Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 16.6.2025 kl. 06:30 CEST. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Fiskars utfärdade en vinstvarning eftersom amerikanska tullar påverkade både efterfrågan och marginaler mer negativt än tidigare väntat. Vi sänkte våra estimat och riktkursen till 13 EUR. Värderingen av aktien är hög (t.ex. 2025 P/E 20x), och vi upprepar vår Minska-rekommendation.
USA-tullar ledde till en vinstvarning
Fiskars lämnade en vinstvarning förra veckan och räknar nu med att årets justerade EBIT blir 90–110 MEUR, medan man tidigare väntade sig att resultatet skulle förbättras från jämförelseperiodens 111 MEUR. I april lyfte vi fram risken för en vinstvarning på grund av de amerikanska tullarna. I sin vinstvarning konstaterade Fiskars att importtullarna har påverkat distributörernas efterfrågan i USA snabbare och mer negativt än väntat. Enligt bolaget har detta skett under maj-juni, även om slutkundsefterfrågan har varit något stabilare än efterfrågan från distributörer.
Effekterna syns tydligare i segmentet Fiskars, där ungefär hälften av försäljningen kommer från USA. Vidare nämner bolaget att det har förekommit negativa effekter, och de väntas till viss del även för resten av året i Europa och Vita-segmentet. Även om vi väntade oss negativa effekter på efterfrågan verkar de ha slagit till ännu snabbare än vi hade räknat med, eftersom bolaget tvingades utfärda en tydlig vinstvarning i detta skede av året.
Fiskars ändrade också sina kommentarer något angående de direkta effekterna av tullar. I samband med Q1 väntade man sig fortfarande att i stort sett kunna kompensera för de negativa effekterna av tullar med sina åtgärder i år. Bolaget uppger nu dock att dessa åtgärder kommer att synas med en fördröjning, d.v.s. under H2, eftersom bolaget har prioriterat att upprätthålla sin marknadsandel. Enligt vår uppfattning innebär detta att konkurrenssituationen inte har tillåtit exempelvis prishöjningar som tidigare väntat.
Estimaten sänks, särskilt Q2 och Q3 är svaga i våra prognoser
Efter vinstvarningen sänkte vi våra estimat för att återspegla svagare efterfrågan och de negativa marginaleffekterna av tullar. Den senaste försvagningen av dollarn kommer också att inverka negativt på omsättningstillväxten, särskilt inom Fiskars-segmentet. Vår prognos för årets justerade EBIT är nu 98 MEUR, d.v.s. ungefär mittpunkten av den nya prognosen. Detta innebär en minskning med 13 MEUR från jämförelseperioden, vilket till stor del återspeglas i våra Q2-Q3-prognoser.
Marginalmålet ser mer och mer avlägset ut
Baserat på våra prognoser för i år är Fiskars justerade EBIT-marginal klart under 10%. Bolagets mål är cirka 15%, vilket för närvarande verkar mycket avlägset, och enligt vår åsikt kommer bolaget att sätta separata mål för segmenten Fiskars och Vita i framtiden. Vi räknar med att marginalen gradvis förbättras till cirka 11,5% under 2026-28 i takt med att efterfrågan ökar. Förbättringen av vinsten och särskilt marginalen från förra året förlitar sig starkt på Vita-segmentet. Lönsamheten i segmentet Fiskars var redan på en ganska bra nivå (2024: 14%), men effekterna av tullar kommer att påverka den i år, och lönsamheten kommer att minska. Således kommer potentialen för vinsttillväxt under de kommande åren att komma från både återhämtningen av Fiskars lönsamhet och ökningen av Vitas volymer.
Värderingen är hög
Fiskars värderingsmultiplar för 2025 (t.ex. P/E 20x) är över våra acceptabla multiplar och endast inom dem för prognosen för 2027. Därför ser vi att aktiens förväntade avkastning förblir dämpad, och att den stöds i huvudsak av direktavkastningen. Vinsttillväxtprognoserna för de kommande åren kräver volymtillväxt och därmed förbättrad lönsamhet. Vårt DCF-värde är i linje med riktkursen.