Eezy: Aktieemissionen fortskrider som planerat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-26 06:00 GMT. Ge feedback här.

Eezy publicerade på onsdagen de närmare villkoren för den tidigare meddelade emissionen av teckningsrätter. Aktien handlas redan idag utan teckningsrätt, så vi har beaktat emissionen i våra estimat. Vi har också justerat våra estimat något nedåt, även om effekterna av energichocken orsakad av Mellanösternkonflikten på den inhemska ekonomiska tillväxten fortfarande är svåra att bedöma. Vi sänker vår riktkurs till 0,19 EUR (tidigare 0,6 EUR) för att återspegla estimatrevideringen och emissionen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation, eftersom aktiens värdering för de kommande åren inte är attraktiv trots den vinstvändning vi förutspår.

Emissionen på 10 MEUR garanteras av huvudägarna

Eezy meddelade på onsdagen de närmare villkoren för den tidigare kommunicerade emissionen av teckningsrätter på 10 MEUR. I emissionen av teckningsrätter ger varje aktie rätt till en teckningsrätt, med vilken man kan teckna fyra nya aktier till en teckningskurs om 0,10 EUR. Teckningskursen motsvarar en ganska vanlig kalkylmässig nedsättning på cirka 44 % för emissioner av teckningsrätter i förhållande till tisdagens stängningskurs (0,5 EUR/aktie), med beaktande av att teckningsrätten avskiljs. Därmed kommer 100,2 miljoner nya aktier att emitteras i emissionen, och den kommer att fulltecknas tack vare garantin från de största ägarna. Ett hinder för fullteckning skulle kunna vara att Finansinspektionen inte skulle ge garanterna rätt att avvika från skyldigheten att lämna ett obligatoriskt offentligt uppköpserbjudande om deras ägarandel överstiger 30 eller 50 % till följd av teckningarna. Vi tror dock att Finansinspektionen kommer att bevilja detta undantagstillstånd. Handel med teckningsrätter sker mellan den 1 och 10 april, och vi rekommenderar innehavare att antingen teckna aktier eller sälja rätterna, eftersom de förfaller värdelösa efter att handeln upphört. De närmare villkoren för emissionen av teckningsrätter kan läsas i företagets meddelande.

Vi finjusterade våra estimat, skuldsättningen är fortfarande hög

Vi inkluderade emissionen i våra estimat och förväntar oss att företaget samlar in 9 MEUR i nettotillgångar. Av detta avser företaget att använda maximalt cirka 5 MEUR för att betala försenade momsfordringar. Därmed minskar emissionen företagets betydande nettoskuld (46,2 MEUR i slutet av Q4’25) ganska marginellt. Företagets skuldsättning förblir därmed hög, och med våra uppdaterade estimat är nettoskulden/EBITDA i slutet av 2026 fortfarande höga 3,8x. Detta är dock en tydlig minskning från slutet av förra året (2025 5,1x) och enligt vår bedömning är det tillräckligt för att uppfylla företagets lånevillkor. Vi tror dock inte att de är långt ifrån denna nivå, så riskerna relaterade till skuldsättningen kvarstår på agendan trots den stora emissionen.

Med den eskalerande konflikten i Mellanöstern och den kraftiga ökningen av energipriserna har mörka moln samlats över den inhemska ekonomiska vändningen. Effekten av detta på den ekonomiska utvecklingen och därmed på bemanningsmarknaden är fortfarande svår att bedöma exakt, men vi har sänkt våra kortfristiga estimat något. I och med estimatrevideringen sänktes våra rörelseresultatestimat för de närmaste åren med 5-3 %.

Värderingen lockar inte trots vinstvändningen

Värderingsmultiplarna för innevarande år är höga, medan värderingen med våra 2027-estimat, som förväntar sig en tydlig resultatförbättring, är ganska neutral (2027e P/E-tal 8x och EV/EBITDA 5x). På längre sikt ökar dock estimatriskerna, och även på kort sikt höjs risknivån (och avkastningskravet) av de återverkande effekterna av den pågående Mellanösternkonflikten på den ekonomiska tillväxten. Mot denna bakgrund anser vi att aktiens risk/reward är svag. Under perioder med emissioner av teckningsrätter utsätts aktier ofta för kortsiktigt säljtryck, vilket talar för att invänta en bättre ingångspunkt.