Finnair Q4'25: Stark avslutning på ett splittrat år

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg, 4 estimat (konsensus)

Finnair levererade en stark avslutning på ett splittrat år präglat av strejkåtgärder under Q4, vilket, i strid med vår förväntning, även möjliggjorde kapitalåterföring till ägarna. Årets resultatguidning motsvarade däremot våra och marknadens förväntningar. Vi gjorde huvudsakligen små positiva justeringar av våra estimat för de kommande åren. Vi anser att gårdagens kursrally på 16 % laddade aktien med för höga förväntningar, särskilt i förhållande till branschens sektorsvärderingar, vilket innebär att aktiens förväntade avkastning för nästa år blir otillfredsställande i vårt basscenario. Följaktligen sänker vi vår rekommendation för Finnair till sälj (tidigare minska), men höjer vår riktkurs till 3,00 euro (tidigare 2,70 euro) i linje med höjda estimat och ett sänkt avkastningskrav.

Trots svag tillväxt var vinsten på rekordnivå

Finnairs omsättning ökade med 1 % till 790 MEUR under Q4, vilket var en något långsammare takt än våra estimat och konsensusestimat. Volymutvecklingen inom passagerartrafiken var redan känd i förväg med hänvisning till månatlig data, men även prisutvecklingen i regionerna motsvarade väl våra förväntningar. Den något lägre omsättningen än estimerat för Q4 förklarades särskilt av en svagare utveckling än förväntat inom försäljning av tilläggstjänster. Finnair redovisade ett justerat rörelseresultat på 62 MEUR under Q4, vilket motsvarar en utmärkt marginal på 7,8 % för Q4. Detta var företagets bästa Q4-resultat någonsin och överträffade klart våra estimat och konsensusestimat. Den positiva rapportöverraskningen uppstod på kostnadssidan, då flera kostnadsposter (inklusive volatila underhållskostnader) var lägre än våra förväntningar. På nedersta raden bokförde Finnair engångsposter på cirka 15 MEUR, avskrivningar och finansiella kostnader var något lägre än våra estimat, men företaget bokförde skatter i enlighet med våra förväntningar. Följaktligen steg Finnairs EPS till 0,13 euro och överträffade våra estimat.

Tillväxt och kostnadspress vid horisonten

Finnair guide:ade för en kapacitetstillväxt på ungefär 5 % i år och en helårsomsättning på 3,3–3,4 miljarder euro. Företaget estimerar i sin tur att det justerade rörelseresultatet kommer att uppgå till 120–190 MEUR år 2026. Omsättningsguidningen var starkare än våra förväntningar, medan våra estimat för resultatet låg i den övre delen av intervallet före rapporten (konsensus låg i mitten av intervallet). I förhållande till den starka omsättningsguidningen anser vi att resultatguidningen är något svag, och företaget står inför kostnadspress, särskilt när det gäller kostnader för biobränsle.

Våra omsättningsestimat för Finnair de närmaste åren steg med ungefär 2 %, då vi höjde våra förväntningar på enhetsintäkterna drivet av ett mer avtagande pristryck och en god omsättningsguidning. Vi gjorde måttliga höjningar av våra vinstestimat i linje med de höjda omsättningsestimaten, men justerade även våra kostnadsestimat, särskilt gällande miljöregleringar. Vi förväntar oss att Finnairs justerade rörelseresultat kommer att öka tydligt i år och landa över mitten av det angivna intervallet, samt förbättras med ungefär 14 % nästa år. Enligt vår ståndpunkt kommer Finnairs resultat de närmaste åren att stödjas särskilt av ökande volym och sjunkande bränslepriser. Vi bedömer dock att lönsamhetsökningen kommer att vara gradvis efter den nivåkorrigering som förväntas i år (mot 2025 års strejkåtgärder med cirka 70 MEUR i resultatpåverkan).

Priset har redan bakats in i ett ganska bra scenario

Finnairs justerade P/E-tal enligt våra estimat för 2026 är 10x, och motsvarande justerade EV/EBIT-multipel är 9x. Därmed prissätts aktien redan stadigt i den övre delen av de intervall vi accepterar för Finnair (P/E 6x–9x och EV/EBIT 6x–9x) för i år. Relativt sett är företaget värderat betydligt högre än sina europeiska kärnkonkurrenter, vilket vi för närvarande inte ser några starka skäl till. Följaktligen, särskilt med tanke på gårdagens kraftiga kursrally på 16 % i förhållande till estimatrevideringen, tynger den 12-månaders förväntade avkastningen ned till en svag nivå i våra beräkningar. Värdet på DCF-modellen, som ligger i området för vår riktkurs, talar också för att tills vidare stanna på sidlinjen.