Endomines H2'25: Malmletningstakten ökar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-06 05:50 GMT. Ge feedback här.

Endomines resultat för andra halvåret var som väntat starkt, med stöd av medvind från guldmarknaden. Vi har sänkt vår produktionsprognos för innevarande år något, då vår tidigare prognos låg i den övre delen av guidningsintervallet för 2026 års produktion. Trots detta har våra estimat för innevarande och kommande år stigit totalt sett, drivet av den fortsatt starka guldmarknaden. I år siktar Endomines på att borra totalt 50 000 meter längs guldliniens sträckning, vilket vi tror kommer att göra det möjligt för företaget att definiera en betydande del av sitt reservmål på 1,5–2,0 miljoner uns under de kommande två åren. I och med estimatrevideringen stiger Pampalos nuvärde i vår sum-of-the-parts-modell, och i linje med detta höjer vi vår riktkurs för aktien till 33,0 euro (tidigare 32,0 euro). Rekommendationen förblir Öka.

Marknaden stödde resultatnivån under andra halvåret

Endomines omsättning under H2 överträffade vår förväntning och uppgick till 24,0 MEUR (estimat 22,5 MEUR). Bolagets EBITDA var däremot lägre än vår förväntning och landade på 8,7 MEUR (estimat 9,9 MEUR). EBITDA för Pampalos produktion var nästan i linje med vår förväntning (11,8 MEUR, estimat 11,9 MEUR), trots att omsättningen överträffade vår förväntning, var produktionskostnaderna högre än förväntat. Vi tror att förvärvet av Power Mining och den lägre genomsnittliga koncentrationen i produktionen har påverkat enhetskostnaden negativt. Dessutom var koncernkostnaderna relaterade till Karelens guldlina, verksamheten i USA och andra poster högre än vår förväntning (-3,0 MEUR, estimat -2,0 MEUR). Det rapporterade rörelseresultatet tyngdes av en nedskrivning på 3,9 MEUR avseende guldfyndigheter som såldes i USA i november. Bolagets investeringar var höga under andra halvåret, cirka 11,5 MEUR, vilket vi bedömer berodde på ökad volym av malmletning under andra halvåret samt investeringar i Pampalos och Hoskos produktion.

Vår produktionsprognos för innevarande år sänktes något

Endomines gav sin produktionsguidning för innevarande år, där guldproduktionen förväntas öka med 10–20 % från förra året. Jämfört med 2025 års produktionsnivå innebär detta en produktion på cirka 18 000–20 000 uns. Vi har uppdaterat vår tidigare prognos, som låg strax över 20 000 uns, och förväntar oss nu att produktionen under innevarande år kommer att uppgå till cirka 19 300 uns. Guldpriset har återigen stärkts betydligt sedan vår senaste uppdatering, med stöd av geopolitiska spänningar och allmän osäkerhet. Vi har höjt vår guldprisprognos och förväntar oss nu ett genomsnittligt pris på cirka 4 700 USD/oz för innevarande år, jämfört med förra årets genomsnittspris på cirka 3 400 USD/oz. För de kommande åren ligger våra prisprognoser på 4 200–4 700 USD/oz (tidigare 4 000–4 400 USD/oz). Det högre guldpriset stöder omsättningen avsevärt i våra prognoser. På kostnadssidan har vi å andra sidan höjt Pampalos produktionskostnadsestimat, särskilt för första halvåret innevarande år. Å andra sidan, i och med förvärvet av Power Mining, förväntar vi oss att kontantkostnaderna kommer att minska jämfört med jämförelseperioden under andra halvåret.

Förväntad avkastning är fortfarande tillräcklig, även om osäkerheterna är förhöjda

I och med estimatrevideringen steg Pampalos nuvärde i vår sum-of-the-parts-modell. Dessutom uppdaterade vi modellen med företagets justerade icke-räntebärande skulder och våra estimat för koncernkostnaderna. Vi behöll värdet på malmletningen längs Karelens guldlina och projekten i USA oförändrade från vår senaste uppdatering. Värdet som vår sum-of-the-parts-modell indikerar steg till 439 MEUR, eller med beaktande av potentiell utspädning, till 33,0 euro per aktie (tidigare 32,0 euro). Den förväntade avkastningen är fortfarande tillräcklig, även om en betydande uppsida från nuvarande nivåer, enligt vår ståndpunkt, skulle kräva lönsam tillväxt i Pampalos produktion, en allt starkare guldmarknad samt betydande framgångar inom malmletning.