Enersense Q4'25: Mot vinsttillväxt efter att bordet har rensats

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:00 GMT. Ge feedback här.

Enersenses kärnverksamhets operationella vinst var lägre än vår förväntning under Q4, men stärktes dock från jämförelseperioden. Siffrorna präglades dock av ett flertal engångsposter relaterade till Enersenses strategiska fokusering. Däremot var guidningen för innevarande år väl i linje med vår förväntning, vilket resulterade i små estimatrevideringar. Vi bedömer att den förväntade avkastningen, baserad på vinsttillväxten under de närmaste åren, fortfarande är på en mycket attraktiv nivå. Med detta i åtanke upprepar vi vår köp-rekommendation och vår riktkurs på 5,2 EUR.

Kvartal präglat av engångsposter

Enersenses kärnverksamhets justerade EBITDA uppgick till 4,2 MEUR under Q4, vilket var lägre än vårt estimat på 5,0 MEUR. Företagets resultat förbättrades dock jämfört med jämförelseperioden (Q4’24: 3,1 MEUR). På motsvarande sätt tyngdes det rapporterade resultatet av kostnader på 6,4 MEUR relaterade till Enersenses strategiska fokusering och sanering. Dessa inkluderade bland annat nedläggningskostnader och nedskrivningar av verksamheter som inte tillhör kärnverksamheten, samt satsningar på Value Uplift-programmet. Även på de nedersta raderna ökade finansiella kostnader med nedskrivningar på 7,6 MEUR. De mest betydande av dessa var relaterade till aktierna i P2X Solutions Oy och förvärvet av den vindkraftsprojektportfölj som såldes till Fortum. Enligt vår uppfattning borde den historiska bördan nu ha lättat avsevärt i och med de gjorda nedskrivningarna, även om företaget fortfarande kommer att redovisa vissa jämförbarhetspåverkande kostnader relaterade till Value Uplift och IT-förnyelser (inklusive ERP-projektet). Vi kommenterade resultatet tidigare här.

Estimatrevideringen var liten

I guidningen för 2026 uppskattar Enersense att dess justerade EBITDA kommer att ligga mellan 19–23 MEUR (2025: 18,8 MEUR). Företaget förväntar sig att marknadssituationen förblir god inom alla strategiskt viktiga marknadssegment. Bland affärsområdena är efterfrågesituationen starkast inom Power, vilket inte är förvånande med tanke på behovet av att bygga energiinfrastruktur. Företaget meddelade också att det har gjort framsteg med sitt effektiviseringsprogram Value Uplift och att det vid slutet av Q4 hade uppnått en årlig resultatförbättringstakt (EBIT/EBITDA run-rate) på 6,7 MEUR, istället för den tidigare målsättningen på 5 MEUR. Därmed höjde företaget även sitt totala mål till 7,5 MEUR (tidigare 6,5 MEUR) till slutet av H1 2026.

Med rapporten sänkte vi våra tillväxtestimat för de närmaste åren något (-2 %), medan våra marginalestimat i praktiken förblev oförändrade. Vi bedömer att omsättningstillväxten, strategiska åtgärder och Value Uplift stöder företagets resultatförbättring. Vi förväntar oss nu att den justerade EBITDA stiger till 21,8 MEUR i år (tidigare 22,0 MEUR). Vi förväntar oss att den operationella vinsttillväxten fortsätter på en tvåsiffrig nivå även under åren 2027-2028 (just. rörelsevinsttillväxt-%: 11-14 %/år) med stöd av gynnsamma marknadsutsikter och en liten marginalförbättring.

Vi anser att värderingen är mycket attraktiv

Med våra uppdaterade estimat är aktiens EV-baserade multiplar för innevarande år (hybridlån beaktat som skuld) enligt vår mening ganska måttliga (2026e EV/EBIT 7x, EV/EBITDA 4x) och under de nivåer vi anser vara neutrala (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Vi bedömer att aktiens nuvarande värdering tyngs, delvis med rätta, av de senaste tidens många engångsposter relaterade till omstruktureringar och strategi, vilket har gjort företagets rapporterade resultatutveckling mycket volatil. Samtidigt har detta delvis skymt de åtgärder som vidtagits på den operativa sidan. När resultatvändningen fortskrider som förväntat och engångsposterna minskar, ser vi dock tydliga drivkrafter för en uppgång i värderingen. Vår starka positiva ståndpunkt om aktien stöds också av andra metoder vi använder (bl.a. DCF-kalkyl ~5,9 EUR/aktie).