Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-12 06:06 GMT. Ge feedback här.

Farons teckningsrätter avskiljs idag. De 40 MEUR som eftersträvades i emissionen har täckts helt av redan erhållna åtaganden och garantier. Detta eliminerar osäkerheten kring emissionens framgång, vilket minskar finansieringsrisken. Teckningskursen på 0,50 euro var i linje med vårt estimat, men de insamlade nettotillgångarna var lägre än våra förväntningar. Enligt företaget räcker de insamlade medlen fram till november 2027, vilket borde möjliggöra avläsning av svar från bexmarilimabs fas II HR-MDS-studie. Minskningen av finansieringsrisken har en positiv effekt på vår ståndpunkt, vilket delvis balanseras av de lägre nettointäkterna från emissionen än våra förväntningar. Vi höjer vår riktkurs till 0,75 euro (tidigare 0,65 euro) i enlighet med den minskade risknivån baserad på DCF-modellen. Vi höjer rekommendationen till köp (tidigare minska).

Full teckning av emissionen är garanterad och villkoren är i linje med våra förväntningar

Faron samlar in 40 MEUR i bruttointäkter genom en emission av 80 miljoner aktier. Teckningskursen på 0,50 euro motsvarar en nedsättning på cirka 7,5 % jämfört med måndagens stängningskurs. Nuvarande aktieägare får en teckningsrätt för varje aktie, och 13 teckningsrätter ger rätt att teckna 9 nya aktier. Teckningsåtagandena uppgår till cirka 12 MEUR och resterande cirka 28 MEUR har säkerställts genom garantier. Med garantierna elimineras i praktiken risken för att emissionen inte genomförs, vilket naturligtvis är goda nyheter. I och med emissionen kommer företagets aktieantal att öka till cirka 200 miljoner aktier, vilket innebär en ökning av aktieantalet med cirka 41 %.

Finansiering möjliggör nästa resultatavläsning

Emissionen kommer att inbringa cirka 32,8 MEUR i nettotillgångar. Summan är lägre än vår tidigare uppskattning (37–38 MEUR). Företaget avser att i första hand använda medlen för bexmarilimabs fas II-studie, som kommer att genomföras randomiserat med 90 patienter med högrisk-MDS-blodcancer (HR-MDS). Finansieringen, som ska räcka till november 2027, bör täcka avläsningen av svaren, vilket kan ligga till grund för beslut om lämplig dosering för den sista studiefasen och eventuellt en tidigarelagd ansökan om försäljningstillstånd. Vi finner sannolikheten för att ansökan lämnas in i detta skede fortfarande vara liten. Tidsplanen för svarsavläsningen är enligt oss ganska snäv. I BEXMAB-studien tog rekryteringen och svarsavläsningen för 21 patienter cirka ett år. Nu är avsikten att rekrytera 90 patienter, och eftersom studien ännu inte har påbörjats, finner vi att det är möjligt att tidsplanerna kan förlängas. Utöver HR-MDS kommer medlen att användas för att stödja maximalt fem forskarinitierade studier (IIT) som undersöker bexmarilimabs effekt bland annat vid lungcancer, melanom och AML.

Vi sänker vårt avkastningskrav till följd av den minskade finansieringsrisken

Den pågående emissionen är betydande i Farons storleksordning. Företaget lyckades garantera emissionens genomförande med garantier, men som en konsekvens av detta blir de insamlade nettotillgångarna lägre än våra förväntningar. Enligt vår bedömning fanns det betydande risker kopplade till emissionens framgång, vilka minskade i och med garantierna. Vi sänker därför vårt avkastningskrav (WACC) till 12 % i enlighet med den minskade finansieringsrisken. I övrigt är estimatrevideringen begränsade till detaljjusteringar som inte har någon praktisk betydelse.

Värdeskapande genom att åter fokusera på det kliniska programmet

Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 0,75 euro. Vår höjda riktkurs och förbättrade ståndpunkt baseras på säkerställandet av betydande finansiering och en minskning av finansieringsrisken. Företaget kan nu fokusera på att genomföra sitt forskningsprogram och därmed skapa värde genom att främja bexmarilimab som en läkemedelskandidat.