Enersense Q2'25 förhandskommentar: Fullt av händelser

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-08 05:25 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

I och med Enersenses vinstvarning och förhandsinformation är huvudraderna i Q2-rapporten som ska lanseras nästa tisdag (12.8) redan kända. Den senaste tidens viktigaste drag i det stora hela är dock enligt oss den lyckade försäljningen av affärsenheten för marinindustrin. Den lyckade försäljningen av affärsområdet sänkte enligt vår åsikt bolagets risknivå tydligt och förbättrade samtidigt aktiens risk/reward, även om resultatvarningen tyngde våra operationella estimat för de närmaste åren. I linje med helhetsbilden upprepar vi köp-rekommendationen för aktien, men höjer vår riktkurs till 3,5 EUR (tidigare 2,8 EUR).

Källa: Inderes

I och med vinstvarningen är huvudraderna för Q2 kända

I samband med onsdagens vinstvarning sänkte företaget guidningen för det justerade EBITDA-resultatet för kärnverksamheten och förväntar sig att det operationella resultatet kommer att ligga på 16–20 MEUR (2024: 20,7 MEUR). Företaget öppnade inte i sitt meddelande bakgrunden till sänkningen av den operationella vinstguidningen, men kommenterade att engångskostnaderna för åtgärder för att påskynda strategin kommer att vara högre än tidigare förväntat (förmodligen relaterat till Value Uplift-effektiviseringsprogrammet). Positivt var dock att företaget höjde det totala målet för programmets årliga vinstförbättringstakt från 5 MEUR till 6,5 MEUR fram till mitten av 2026. Däremot var de realiserade siffrorna för Q2 lägre än våra estimat, särskilt vad gäller det operationella resultatet, och därmed hade resultatförbättringen utvecklats något långsammare än vi hade förväntat oss. Vi kommenterade vinstvarningen mer i detalj i gårdagens morgonrapport.

Offshore-affären var enligt oss utmärkt

I juli gjorde Enersense ett betydande strategiskt drag när de berättade att de hade sålt sin historiskt förlustbringande offshoreenhet (Offshore), som inte hörde till kärnaffärsområdena. Köpeskillingen var cirka 7,5 MEUR, varav 5 MEUR betalades när affären slutfördes (genomfördes i juli) och 2,5 MEUR sex månader senare. Vi anser att köpeskillingen var utmärkt, eftersom marknaden enligt vår åsikt värderade affärsområdet med ett klart negativt värde. Dessutom hittades en köpare för affärsområdet betydligt snabbare än vi hade väntat oss.

Operationella estimat i nedåtgående riktning

I detta skede bedömer vi att vinstvarningen främst påverkades av den långsammare marknadsutvecklingen, vilket fick oss att minska våra tillväxtestimat för de närmaste åren något. Detta tynger även våra operationella vinstestimat (just. EBITDA 2026e-27e: 6-8 %), även om vi tar i beaktande Value Uplifts större positiva effekter än tidigare. Vi antar dock att ett fullständigt utnyttjande av programmet kräver att marknadssituationen förbättras och att tillväxten därmed accelererar. Däremot sänkte vi ganska tydligt våra estimat för finanskostnader på de nedersta raderna i linje med avyttringen av Offshore och den stärkta finansiella ställningen, vilket gynnade estimaten för vinsten per aktie (just. EPS 2026e-27e: +16-19 %).

Värderingen är rätt attraktiv och risknivån har minskat

Vi ser att Enersenses riskprofil har minskat tydligt i och med försäljningen av Offshore, med beaktande av affärsområdets historiska utmaningar samt den förstärkta finansiella ställningen till följd av affären. Vi är också, trots vinstvarningen, fortfarande övertygade om att vinstvändningen i kärnaffärsområdena håller, även om vi bedömer att detta kommer att ske med en måttlig lutning jämfört med våra tidigare förväntningar. Med våra uppdaterade estimat är aktiens vinstbaserade värdering låg (2026e P/E: 9x, EV/EBITDA 3,6x). Samtidigt är det motiverad värde för kärnverksamheten enligt vår ståndpunkt klart över nuvarande kurs (~3,7-4,1 euro/aktie) redan med ganska konservativa antaganden. Därmed ser vi, trots den långsammare vändningen i rapporten, att rätt saker har hänt under ytan, och att en tydligare konkretisering i siffrorna kräver tålamod. Vi ser ändå aktiens risk/reward-förhållande som mycket attraktivt i och med den minskade risknivån och den låga värderingen.