Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-06 06:02 GMT. Ge feedback här.

Q2-rapporten var sämre än förväntat vad gäller nyckeltalen och ledde till sänkta estimat, särskilt på grund av Feelians ökade kostnadsmassa. Även omsättningstillväxten var lägre än förväntat, vilket ökar risken för guidningen. Vi anser dock att en förbättrad tillväxt under H2 är sannolik, och aktiens resultatbaserade värdering är enligt vår mening förmånlig i förhållande till de långsiktiga tillväxtutsikterna och kapitalavkastningsprofilen. Vi sänkte rekommendationen till öka (tidigare köp) och riktkursen till 5,0 euro till följd av sänkta estimat och ökad risk för guidningen.

Motsägelsefull Q2-rapport, nyckeltalen understeg förväntningarna

På koncernnivå var både Q2-omsättningen och marginalen lägre än förväntat. Koncernens justerade EBITA-rörelseresultat förbättrades visserligen med 30 % från en svag jämförelseperiod, men låg ändå 29 % under vårt estimat. Feelia, som vanligtvis levererar starka resultat, var denna gång en besvikelse, samtidigt som Oikias snacksverksamhet lyckades vända trenden till det bättre. Feelians omsättning växte endast med 8 %, påverkad av en försäljningsminskning orsakad av förlusten av en enskild händelse. Dessutom har Feelians kostnadsnivå ökat då företaget har satsat mer på resurser för produktionsutveckling, vilket syntes i en försämrad marginal. Oikia lyckades vända sin marginal till tydligt positiv, tack vare en ökad andel av varumärkesförsäljning med starkare bruttomarginal (varumärkesförsäljning +22 % å/å) och å andra sidan något bättre avtalspriser för private label. Kassaflödet och det rapporterade resultat efter skatt påverkades av ett kapitaltillskott på 0,8 MEUR, som företaget gav till sitt förlustbringande intressebolag Fodbar under Q2.

Guidningen ställer höga tillväxtkrav för slutet av året

Fodelia upprepade sin guidning, enligt vilken omsättningen för 2026 beräknas uppgå till cirka 59-65 MEUR och rörelseresultatet förväntas förbättras avsevärt från föregående år (2025: 2,35 MEUR). Vi uppskattar att omsättningen kommer att ligga nära den nedre gränsen av guidningen, på 59,2 MEUR, vilket i sig kräver en stark jämförbar tillväxt på 17 % från Feelia och en stabil omsättning från Oikia. Feelia har starka förutsättningar för tillväxt, särskilt tack vare den senaste tidens framgångsrika nykundsförvärv. Företaget öppnar också den svenska marknaden i september genom att leverera beredskapsmat till en lokal förskolekedja och introducera produkter i sortimentet hos en lokal foodservice-grossist. Vi bedömer dock att merparten av tillväxten under de närmaste åren fortfarande kommer från Finland. De sämre än förväntade Q2-siffrorna ledde till sänkta estimat, särskilt vad gäller marginalen, vilket resulterade i att vårt just. EBITA-estimat sänktes med 6 % för 2026 och med cirka 5 % för 2027-28. Företaget betonade inte särskilt kostnadsinflationens betydelse för marginalutsikterna, men vi ser en risk i att effekterna av Mellanösternkonflikten förstärks under slutet av året.

Värderingen är förmånlig, men risknivån har också ökat

Feelians omvandling från ett litet och smidigt tillväxtföretag till en stor aktör har under de senaste åren inneburit en större kostnadsökning än väntat, vars återbetalningstid inte mäts i enbart kvartal. Konkurrensen på marknaden för färdigmat inom foodservice har enligt vår bedömning också hårdnat, även om Feelians autoklavprodukter fortfarande har konkurrensfördelar jämfört med traditionella aktörer. Aktiens värdering är relativt förmånlig enligt våra estimat för innevarande år (just. EV/EBITA 11x), med tanke på Feelians tillväxtutsikter på en gynnsamt utvecklande marknad. Risken för en vinstvarning för innevarande år har dock ökat, vilket dämpar de största köpviljorna på kort sikt. Om företaget dock skulle kunna vända Feelians marginal tillbaka till en uppåtgående trend, skulle aktien kunna ha en dubbleringspotential inom några år.