Exel Composites Q2'25 förhandskommentar: Huvuddragen är kända tack vare förhandsinformationen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-12 04:55 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Med anledning av Exels publicerade förhandskommentarer är de operationella huvudlinjerna för Q2-rapporten, som ska lanseras på torsdag (14.8), redan kända. Med förhandsinformationen har vi höjt våra estimat för innevarande år något, medan estimatrevideringarna för de närmaste åren var små. Vi kommer i samband med rapporten att följa särskilt närmare kommentarer om efterfrågesituationen samt bakgrunden till och effekterna av det nyligen inträffade dataintrånget. I linje med våra något högre estimat höjer vi vår riktkurs till 0,40 euro (tidigare 0,38 euro). Med tanke på den höga osäkerheten ser vi dock att den riskjusterade förväntade avkastningen hamnar knappt under avkastningskravet, vilket gör att vi upprepar vår Minska-rekommendation.

Källa: Inderes

Huvudlinjerna för Q2 kända

Exel utsattes i juli för en cyberattack, som enligt företaget inte hade någon inverkan på dess verksamhet, produktion eller fabrikernas funktionsförmåga. Som en försiktighetsåtgärd publicerade den dock tidigare förhandsinformation om utvecklingen under H1. Baserat på dessa minskade Exels omsättning i Q2 med 7 % jämfört med jämförelseperioden och den justerade rörelsevinsten uppgick till 1,1 MEUR. Motsvarande var vårt tidigare estimat för omsättningstillväxten i Q2 -2 % å/å och för den justerade rörelsevinsten 0,8 MEUR. Därmed överträffade företagets vinst vår förväntning trots lägre försäljning, vilket vi bedömer berodde på genomförda besparings- och effektiviseringsåtgärder samt en gynnsam försäljningsmix. Vi uppskattar att de nedersta raderna i resultaträkningen påverkades negativt, liksom i Q1, av icke-kassaflödespåverkande valutakursförändringar på koncerninterna lån.

På motsvarande sätt var orderintaget enligt våra beräkningar cirka 28 MEUR och därmed verkade efterfrågemiljön ha förblivit måttligt god jämfört med genomsnittsnivån de senaste åren trots den ökade osäkerheten. Osäkerheterna gällande den framtida ekonomiska utvecklingen är fortsatt förhöjda, och om situationen blir långvarig förväntar vi oss inte att Exel är immun mot dess effekter. Den återigen stärkande orderstocken (Q1’25: 43 MEUR) ger dock stöd för den kortsiktiga utvecklingen, även om vi bedömer att orderstockens struktur är längre än vanligt. Vårt huvudfokus ligger på kommentarer om den senaste utvecklingen av efterfrågesituationen samt bakgrunden till och effekterna av dataintrånget. Vi kommenterade dataintrånget nyligen här.

Mindre estimatrevideringar

I samband med förhandskommentaren upprepade Exel sin guidning och förväntar att omsättningen kommer att öka (2024: 100 MEUR) och att den justerade rörelsevinsten kommer att öka betydligt från förra året (2024: 1,7 MEUR). Med anledning av förhandsuppgifterna uppdaterade vi Q2:s faktiska utveckling i våra estimat samt gjorde små uppjusteringar av estimaten för resten av året (bl.a. tidpunkten för leveranser från orderstocken). Vårt estimat för innevarande års omsättning är nu 108 MEUR (tidigare 107 MEUR) och för den justerade rörelsevinsten 5,8 MEUR (tidigare 5,2 MEUR). Däremot minskade vi omsättningsestimaten för de närmaste åren med cirka 2 % på grund av den fortsatt rådande osäkerheten. Våra operationella vinstestimat ökade dock för åren 2026-2027 med samma 2 % till följd av marginalhöjningar. Vi förväntar oss att Exels tillväxt fortsätter att accelerera nästa år, i linje med större vindkraftsavtal och deras leveranser.

Vi håller ännu utkik efter ytterligare klarhet i lägesbilden

Aktievärderingen är som helhet hög för detta år (2025e: P/E > 100x, EV/EBIT 11x, EV/EBITDA 6x) i förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Däremot, när man ser på nästa år, finns det enligt vår mening en viss uppsida i värderingen (P/E 9x, EV/EBIT 8x), med beaktande av att vi ser att den acceptabla värderingen för närvarande viktas mot den nedre delen av intervallen, på grund av en resultatvändning som fortfarande är i ett tidigt skede och en resultatnivå som har fluktuerat de senaste åren. Å andra sidan ser vi att osäkerheterna i verksamhetsmiljön håller estimatriskerna höga, vilket återspeglar Exels permanent korta orderstock. Vidare är bedömningen av dataintrångets slutliga effekter för företaget fortfarande utmanande med nuvarande information.