Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 06:20 GMT. Ge feedback här.

Eezys utgång av år 2025 var operativt sett något svagare än vi förväntat, även om marginalen stärktes tydligt i och med sänkta kostnader. På grund av den svaga vinstnivån och höga skuldsättningen är en marknadsdriven vändning i efterfrågan av yttersta vikt. I detta avseende har det senaste ekonomiska nyhetsflödet varit uppmuntrande, även om det ännu inte har kommit några konkreta tecken på en vändning från marknaden. Med den vinsttillväxt vi estimerar har aktien en betydande uppvärderingspotential för de kommande åren. Denna potential tynger nu riskerna i vår vågskål, varför vi höjer vår rekommendation till öka (tidigare minska) och vår riktkurs till 0,88 euro (tidigare 0,80 euro) i och med en sänkning av avkastningskravet. Intervjun med företagets VD för Q4 kan ses via denna länk.

Sänkta kostnader kompenserar för minskad omsättning

Eezys omsättning minskade med 19 % i Q4 jämfört med jämförelseperioden, till 34 MEUR. Omsättningen minskade mer än vi förväntat, särskilt inom Personal Services, vilket påverkades av minskad efterfrågan på marknaden samt överföringen av vissa tidigare egenägda kontor till franchisekedjan. Eezy redovisade en EBITDA på 2,5 MEUR, vilket motsvarar en tydlig förbättring av marginalen jämfört med jämförelseperioden. Detta är ett resultat av sänkta kostnader till följd av effektiviseringsåtgärder. Absolut sett är dock den operationella vinstnivån svag, vilket återspeglar den låga omsättningsnivån. På grund av detta och bland annat högre nettolikvidkostnader till följd av den höga skuldsättningen, sjönk vinsten per aktie i Q4 till -0,02 euro.

Skuldnivån är hög och en central riskfaktor

Eezy lyckades minska sin nettoskuld under Q4, men den absoluta nettoskulden på över 46 MEUR är hög och motsvarar 5,1x föregående års EBITDA. Med tanke på detta kommer företaget inte att betala utdelning för år 2025. En liten positiv förändring jämfört med bedömningen i slutet av Q3 var dock att företaget uppskattar att de kommer att uppfylla sina lånevillkor under de kommande 12 månaderna. De exakta lånevillkoren är inte kända, och företaget kommenterade inte om förändringen i situationen berodde på en förbättrad prognos för innevarande år eller en ändring av villkoren. Hur som helst är det viktigt för Eezy att få kassaflödet och vinsten att växa, vilket vi bedömer kräver att den inhemska ekonomiska tillväxten tar fart och därmed en vändning i efterfrågan inom personalbranschen.

Vi förväntar oss en vändning i vinsten under innevarande år

Eezy gav ingen guidning för innevarande år. Det senaste nyhetsflödet om den inhemska ekonomiska utvecklingen har varit uppmuntrande, och december månads siffror för personalbranschen indikerade också att marknadens nedgång avtog. Trots detta har vi flyttat fram våra förväntningar på en vändning i Eezys omsättningstillväxt till H2’26. Med hänsyn till detta och våra estimatrevideringar av kostnadsstrukturen, sjönk dock våra estimat för 2026. Genom effektiviseringsåtgärder och en stark omsättningstillväxt förväntar vi oss dock att företagets vinsttillväxt kommer att vara stark under åren 2026-2027. Den inhemska ekonomiska utvecklingen och därmed utvecklingen av personaluthyrning förblir en central riskfaktor för estimaten.

Potentialen tynger riskerna i vågskålen

På grund av den svaga vinstnivån får aktien inget stöd från innevarande års värderingsmultiplar (P/E negativ), men med estimaten för åren 2027-2028 är aktien billig (P/E 4-6x och EV/EBITDA 5-4x). Aktiens värderingsbild är därmed ganska tudelad, men redan med en måttlig vinstförbättring finns det en betydande uppsida i värderingen under de kommande åren. Vi baserar vår ståndpunkt på denna medelfristiga potential, även om en realisering av risker relaterade till finansieringspositionen i ett dåligt scenario skulle kunna leda till en kostsam finansieringslösning.