Exel Composites Q3'25: Tillväxtaccelerationen skymtar redan vid horisonten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-07 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Exels operationella utveckling under Q3 var väl i linje med våra förväntningar. Företagets orderbok fortsatte att stärkas i takt med den positiva marknadsutvecklingen, och Exel meddelade på rapportdagen även ett nytt stort ramavtal. Helheten stärkte vårt förtroende för våra förväntningar om en kraftig vinsttillväxt under de kommande åren, för vilka vi också gjorde små positiva justeringar. Med våra nuvarande estimat ser vi aktiens värderingsbild som attraktiv inför nästa år, vilket återspeglas i att vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer vår riktkurs till 0,45 euro (tidigare 0,43 euro). 

Q3-utvecklingen operativt väl i linje med våra förväntningar

Exels omsättning minskade med 2 % under Q3, vilket var väl i linje med våra förväntningar. Utvecklingen påverkades av leveranstider, särskilt i samband med överföringen av produktionen från den belgiska fabriken till andra fabriker. Företaget gjorde i sin tur en justerad rörelsevinst på 0,9 MEUR, vilket också var i linje med våra estimat. Enligt företaget stöddes marginalen jämförelseperioden av förnyelser i affärsmodellen. Däremot tyngdes det rapporterade resultatet av engångsposter på 0,5 MEUR i strid med våra förväntningar, relaterade till överföringen av produktionen i Belgien. På nedersta raden var nettolikviden högre än våra förväntningar, vilket berodde på icke-kassaflödespåverkande valutakursförändringar på koncerninterna lån. 

Tack vare den fortsatt positiva orderingången (27 MEUR, +28 % å/å) växte företagets orderbok till 49 MEUR (+61 % å/å), vilket ger ett bra stöd för tillväxt. Exel meddelade på rapportdagen även ett fyraårigt ramavtal på minst 25 MEUR, vilket ytterligare stärker orderboken under Q4. Negativt i rapporten var kassaflödesutvecklingen i och med att rörelsekapitalet bands upp. Detta återspeglades i att nyckeltalet nettoskulder/just. EBITDA var något förhöjt (3,4x), vilket understryker behovet av att stärka vinsten och kassaflödet under de kommande kvartalen.

Guidning oförändrad, små positiva estimatrevideringar

Exel upprepade sin guidning och förväntar sig att omsättningen ökar (2024: 100 MEUR) och att den justerade rörelsevinsten ökar betydligt från förra året (2024: 1,7 MEUR). Företaget kommenterade att marknadsaktiviteten har fortsatt gynnsamt inom dess kundsegment, med undantag för industrin. Bolaget kommenterade att överföringarna av produktionen i Belgien är i slutfasen, vilket stöder en snabbare leveranstakt. Dessutom hade Exel påbörjat kommersiella leveranser relaterade till vindkraft från den indiska fabriken i september och meddelade att volymökningen pågår, vilket naturligtvis stöder omsättningstillväxten under kommande kvartal.

Med tanke på att rapporten väl motsvarade våra förväntningar, förblev våra operationella estimat för innevarande år oförändrade, och vi förväntar oss att omsättningen för innevarande år uppgår till 106 MEUR och den justerade rörelsevinsten till 5,1 MEUR. Däremot var estimatrevideringen för de närmaste åren begränsad, eftersom vi redan förväntade oss en ganska stark tillväxt från företaget under de kommande åren. Våra tillväxtestimat steg dock med 2–4 % för åren 2026–2027 i linje med orderingången (inkl. ramavtal), vilket också drog upp vinstestimaten (just. EBIT 2026e–27e: +6%). Vi estimerar att företagets omsättning kommer att öka med 22 % nästa år och att den justerade rörelsevinsten kommer att uppgå till 8,9 MEUR.

Värderingen på en attraktiv nivå med tanke på nästa år

Med våra uppdaterade estimat är aktiens värdering för nästa år (P/E 9x, EV/EBIT 8x) enligt vår mening på en attraktiv nivå i förhållande till vår accepterade värdering (P/E 10x–14x, EV/EBIT 8x–12x, EV/EBITDA 5x–8x). Samtidigt anser vi dock att prognosriskerna för närvarande är förhöjda, särskilt vad gäller den större upprampningen av volymer vid den indiska fabriken och fabrikens lönsamhetsutveckling. Vi anser dock att detta, tillsammans med det kassaflöde som hittills har rört sig i fel riktning, begränsar en kraftigare uppsida för multiplarna. Sammantaget anser vi dock att aktiens riskjusterade avkastningsförväntan är attraktiv, vilket också indikeras av vår DCF-modell som beaktar den långsiktiga potentialen och ligger tydligt över aktiekursen (0,46 euro/aktie).