att EBITA har varit betydligt lägre än under den måttliga jämförelseperioden, på 0 MEUR, och att höga finansieringskostnader har pressat den rapporterade EPS till -0,24 euro.

Att övervinna balansräkningsrisken är avgörande

Vi estimerar att omsättningen kommer att minska med 1 % under innevarande räkenskapsår. De ovannämnda negativa tillväxtfaktorerna kompenseras enligt vår bedömning av tillväxt i övriga Europa (exkl. Frankrike) samt en liten tillväxt i Norden (exkl. cykelkategorin), eftersom jämförelseperiodens siffror enligt vår bedömning är svaga. Vi förväntar oss att marginalen (just. EBITA) stärks under H2’26, då korrigerande åtgärder inom den franska affärsverksamheten har framskridit, besparingsåtgärder i Finland börjar ge effekt och en försvagad dollar ger ett visst stöd till försäljningsmarginalen. Vårt estimat för helårets justerade EBITA är 4,8 MEUR. Våra estimat för innevarande räkenskapsår är därmed i linje med företagets gällande guidning. Vi förväntar oss inte att företaget gör några ändringar i sin guidning i samband med Q1’26-rapporten, även om problemen i Frankrike som uppstod under föregående kvartal enligt vår bedömning håller risken för guidningen förhöjd. Under de närmaste åren förväntar vi oss att företaget återgår till tillväxt från svaga jämförelseperioder, även om marknadsmiljön sannolikt förblir utmanande. Även om våra estimat för justerad EBITA ligger under företagets historiska nivåer, förväntar vi oss att företaget förbättrar sin kassaflödesgenererande förmåga, som har påverkats av engångskostnader och bundet rörelsekapital. Vi förväntar oss att skuldsättningen når smärtgränsen i slutet av Q2’26, och kärnan i investerings-caset är enligt vår mening att bryta skuldspiralen och undvika en dyr mellanfinansieringslösning (hybridlån/konvertibler).

Hög risknivå väger tyngre än hög avkastning

Enligt våra estimat är de justerade P/E-talen för räkenskapsåren 2026 och 2027 9x respektive 6x. Med våra estimerade genomsnittliga icke-räntebärande skulder för räkenskapsåren 2026 och 2027, ligger de just. EV/EBITA-multiplarna på 8x respektive 7x. Företaget prissätts till ett lägre värde än nettorörelsekapitalet (Q4’25) (EV/NWC 0,73x). Om företaget kan prestera operationellt i linje med våra estimat utan nytt kapital, skulle den förväntade avkastningen för aktien vara betydande. På grund av balansräkningsrisken har dock vårt kortsiktiga avkastningskrav ökat. Enligt vår mening är potentialen i ett gynnsamt scenario för närvarande inte tillräcklig för att kompensera för realiseringen av den finansiella risken och den därmed sammanhängande risken för kapitalförstöring, vilket gör risk/reward-förhållandet otillfredsställande.