Flügger omfattande analys: Målar upp en lönsam återhämtning
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-09-17 10:43 GMT. Ge feedback här.
Flügger tog ett rejält steg framåt under 2024/25 i återhämtningen från en cyklisk nedgång, efter Covid-19-efterfrågeökningen och den resulterande inflationsperioden. Ledningens större fokus på kärnsegmentet professionella målare i kombination med kontrollerad organisk tillväxt på den internationella marknaden med högre marginaler, kan stödja en fortsatt måttlig omsättningstillväxt och en ihållande marginal- och EPS-tillväxt. Vi ser en fördelaktig risk/reward baserad på absolut och relativ värdering och inleder vår bevakning av Flügger med en ”Öka”-rekommendation och en riktkurs på 370 DKK.
Nordisk färgkoncern med internationell tillväxtmotor
Flügger är ett familjeägt företag inom dekorativa färger med starka marknadspositioner i Norden och en växande närvaro i Centraleuropa. Koncernen är verksam inom tre segment: Norden, Internationellt och Partnerskap. De nordiska intäkterna återhämtar sig gradvis då bostads- och renoveringsaktiviteten förblir dämpad, medan det internationella segmentet, främst drivet av Polen, har blivit den viktigaste tillväxtmotorn med tvåsiffrig omsättningstillväxt under de senaste åren. Partnerskapssegmentet (särskilt Unicell i Polen och Eskaro i Ukraina) tillför stabila intäkter, med uppsida från framtida återuppbyggnad av Ukraina. Under strategin Flügger Organic (2024-2027) fokuserar företaget på professionella målare, lägger till butiker internationellt, utökar marknadstillgången genom partnerskap och upprätthåller kostnadsdisciplin efter år av butikskonsolidering.
Marginalerna förväntas öka med fokus på mer lönsamma segment
Med en omsättnings-CAGR på 3,8 % 2024/25-2027/28e, modellerar vi en måttlig tillväxt inom det historiska intervallet. Trots blygsam tillväxt förväntas marginalerna expandera. Tillväxt i det högre marginalsegmentet International, fokus på kärnkunder som tillför värde, en förändring i produktmixen mot egna varumärken med högre marginal, bort från white labels, och en operativ hävstångseffekt från relativt stabila produktions- och butikskostnader. En återgång till omsättningstillväxt och marginalexpansion möjliggör tvåsiffrig EBIT-tillväxt från 2024/25 till 2027/28e.
Delevererad balansräkning och måttlig CAPEX stödjer ökande aktieägaravkastning
Vi förväntar oss ett starkt kassaflöde då de senaste uppgraderingarna av fabrikskapaciteten möjliggör måttliga CAPEX-investeringar på medellång sikt. Balansräkningen är nedväxlad, med nettoskuld/EBITDA runt 1,0x i slutet av 2024/25, och ett ökande kassaflöde från stigande lönsamhet möjliggör en hög utdelningskvot och en estimerad direktavkastning på >7%.
Absolut och relativ värdering stöder en fördelaktig totalavkastningsprofil
Vår DCF-baserade modell indikerar ett motiverat värde på 385 DKK per aktie, vilket belyser det värde som kan frigöras genom en ihållande återhämtning. Trots kvarvarande osäkerhet kring tidpunkten och takten för en fortsatt marknadsförstärkning, stöder DCF-värdet långsiktigt värdeskapande. Den estimerade absoluta EBIT-tillväxten och det resulterande starka kassaflödet stöder en ökande utdelningsutsikt, med en ihållande direktavkastning på >7 %, samtidigt som nedåtrisken minskar efter skuldneddragningen, trots det pågående sanktionsärendet, och handelsmultiplarna är rimligt prissatta jämfört med konkurrenterna. Vi anser att Flüggers väntade avkastning överstiger den nödvändiga avkastningen under det kommande året och på medellång sikt, med stöd av en rad värderingsmetoder, och inleder därför vår bevakning med en "Öka"-rekommendation och en riktkurs på 370 DKK per aktie.
Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från Flügger för ett avtal om analys och DigitalIR/företagsvisibilitet / Philip Coombes 08:00 17 september 2025; uppdaterad 12:43 17/09/2025