Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-27 06:31 GMT. Ge feedback här.

Farons inledning på året flöt på i enlighet med våra förväntningar, både operationellt och finansiellt. Den centrala händelsen under perioden var företrädesemissionen som genomfördes i våras, vilket undanröjde det akuta finansieringstrycket och flyttade investerings-caset fokuspunkten tillbaka till det kliniska programmet. Bolagets utsikter är i väsentliga delar oförändrade, varför vi upprepar vår rekommendation och riktkurs. De främsta riskerna på kort sikt är enligt oss kopplade till om BEXERA-studiens tidsplan håller och därmed till finansieringens tillräcklighet.

Nya studier inleds de kommande månaderna

Faron är ett läkemedelsutvecklingsbolag i klinisk fas utan omsättning, och bolagets värdeskapande baserar sig på utvecklingen av prövningspreparatet bexmarilimab (BEX). Bolaget förbereder sig på att inleda patientrekryteringen för den viktiga fas 2b-studien BEXERA (förstlinjens behandling av högrisk-MDS*) under H2’26. I studien kombineras BEX med standardläkemedlet azacitidin. Den första dataavläsningen borde ske med den nuvarande finansieringen under Q4’27. Enligt vår bedömning är tidsplanen stram, och det finns en risk för förseningar. När det gäller övriga blodcancersjukdomar stöder Faron prövarinitierade studier inom AML* och r/r MDS.

Inom solida tummor har de tidiga studierna BEXAR och BLAZE fått tillstånd för kliniska prövningar, och bolaget räknar med att patientrekryteringen inleds under Q3’26. BEXAR utvärderar säkerheten och effekten av BEX i kombination med kemoterapi (doxorubicin) vid mjukdelssarkom. BLAZE å sin sida kombinerar BEX med en immunterapi (PD-1-hämmare) vid melanom och spridd lungcancer. FINPROVE-studien som planerades för bröstcancer avbröts för BEX:s del efter granskningsperioden, eftersom den inte passade in i helheten för det storskaliga akademiska projektet. Kärnan i värdeskapandet är den Faron-finansierade BEXERA-studien, och de övriga projekten tillför en extra option.

Kostnaderna i linje med förväntningarna

Rörelseresultatet uppgick till -11,1 MEUR (H1’25: -11,8 MEUR). Förlusten var i linje med vårt estimat (-10,7 MEUR). FoU-kostnaderna ökade till 7,6 MEUR (7,1 MEUR), drivet av slutförandet av BEXMAB-studien, upptrappningen av BEX-tillverkningen och förberedelsekostnaderna för BEXERA. Administrationskostnaderna minskade i sin tur till 3,5 MEUR (4,7 MEUR). Resultatet efter skatt överträffade vår förväntning, vilket delvis berodde på en ändring i det verkliga värdet för IPF-optioner och konvertibeln. Dessa poster hade dock ingen kassaflödespåverkan. Även avvecklingen av dotterbolag tillförde resultatet 0,4 MEUR.

Risk/reward-förhållandet är enligt oss attraktivt

Vi gör inga betydande ändringar i våra estimat, eftersom de operationella kostnaderna och det kliniska programmets framsteg var i linje med våra förväntningar.

Vårt basscenario för DCF-modellen ger aktien ett värde på 0,75 euro. Vår bedömning av intervallet för aktiens verkliga värde är ungefär 0,3–1,5 euro. Vår bedömning baseras på DCF-scenarier, där det positiva scenariot är beroende av gynnsamma kliniska resultat, icke-utspädande finansiering av studien och en tidsplan i enlighet med bolagets planer. Det negativa scenariot representerar i sin tur svagare resultat, en kraftigare ökning av antalet aktier än våra estimat samt förseningar i kommersialiseringen. Efter den nyligen genomförda emissionen möjliggör finansieringsställningen att forskningsprogrammet kan drivas framåt fullt ut och begränsar riskerna på kort sikt. Risk/reward-förhållandet är därför enligt vår ståndpunkt attraktivt. Vi vill dock påminna om att svaga forskningsresultat inom läkemedelsutveckling kan leda till en permanent förlust av kapital.

Genomförandet av forskningsprogrammet kommer enligt vår bedömning också att kräva ytterligare finansiering senast under H2’27, vilket bolaget siktar på att uppnå med hjälp av ett partnerskapsavtal. Finansieringssituationen innehåller en binär risk: icke-utspädande lösningar (partnerskap eller bidrag) kan stödja kursen, medan en eventuell stor nyemission kan tynga den.