Evli Q2'25: Bra tid att hoppa på vinsttillväxttåget

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-14 17:26 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi justerar Evlis riktkurs till 21,0 euro (tidigare 20,0 euro) vilket återspeglar estimatrevideringen. Vi fortsätter att finna Evli som en tydlig långsiktig vinnare inom sektorn och tillväxtutsikterna för de närmaste åren är fortfarande goda. Aktiens värdering är neutral, men om vinsttillväxten realiseras enligt våra förväntningar är aktien billig. Den förväntad avkastning som vinsttillväxten och den starka utdelningen skapar är enligt oss attraktiv, särskilt när den relateras till bolagets måttlig risknivå. Vi höjer därför vår rekommendation till köp (tidigare öka).

Stark Q2-rapport

Evlis Q2-omsättning var 27,5 MEUR och helt i linje med våra förväntningar. Exceptionellt nog var praktiskt taget alla omsättningslinjer i linje med våra förväntningar och nedgången i resultatbaserade arvoden begravde tillväxten i de löpande arvoden. Kostnadsnivån bjöd på en positiv överraskning och som ett resultat var rörelseresultatet bättre än våra estimat (11,1 jämfört med 10,2 MEUR). Den positiva kostnadsutvecklingen har fortsatt under hela H1 och enligt vår uppfattning drivs den av koncernens effektiviseringsåtgärder. Det kom också en viss lättnad längre ner i resultaträkningen, då minoritetens resultatandel sjönk markant från de föregående två kvartalens höga nivå. Evlis nyförsäljning under Q2 gick ännu bättre än vi hade väntat oss, och bolaget lyckades mot våra förväntningar fortsätta den goda nyförsäljningen även inom alternativa produkter. Sammantaget är Evli en av de absoluta framgångarna inom kapitalförvaltningssektorn under början av året.

Estimaten har justerats uppåt

Vi har justerat upp våra estimat för de närmaste åren med 6–10 % på grund av den positiva utvecklingen på marknaden, den starka nyförsäljningen och den gynnsamma kostnadsutvecklingen. Vi räknar nu med att innevarande års vinst kommer att ligga kvar på 2024 års nivå, även om resultatbaserade arvoden minskar med över 5 MEUR på årsbasis. År 2026 borde bolaget återgå till en rejäl vinsttillväxt och från och med 2026 estimerar vi att vinsttillväxten kommer att vara cirka 11 % per år. En bred tillväxt inom kapitalförvaltningen samt förbättrad kostnadseffektivitet är drivkrafterna bakom resultatförbättringen.

Vi påpekar att våra estimat är relativt konservativa, särskilt vad gäller nyförsäljningen, och enligt vår ståndpunkt har Evli förutsättningar att nå ett klart bättre resultat. Om detta realiseras skulle vinsttillväxten accelerera betydligt, eftersom bolagets vinsthävstång är typiskt hög för sektorn.

Våra utdelningsestimat är oförändrade och vi förväntar oss att bolaget delar ut praktiskt taget hela sin vinst som utdelning. Bolaget har under de senaste åren betonat betydelsen av en växande utdelning i sin kommunikation och vi förväntar oss att detta återspeglas även i bolagets utdelningsbeslut.

Den förväntade avkastningen är bra, så länge vinsten börjar växa igen

Evli är enligt oss otvivelaktigt en av vinnarna inom kapitalförvaltningssektorn på lång sikt. Bolagets produkt- och tjänsteutbud är av mycket hög kvalitet och vi ser att bolagets breda produktportfölj passar utmärkt i den nuvarande marknadssituationen. Bolaget har därmed utmärkta förutsättningar att fortsätta sitt starka värdeskapande på lång sikt. Med beaktande av dessa faktorer anser vi att en lämplig värderingsnivå för Evli är P/E 17–18x. Med 2024 års utmärkta vinst är P/E-talet cirka 15x och med innevarande års estimerade vinst cirka 17x, vilket är i linje med vårt intervall för verkligt värde. År 2026 är P/E-talet med vinsttillväxt 14x, vilket vi anser vara en attraktiv nivå med tanke på Evlis höga kvalitet. Dessutom är direktavkastningen på en bra nivå på cirka 6–7 %. Sammantaget ser vi att aktien erbjuder en bra totalavkastning, som består av cirka 10 % årlig vinsttillväxt och 6–7 % utdelning. Vi påpekar att utan vinsttillväxt finns det ingen uppsida i aktien och i detta scenario skulle den förväntade avkastningen vara beroende av enbart utdelningen.