Enento Q2'25: Inga större festligheter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-16 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Enentos Q2-rapport understeg våra estimat. I utsikterna kan man se en stabilisering, men det finns ännu inga tecken på en faktisk återhämtning. Detta signalerar enligt oss också borttagandet av tidsramen för de finansiella målen. Aktien prissätter enligt oss in en tydlig vinsttillväxt de närmaste åren (2025e-2026e just. P/E 20x-14x), och om detta inte infrias är den förväntad avkastningen i hög grad beroende av utdelningen. I och med små estimatsänkningar sänker vi vår riktkurs till 17,0 EUR (tidigare 17,5 EUR) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Q2-vinsten låg under våra estimat

Enentos Q2-omsättning ökade knappt med 0,5 % till 38,6 MEUR, vilket marginellt översteg vårt estimat på 38,1 MEUR. Omsättningen fick lite stöd av valutor, och i jämförbara valutor minskade den med 1,7 %. Utvecklingen inom affärsområdena var i stort sett i linje med det väntade. Business Insights omsättning låg jämförelsevis på samma nivå som under jämförelseperioden och Consumer Insights omsättning minskade med 4 %. I det senare fallet hämmades utvecklingen fortfarande av den svaga efterfrågan på kreditupplysningstjänster för konsumenter, särskilt i Sverige, även om det finns vissa tecken på stabilisering i efterfrågan på dessa. Business Insights utveckling begränsades bland annat av engångsaffärer under jämförelseperioden, men nya produktområden, som compliance-tjänster, fortsatte enligt bolaget att växa bra. Enentos justerade rörelsevinst under Q2 var 10,2 MEUR, vilket understeg vårt estimat på 10,5 MEUR från förhandskommentaren. Lönsamheten tyngdes bland annat av prishöjningar på materialanskaffningskostnader, marknadsföringsinsatser och lägre aktivering av eget arbete på grund av konsolideringen av IT-infrastrukturen. De rapporterade vinstsiffrorna låg ännu tydligare under våra estimat, då den rapporterade rörelsevinsten uppgick till 5,0 MEUR (estimat 6,7 MEUR) på grund av betydande engångskostnader (3,2 MEUR). Efter att IT-infrastrukturprojektet har avslutats borde dessa minska, men en del kommer fortfarande att bokföras för Q3.

Uppdatering av finansiella mål

Enento upprepade som väntat sin guidning om en omsättning på 150-156 MEUR och en justerad EBITDA på 50-55 MEUR. Guidningen är uppnåelig, men speciellt gällande EBITDA verkar den nedre delen av intervallet mer sannolik enligt oss. Om verksamhetsmiljön skulle försvagas, skulle en negativ vinstvarning inte vara helt utesluten. Detta är dock inte synligt för tillfället, men å andra sidan syns inga tydliga tecken på återhämtning heller, åtminstone inte på kort sikt. Detta signaleras enligt oss också av bolagets uppdatering av de finansiella målen (genomsnittlig tillväxt 5-10 %, just. EBITDA-% 40 % och nettoskulden i förhållande till just. EBITDA under 3x). Målsättningarna upprepades, men målperioden togs bort då bolaget antar att det tar längre tid än tidigare väntat att uppnå dem. Målen är enligt vår mening ambitiösa och inte uppnåeliga inom åtminstone ett par år. Hur som helst skulle det kräva en tydlig återhämtning i makroekonomin för att uppnå dem.

Vi ser inte aktien som särskilt attraktiv

Enentos justerade EV/EBIT-tal för 2025-2026 är 14x-13x och motsvarande P/E-tal är 20x-14x. Innevarande års multiplar är ännu inte särskilt attraktiva, men vinsten per aktie tyngs under början av året fortfarande av betydande engångsposter (ej justerat i P/E-talet), och dessa borde minska från och med slutet av året. Nästa års multiplar är redan måttliga, men vi ser inte någon större uppsida i dem, och den förväntade avkastningen är enligt vår uppfattning huvudsakligen beroende av en direktavkastning på cirka 6 %. Vår DCF-modell, som förväntar sig ett ganska tydligt förbättrat kassaflöde under de närmaste åren, indikerar endast en liten uppsida för aktien (18,1 euro). Vi anser att bolaget har förutsättningar att återgå till en jämn vinsttillväxt efter svåra år, men regleringsändringarna på den svenska marknaden orsakar fortfarande osäkerhet i utsikterna på kort och möjligen medellång sikt. Sammantaget är risk/reward-förhållandet med nuvarande värdering enligt oss ganska neutralt.