Gabriel Q3'24/25: Solid kärnverksamhet, försiktig ståndpunkt bibehållen
Sammanfattning
- Gabriel rapporterar en stabil tillväxt på 5% i kärnverksamheten under Q3 2024/25, trots makroekonomiska utmaningar, men FurnMaster-enheten visar endast stabilisering snarare än återhämtning.
- Vi upprepar vår Minska-rekommendation då nuvarande värdering på EV/EBIT 23,9x inte gynnar kortsiktig risk/reward, med tanke på osäkerheten kring avknoppningen av FurnMaster.
- Gabriels starka marginalutveckling i kvarvarande verksamheter ökar förtroendet för hållbar tillväxt och marginalexpansion, men marknadsutmaningar kan påverka den tidiga återhämtningen.
- Vi ser fram emot tydligare framsteg gällande avyttringar och hållbar marginalåterhämtning för att förbättra risk/avkastningsbalansen.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-09-01 06:15 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Efter resultatet för Q3 2024/25 bygger Gabriel upp förtroendet för sin vändning, efter en cyklisk marknadsnedgång och omstrukturering av sitt (avvecklade) mexikanska dotterbolag FurnMaster. Utförandet i den kvarvarande kärnverksamheten förblev stabilt med en tillväxt på +5 % å/å i Q3 och en marginalexpansion, trots makroekonomisk motvind. FurnMaster-enheten hade dock inte återgått till positiv EBIT som väntat, utan visade snarare stabilisering än återhämtning. Enligt vår bedömning gynnar en aktuell värdering på EV/EBIT 23,9x för 2024/25e inte kortsiktig risk/reward, med tanke på den pågående osäkerheten kring utbrytningen och den fortfarande kortvariga tillväxt- och marginalåterhämtningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och höjer vår riktkurs något till 200 DKK/aktien.
Betydande intäktsskillnader i Q3, men vinstutsikterna alltmer robusta
Gabriels Q3 2024/25-resultat visade en betydande intäktsbrist från avvecklade verksamheter jämfört med förväntningarna, främst på grund av uppsägningen av ytterligare olönsamma kontrakt i takt med att omstruktureringen fortskred. FurnMaster var inte operationellt lönsamt som väntat i Q3, vilket visade på stabilisering snarare än återhämtning. De kvarvarande verksamheterna (Fabrics och SampleMaster) levererade dock solida resultat, med en omsättning på 128,6 MDKK (+5 % å/å) under Q3 och ett EBIT efter 10 månader som nådde 35,7 MDKK, vilket redan ligger inom det angivna prognosintervallet. Resultaten drevs av starkt genomförande i alla geografier trots marknadsutmaningar, vilket förbättrar sannolikheten för att den fortfarande unga tillväxten och marginalåterhämtningen är hållbar.
Medelfristiga vinstestimat revideras något uppåt på grund av stark marginalutveckling
Vi minskade våra medelfristiga omsättningsestimat för avvecklade verksamheter efter uppsägningarna av kontrakt, men med en begränsad inverkan på medel- till långsiktiga intäkter, vilka förblir betydligt konservativa på grund av osäkerheten kring avknoppningen. Den fortsatta verksamhetens starka bruttomarginaler och rörelsemarginalökning till 8,4 % (+2,3 procentenheter), driven av starkt genomförande i alla geografier under Q3, bygger förtroende för hållbarheten i marginalexpansionen och leder till en liten uppåtgående revidering på medellång sikt. Men marknadsutmaningar relaterade till långsam europeisk tillväxt, låga nivåer av bostads-/renoveringsaktivitet och en fortsatt negativ påverkan på koncernens rörelseresultat från FurnMaster riskerar att störa den tidiga tillväxten och marginalåterhämtningen. Utsikterna indikerar fortsatt tillväxt i den kvarvarande verksamheten, med högre volymer och ökat kapacitetsutnyttjande som driver bruttomarginal- och EBIT-marginalexpansion. FurnMaster förväntas gradvis återhämta sig till strax över nollpunkten, med lägre intäkter som kompenseras av högre marginaler, men förblir låg på absolut basis.
Vi upprepar vår Minska-rekommendation då värderingen inte gynnar nuvarande risk/reward
Enligt vår uppfattning närmar sig värderingsmultiplarna för 2025/26e på EV/EBIT 23,9x och P/E 24,9x normaliserade nivåer, men de återspeglar inte fullt ut de fortfarande förhöjda (trots att de minskar) riskerna relaterade till en pågående avknoppning av FurnMaster. DCF-modellen visar en liknande bild av minskande risk och förbättrade utsikter, men visar ännu inte en tydlig positiv risk/avkastning. Vi ser fram emot faktorer som kan ändra denna balans, såsom tydligare framsteg gällande avyttringar, eller en solid återgång till lönsamhet i avvecklade verksamheter, ytterligare bevis på att den nuvarande marginalåterhämtningen är hållbar bortom 2024/25e, och ytterligare förstärkning av balansräkningen. Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital mottar betalning från Gabriel för ett DigitalIR/corporate visibilitet-prenumerationsavtal / Philip Coombes 08:15 01 september 2025