Fiskars: Ett tudelat företag väntar på en ny riktning

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-21 05:45 GMT. Ge feedback här.

Fiskars större än väntade vinstvarning sänkte våra prognoser avsevärt och tyngde ned vår riktkurs till 11,5 euro (tidigare 12e). Vitas svaga marginal och höga värdering gör att avkastningsförväntningen förblir svag. Vi upprepar vår Minska-rekommendation.

Fiskars sänkte sin guidning, våra estimat följde efter

Fiskars sänkte sin guidning för jämförbar rörelsevinst för 2025 till 75-85 MEUR från tidigare 90-100 MEUR. Företaget hade redan i samband med Q3-rapporten konstaterat att visibiliteten pekade mot den nedre delen av det tidigare intervallet. Vinstvarningen var i sig väntad, men orsakerna bakom den och storleken på sänkningen av guidningen var delvis oväntade för oss. Den nya guidningen innebär att Q4-resultatet kommer att vara 31-41 MEUR, vilket är lägre än jämförelseperiodens 43 MEUR, då den tidigare guidningen förväntade sig minst 46 MEUR. Vi kommenterade vinstvarningen i denna kommentar. Vi sänkte vår just. rörelsevinstestimat för i år till mittpunkten av guidningen, 80 MEUR. Vi sänkte också våra rörelseresultatestimat för 2026-27 med 7 % då Vitas resultatförmåga sjönk tydligt under våra tidigare förväntningar.

Vitas resultat tynger ned i år

Med den uppdaterade guidningen är vårt estimat för just. rörelsevinsten i Vita-segmentet i år under 30 MEUR, vilket innebär en marginal på under 5 %. Resultatet har minskat kraftigt de senaste åren, då Vita ännu 2022 gjorde en vinst på över 80 MEUR och en marginal på 15 %. Efter detta har företaget även köpt varumärket Georg Jensen, vilket har bidragit med ytterligare vinst. Vita har inte kunnat försvara sin marginalnivå när efterfrågan har minskat. Vi tror att efterfrågan gradvis kommer att vända till det bättre, men eftersom vinstnivån är mycket låg kommer en tydligare förbättring att ta flera år. Att påskynda tillväxten kräver sannolikt ytterligare satsningar, till exempel inom marknadsföring. Dessa kostnader äter upp en del av den resultatförbättring som normalt skulle följa av omsättningstillväxten. Vi förväntar oss att lagerminskningen fortsätter i början av nästa år och därmed tynger resultatet ytterligare. Normaliseringen av lagernivåerna stöder förbättringen av bruttomarginalen och därmed rörelsevinsten i våra estimat från slutet av nästa år.

Uppdaterad strategi och mål kommer i början av året

Fiskars strategiperiod med finansiella mål avslutas i slutet av detta år. Företaget missade långt de mål som sattes upp 2021. Vi förväntar oss att företaget kommer att offentliggöra en ny strategi och finansiella mål separat för de självständigt fungerande Fiskars- och Vita-segmenten i början av nästa år. I samband med detta planerar företaget en kapitalmarknadsdag under H1’26. Företaget slutför den juridiska uppdelningen inom koncernen under Q1’26. Därefter ser vi det som möjligt att Fiskars skulle sträva efter att avyttra Vita-segmentet genom att notera det som ett självständigt företag eller sälja det. Vitas nuvarande svaga vinstnivå bromsar dock försäljningsmöjligheterna.

Värderingen är fortfarande hög

Fiskars värderingsmultiplar för 2025 (t.ex. P/E 25x) ligger klart över våra acceptabla multiplar och först år 2027 inom dem. Vi förväntar oss en sänkning av utdelningen nästa vår, vilket innebär att direktavkastningen för de närmaste åren endast blir 3 %. Vår förväntade avkastning förblir lätt negativ. Våra estimat för vinsttillväxt under de närmaste åren kräver volymtillväxt och därmed förbättrad lönsamhet, något som Fiskars har misslyckats med de senaste åren. När det gäller Fiskars-segmentet anser vi att utsikterna för omsättningstillväxt är lovande med nya produktkategorier, men Vitas tillväxt är enligt vår mening mer beroende av marknadens återhämtning. Årets resultat har delvis tyngts av tillfälliga faktorer, såsom effekterna av USA:s tullar och nedmonteringen av Vitas lager, vilket vi anser möjliggör en tydlig resultatförbättring nästa år. Vårt DCF-värde är knappt 12 euro.